#TradFi交易分享挑战

Микрон, Samsung, SK Hynix всё ещё имеют преимущества по оценке?

　　Три крупнейших мировых производителя памяти (Samsung Electronics, SK Hynix, Micron Technology) в настоящее время имеют рыночную капитализацию свыше 1 трлн долларов. Общая рыночная стоимость трёх компаний превышает примерно на 22% рыночную стоимость трёх крупнейших нефтяных компаний мира.

　　Рыночная стоимость предприятий цепочки хранения данных также значительно выросла. Производитель флеш-памяти SanDisk с марта этого года удвоил свою рыночную капитализацию.

　　Недавно газета The Wall Street Journal написала, что на фоне общего роста рынка сектор хранения данных, кажется, достиг точки коррекции, ведь эта отрасль традиционно обладает высокой цикличностью. Но изменение бизнес-модели в настоящее время значительно повышает предсказуемость будущей прибыли компаний. Исходя из будущих уровней прибыли, даже крупные производители памяти с рыночной капитализацией более триллиона долларов всё ещё недооценены.

　　Сообщается, что память и нефть — это товары с высокой волатильностью цен. Массовый спрос, вызванный искусственным интеллектом, давно превысил возможности существующих производителей, и цены на чипы достигли исторического максимума. Используя это рыночное преимущество, компании по производству памяти начинают стимулировать клиентов заключать долгосрочные соглашения о поставках.

　　Масштабные долгосрочные контракты изменят бизнес-модель отрасли и стабилизируют цены. Уже достигнуты первые успехи: Micron в отчёте за март этого года объявила о подписании первого пятилетнего соглашения о поставках, а на прошлой неделе на инвестиционной конференции заявила, что аналогичные долгосрочные сотрудничества с другими клиентами уже достигли существенного прогресса.

　　В прошлом месяце SanDisk сообщил, что пять клиентов уже подписали с ним долгосрочные соглашения, объём контрактов покрывает более трети производственных мощностей компании в следующем финансовом году.

　　SK Hynix не раскрывает точное число подписанных клиентов, но в последнем финансовом отчёте на телефонной конференции ясно заявил, что спрос на рынке в ближайшие три года значительно превысит собственные мощности, что свидетельствует о глубокой интеграции с клиентами по долгосрочным поставкам. Финансовый директор SK Hynix Ким Ю Хён отметил: «Сегодня стратегическая роль памяти становится всё более важной, клиенты уже рассматривают нестабильность цен и поставок как ключевые бизнес-риски.»

　　Крупные гиганты ИИ обладают мощными финансовыми ресурсами, и значительная часть будущих мощностей хранения данных будет закреплена долгосрочными контрактами, что сделает ценовые условия более стабильными. Аналитик UBS Тим Алкюри прогнозирует, что в следующем году долгосрочные контракты покроют около 30% поставок динамической оперативной памяти (DRAM) по всему миру. Крупные облачные провайдеры, такие как Microsoft, Google и Amazon, уже закрепили около двух третей глобальных мощностей серверной DRAM. Долгосрочные контракты делают будущую прибыль компаний по памяти более предсказуемой и весьма значительной по объёму.

　　Текущая рыночная капитализация Micron чуть превышает 1 трлн долларов, а ожидаемый показатель цена-прибыль за следующие четыре квартала составляет менее 10, что находится в нижних 10% индекса S&P 500; SanDisk ожидает показатель P/E около 10,5, также в низком диапазоне. Согласно данным FactSet, оценки двух южнокорейских производителей чипов ещё ниже: Samsung Electronics и SK Hynix ожидают P/E всего 6–7 раз. В то время как средний ожидаемый P/E для компаний в индексе полупроводников Филадельфии составляет около 26.