DAT-шифрованное резервное предприятие: полный отчет о прибылях и убытках! Стратегия убытка на 1,9 миллиарда долларов, покупка $HYPE двух предприятий с нереализованной прибылью

По состоянию на 30 мая более 200 компаний цифровых активов (DAT) в мире в совокупности держат более 1,24 миллиона BTC на сумму около 91,5 миллиарда долларов, но по мере того как биткойн с начала года снизился с 87 000 долларов до диапазона 73 500 долларов, совокупные нереализованные убытки первых 20 крупнейших DAT достигли более 17 миллиардов долларов, более половины mNAV опустилось ниже 1.0.
(Предыстория: Pantera Capital прогнозирует: к 2026 году цифровые активы DAT пройдут «жесткую чистку», рынок войдет в эпоху доминирования гигантов)
(Дополнительный фон: скрытые опасности за успехом цифровых активов DAT: какие токены наиболее рискованны?)

Содержание статьи

Переключить

• Сколько потеряли три крупнейшие компании
• Кто из 200 еще зарабатывает
• Тест на выживание DAT переходит в глубокий водоем

Краткое резюме

• Strategy держит 843 738 BTC, средняя цена 75 700 долларов, по текущей цене убыток составляет около 1,9 миллиарда долларов, mNAV опустился до 0,98
• Metaplanet держит 40 177 BTC, средняя цена 104 106 долларов, нереализованный убыток около 640 миллионов долларов, mNAV всего 0,86, приостановила покупку монет
• BitMine держит около 1,7 миллиона заложенных ETH, средняя цена 3 900 долларов, текущая цена 2 017 долларов, убыток свыше 3,2 миллиарда долларов, что составляет почти 44% от совокупных убытков топ-20 DAT

Более 200 публичных компаний по всему миру включили криптовалюты в свои балансовые отчеты, суммарно заблокировав более 1,24 миллиона BTC, 1,7 миллиона ETH и десятки других токенов. Этот коллективный эксперимент «финансирования покупки монет за счет акций» в бычьем рынке воспринимался как гениальная стратегия, но к первой половине 2026 года, когда BTC снизился с 87 000 до 73 500 долларов, большинство участников остались с убыточными отчетами.

Источник: hl.eco

Сколько потеряли три крупнейшие компании

Strategy (ранее MicroStrategy) — крупнейший в мире DAT, владеет 843 738 BTC, общая стоимость приобретения 63,87 миллиарда долларов, средняя цена около 75 700 долларов. По состоянию на 30 мая при текущей цене BTC 73 500 долларов, оценочная стоимость составляет около 62 миллиарда долларов, нереализованный убыток — около 1,9 миллиарда долларов. Еще более тревожит рынок — коэффициент mNAV (мультипликатор рыночной стоимости к чистым активам) Strategy снизился с пика 2025 года в 3,4 раза до 0,98, что даже ниже чистой стоимости его биткойнов.

Исчезновение премии означает остановку «фрикциона». Ранее Strategy использовал цикл «mNAV > 1 → эмиссия акций или конвертируемых облигаций → покупка большего количества BTC → рост BTC → дальнейшее увеличение mNAV», который постоянно расширялся. После падения mNAV ниже 1, повторная эмиссия акций лишь размывает существующих акционеров.

Самая крупная в Азии DAT — японская Metaplanet (3350.T), владеет 40 177 BTC, средняя цена около 104 106 долларов, нереализованный убыток около 640 миллионов долларов, mNAV всего 0,86. В первом квартале чистый убыток составил 114,5 миллиарда йен (около 7,26 миллиарда долларов). Более важный сигнал — Metaplanet приостановила покупку монет, что интерпретируется рынком как «закончилось топливо».

Ethereum-ориентированная BitMine Immersion (BMNR) — самый глубокий пруд. Компания держит около 1,7 миллиона заложенных ETH, средняя цена около 3 900 долларов, текущая цена 2 017 долларов, убыток превышает 3,2 миллиарда долларов, — одна компания составляет почти 44% совокупных убытков топ-20 DAT.

Кто из 200 еще зарабатывает

Настоящая прибыль у DAT единична, можно выделить две компании, связанные с HYPE: HYPD (Hyperion DeFi) и PURR (Hyperliquid Strategies). Первая показывает прибыль в 49 миллионов долларов, вторая — 1,22 миллиарда долларов.

Остальные компании: SpaceX приобрела BTC на 386 миллионов долларов, сейчас его рыночная стоимость около 1,37 миллиарда долларов, нереализованная прибыль — около 990 миллионов долларов, доходность свыше 256%. Ключевое — она покупала рано, по низким ценам, и не использовала заемное финансирование.

Coinbase (COIN) держит 16 492 BTC, также с положительным балансом, но mNAV достигает 33,68 раза, поскольку рынок оценивает ее как биржу, а BTC — лишь дополнение.

Майнинговые компании — еще одна относительно здоровая группа DAT.

MARA Holdings (35 303 BTC), Riot Platforms (15 680 BTC), CleanSpark (16 331 BTC) — их mNAV соответственно 2,65, 9,34 и 4,93 раза. Премия обусловлена мощностями майнингового оборудования, контрактами на электроэнергию и трансформацией в AI-центры, не полностью завися от курса монет.

Тест на выживание DAT переходит в глубокий водоем

В начале года Pantera Capital предсказала, что 2026 год станет «жесткой годовой чисткой» DAT, и за пять месяцев это подтверждается. Исследовательский отдел Galaxy Digital прямо заявил, что индустрия DAT входит в «этап Дарвина», при котором падение премии устранит мелких игроков без капитальных преимуществ и операционных возможностей. Более половины из топ-20 DAT уже потеряли mNAV ниже 1.0, а предпосылки для «фрикциона» исчезли.

Индустрия переходит к переходу на DAT 2.0, из «накопления монет» в «создание монет из монет». Аналитика CoinDesk указывает, что для выживания необходимо три навыка: управление доходностью залогов, операции с кредитными спредами и использование BTC в качестве залога для участия в DeFi или RWA стратегиях. Простое «купил и держу» уже не убеждает инвесторов продолжать покупать ваши акции.

Часто задаваемые вопросы

Что такое DAT-компания?

DAT (Digital Asset Treasury) — это публичная компания, использующая криптовалюты как основной активный баланс, привлекающая капитал через выпуск акций или конвертируемых облигаций для покупки BTC, ETH и других цифровых активов. Инвесторы косвенно владеют криптовалютами через покупку акций. В мире насчитывается более 200 таких компаний.

Почему большинство DAT-компаний сейчас убыточны?

Поскольку BTC снизился с примерно 87 000 долларов до 73 500 долларов, большинство компаний покупали по более высокой цене. Еще важнее — снижение mNAV ниже 1, что вызывает размывание стоимости при дополнительной эмиссии, превращая «финансирование покупки монет за счет акций» из движущей силы в тормоз.