Трампфляция не близка к пику — и это ужасная новость для фондового рынка, который оценивается по идеальному сценарию

Рынок акций, приносящий сверхприбыли во время президентства Дональда Трампа, — это не новость. Во время его первого, непоследовательного срока, вечно молодой Индустриальный индекс Доу-Джонса (^DJI +0.72%), эталонный S&P 500 (^GSPC +0.22%) и растущий Nasdaq Composite (^IXIC +0.20%) выросли на 57%, 70% и 142% соответственно.

С тех пор как начался второй срок Трампа, индекс Доу, S&P 500 и Nasdaq Composite выросли еще на 16%, 25% и 34% соответственно. В годовом выражении доходность Доу/S&P 500 при Трампе превзошла большинство других президентов с конца 1890-х годов.

Нет никаких сомнений, что рост искусственного интеллекта (ИИ) и Закон о налоговых сокращениях и рабочих местах Трампа, который навсегда снизил максимальную ставку корпоративного налога, способствуют этому превосходству. Важнейший вопрос: как долго это может продолжаться, учитывая историческую премию на рыночную оценку?

Президент Трамп произносит речь. Источник изображения: Официальное фото Белого дома от Шилах Крейгхед, предоставлено Национальным архивом.

Исходя из траектории инфляции, вызванной двумя решениями президента (то есть Трамфляцией), ралли бычьего рынка на Уолл-стрит кажется ненадежным, по крайней мере.

Трамфляция не показывает признаков замедления

Чтобы начать обсуждение инфляции, важно отметить, что некоторый уровень роста цен является нормальным и здоровым. Долгосрочная цель Федеральной резервной системы по инфляции в 2% часто служит ориентиром для экономики США.

Хотя не все аспекты роста цен можно напрямую связать с решениями Дональда Трампа, два конкретных действия президента привели к одновременным ценовым шокам.

Первый инфляционный шок возник из-за тарифной и торговой политики президента Трампа, которую он ввел в начале апреля 2025 года. Его первоначальный план предусматривал глобальный тариф, а также десятки взаимных повышенных тарифов на страны, считающиеся имеющими негативный торговый баланс с Америкой. Хотя Верховный суд США отменил большинство тарифов Трампа в феврале 2026 года, президент ввел масштабные глобальные тарифы, используя другую причину, вскоре после этого.

Проблема с введением пошлины на незавершенные импортные товары, такие как сталь, заключается в том, что это может увеличить внутренние производственные издержки, которые затем передаются потребителям. Бывший председатель ФРС Джером Пауэлл часто называл ценовую жесткость тарифов Трампа на товары причиной повышенной инфляции.

Но тарифы — не самая большая проблема на данный момент. Война с Ираном — причина, по которой Уолл-стрит нервничает.

⛽ Средняя цена за галлон бензина в США на 6 мая по данным AAA:

• Обычный: $4.54 (⬆️ $1.56 с начала войны в Иране 28 февраля)

• Премиум: $5.39 (⬆️ $1.85 с начала войны)

• Дизель: $5.67 (⬆️ $1.81 с начала войны)

-- NBC News (@NBCNews) 6 мая 2026

28 февраля Трамп дал разрешение вооруженным силам США атаковать Иран. Вскоре после начала этих военных операций Иран закрыл пролив Хормуз для практически всего коммерческого судоходства. Этот блокада, которая продолжается по сей день, 23 мая, остановила движение примерно 20 миллионов баррелей нефти в день (около 20% мирового спроса).

Цены на топливо выросли с начала войны с Ираном и стали основным драйвером инфляции. Но ценовые шоки в энергетике часто имеют несколько фаз. Особенно, инфляционное воздействие на бизнес часто отстает на несколько месяцев. После учета повышения транспортных и производственных затрат в экономических данных инфляция может продолжить расти.

Между февралем и апрелем инфляция за последние 12 месяцев (TTM) выросла с 2,4% до 3,8%. Согласно собственному инструменту Cleveland Fed Inflation Nowcasting, который использует экономические данные для оценки инфляции в текущем месяце, ожидается, что инфляция за май увеличится еще на 38 базисных пунктов до 4,18%. Это будет трехлетним максимумом.

Несмотря на заявление президента о том, что инфляция будет краткосрочной, Трамфляция не приближается к пику — и это ужасная новость для рынка акций, который оценивается по принципу совершенства.

Источник изображения: Getty Images.

Уолл-стрит попала под огонь исторической Трамфляции

Хотя индекс Доу-Джонса, S&P 500 и Nasdaq Composite пока что смогли игнорировать эти инфляционные опасения, маловероятно, что ситуация сохранится, исходя из исторических данных.

Рынок акций вошел в 2026 год с второй по дороговизне оценкой в истории, начиная с января 1871 года, и с тех пор только дорожает. Коэффициент Шиллера (P/E) для S&P 500, также известный как циклически скорректированный коэффициент цена-прибыль (CAPE), недавно превысил 42, что близко к рекордному уровню 44,19, зафиксированному в месяцы перед лопанием пузыря доткомов.

Два фактора поддерживают премиальные оценки. Один, как вы, наверное, догадались, — это революция ИИ. Самые влиятельные компании Америки тратят небольшое состояние на развитие дата-центров ИИ, повышая перспективы будущего роста.

Shiller PE сейчас менее чем на 5% от уровня, достигнутого во время пузыря доткомов, что сделает рынок акций самым дорогим в истории 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn

-- Barchart (@Barchart) 14 мая 2026

Другой фактор — ожидание, что Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) продолжит снижать ставки. В начале 2026 года инвесторы рассчитывали на несколько снижений ставок, чтобы стимулировать развитие инфраструктуры ИИ.

Но из-за эффектов Трамфляции снижение ставок практически отменено. Хотя склонность ФРС к смягчению остается, последние протоколы заседаний указывали на сильное сопротивление этой позиции. Учитывая жесткий монетарный подход председателя ФРС Кевина Уорша и намеки в протоколах, все больше похоже, что FOMC стоит на пороге крупного изменения в денежно-кредитной политике.

Повышение процентных ставок или даже перспектива их роста может стать катастрофой для дорогого рынка акций. Пять раз, когда коэффициент Шиллера превысил 30, индекс Доу, S&P 500 и/или Nasdaq в итоге потеряли 20% или более своей стоимости.

Уолл-стрит сейчас находится под огнем Трамфляции, и все признаки указывают на то, что дорогой рынок акций может развернуться.