#TradFi交易分享挑战

Отчет по глубокому исследованию глобального контрактного производства чипов TSMC

一 Основные инвестиционные выводы
TSMC — абсолютный лидер в передовых технологических процессах, драйвер высокого роста благодаря революции AI вычислительной мощности, CAGR около 25% в 2026-2028 годах, рекомендация «Покупать», целевая цена 430 долларов.

二 Общая информация о компании и рыночная позиция
Абсолютный лидер в глобальном контрактном производстве, основана в 1987 году, модель чистого контрактного производства чипов, штаб-квартира 🇨🇳 Тайвань.
К 2025 году доля на мировом рынке составляет 71%, значительно опережая конкурентов; доля передовых процессов 7nm и ниже превышает 90%, основные контрактные фабрики для Apple, Nvidia, AMD, Qualcomm.
Покрытие процессов: массовое производство 3nm, разработка 2nm, единственный производитель, способный выпускать 3nm.
Распределение мощностей: Тайвань в основном, фабрики в Фениксе (США), Кумамото (Япония), диверсификация для снижения геополитических рисков.
Выручка 2025 года: 130 миллиардов долларов (+31,6%), чистая прибыль 46,8 миллиарда долларов (+46,4%), валовая маржа 59,9%.

三 Основные конкурентные преимущества и логика роста
Двойной драйвер: AI вычислительная мощность + передовые технологические процессы
1. Технологические барьеры (непреодолимые): коэффициент выхода 3nm превышает 80%, 2nm использует архитектуру GAA, планируется массовое производство в 2026 году; передовая упаковка (CoWoS, SoIC) укрепляет барьеры вычислительной мощности, доля AI-чипов в упаковке превышает 70%.
2. Взрывной рост AI вычислительной мощности (ключевой движитель): в 2025 году доля доходов, связанная с AI, составляет 18%, заказы на AI-чипы в 2026 году увеличатся на 50% в год, все чипы Nvidia B100 и Apple M4 производятся TSMC.
3. Ценовая политика (постоянное повышение цен): цена на 3nm повысится на 15% во второй половине 2026 года, на 5nm/7nm — на 5-10%, что способствует росту валовой маржи.
4. Глобальное распределение мощностей (хеджирование геополитических рисков): фабрика в США начнет массовое производство 5nm в 2026 году, японская фабрика сосредоточена на 22/28nm, диверсификация для снижения политических рисков.

四 Прогнозы по показателям на 2026-2028 годы (в миллиардах долларов)
2026 год: выручка 1690 (+30%), чистая прибыль 620 (+32%), валовая маржа 63%, доля доходов от AI — 25%.
2027 год: выручка 2110 (+25%), чистая прибыль 790 (+27%), валовая маржа 65%, рост за счет массового производства 2nm.
2028 год: выручка 2640 (+25%), чистая прибыль 990 (+25%), валовая маржа 66%, продолжение взрывного роста AI вычислительной мощности.

五 Оценка и инвестиционная рекомендация
(Покупка, целевая цена 430 долларов)
Текущий коэффициент P/E — 28, ниже среднего по глобальным лидерам полупроводниковой отрасли (35), находится в 30-процентной квантиле за последние три года.
Высокий рост AI вычислительной мощности + барьеры передовых процессов + ценовая политика — дают основание для оценки 2027 года по P/E 30, целевая цена 430 долларов, потенциальный рост 26%.
Подходящие инвестиции: долгосрочный рост, тема AI вычислительной мощности, глобальные базовые активы.

六 Риски
Геополитические риски: усиление ограничений США, влияние конфликтов в Тайване на мощности.
Технологические риски: темпы выхода 2nm ниже ожиданий, Samsung опережает прогнозы.
Риски концентрации клиентов: высокая доля заказов Nvidia и Apple, колебания спроса могут существенно повлиять.

七 Итоги
TSMC — ключевая инфраструктура для глобальной AI вычислительной мощности, технологические барьеры, лояльность клиентов и ценовая политика — незаменимы, высокая уверенность в долгосрочном росте, является «якорем» сектора полупроводников. $TSM