Генеральный директор ICE заявил, что Hyperliquid «больше, чем Nasdaq», при этом в команде всего 11 человек

Традиционные руководители бирж редко хвалят крипто-нативные площадки как превосходных конкурентов. Поэтому, когда генеральный директор ICE Джефф Шпрехер прямо связал Hyperliquid с Nasdaq — назвав децентрализованную платформу деривативов по операционной масштабируемости больше с всего 11 сотрудниками — это заявление прозвучало как комплимент, так и как острое вызов регуляторам. Эти комментарии, сделанные на конференции Bernstein и опубликованные в оригинальном отчёте, свидетельствуют о том, что разговор о структуре рынка вышел за рамки спекуляций. Установленные операторы финансовой инфраструктуры теперь открыто признают, что компактные, крипто-нативные команды могут соперничать или превосходить пропускную способность столетних институтов.

Операция из 11 человек, которая поразила Уолл-стрит

Шпрехер не стал сдерживаться. «Это больше, чем Nasdaq», — заявил он, имея в виду объемы торгов и активность Hyperliquid. Он сообщил, что встречался с командой несколько раз, называя их «очень, очень умными людьми». Деталь о численности — всего 11 человек — подчеркивает сдвиг, который традиционные биржи с трудом воспринимают: программное обеспечение и токенизированные стимулы могут заменить целые этажи юридического, комплаенс- и операционного персонала. Автоматизированный маркет-мейкер Hyperliquid и движок бессрочных фьючерсов теперь обрабатывают объемы, сопоставимые с крупными централизованными площадками, и делают это без наследственной структуры затрат, характерной для ICE и Nasdaq.

Этот динамический процесс отражает более широкую тенденцию. В то время как институциональные ставки со стороны компаний, торгующихся на Nasdaq, стимулируют рост токенов, таких как SUI с ростом на 18%, платформы, построенные вне регуляторных рамок, тихо захватывают поток ордеров. Признание Шпрехера сигнализирует о том, что традиционные операторы рынка воспринимают Hyperliquid не как любопытство, а как структурную силу, которую нельзя игнорировать.

Деривативы SpaceX могут затмить IPO

Шпрехер сосредоточился на одном продукте, который отражает регуляторное напряжение. Hyperliquid предлагает рынок деривативов SpaceX, связанный с предстоящим IPO, запланированным на 11 июня. Он предсказал, что объем деривативов по этому контракту может стать «больше, чем само IPO». Это заявление необычно: оно предполагает, что синтетическая экспозиция к предприватной компании, торгуемая на слабо регулируемой площадке, может привлечь больше капитала, чем первичное размещение акций на национальных биржах. Это меняет традиционную последовательность формирования капитала.

Для таких бирж, как ICE, управляющей Нью-Йоркской фондовой биржей, это вызывает дискомфорт. Плата за листинг, рыночные данные и доходы от клиринга поступают от первичного размещения и вторичной торговли. Если постоянные свопы и бессрочные контракты оттягивают интерес до начала торгов акциями, цепочка стоимости разрывается. Платформы, построенные на крипто-нативных технологиях, захватывают спекулятивную премию, не неся тех же обязательств по отчетности, управлению и капиталу.

Регуляторный разрыв, на который указал Шпрехер

Шпрехер не ограничился восхищением. Он задался вопросом, почему регуляторы позволяют продукты вроде бессрочных фьючерсов Hyperliquid, в то время как традиционные биржи ограничены в предложении подобных инструментов. По его словам, по традиционным финансовым правилам, эти бессрочные контракты рассматривались бы как свопы, что влечет за собой требования по регистрации и клирингу. Однако криптовалютные площадки работают с гораздо меньшими ограничениями. Эта асимметрия не нова, но то, что фигура уровня Шпрехера озвучила это на институциональной конференции, усиливает дискуссию.

Этот двойной стандарт в регулировании все больше становится центральной темой в борьбе за крипто-законодательство в Вашингтоне. За четыре дня до голосования в Сенате по, возможно, крупнейшему в истории США криптовалютному законопроекту, банки активно продвигают поправки, защищающие их интересы. В то же время токенизированные реальные активы превысили 20 миллиардов долларов в цепочке, а такие институты, как JPMorgan, осуществляют транзакции по казначейским бумагам через Ondo, как подробно описано в обзоре токенизации BlockchainReporter. Разрыв между регуляторными рамками и рыночной реальностью растет с каждым днем.

Кейс Hyperliquid отражает тупик. Его команда создала глобальную платформу деривативов без регуляторных издержек, которые несет ICE. Если регуляторы начнут жестко регулировать, инновации мигрируют. Если нет — традиционные биржи столкнутся с экзистенциальным давлением на свои основные бизнес-линии. Комментарии Шпрехера можно интерпретировать как приглашение к регуляторам уравнять условия игры — или хотя бы признать, что поле существует.

Что остается неясным — смогут ли законодатели разработать правила, охватывающие бессрочные свопы, не заставляя деятельность уйти в подполье или за границу полностью. Замечания Шпрехера почти наверняка будут цитироваться на предстоящих слушаниях. Для трейдеров немедленный вывод — объемы деривативов SpaceX будут внимательно отслеживаться как индикатор. Модель Hyperliquid, основанная на минимализме, либо достигнет успеха, либо потерпит неудачу из-за ликвидности, и рынок проверит эту гипотезу, когда приближается дата IPO.