Самая прибыльная деятельность Qualcomm, которую многие вообще не поняли

Сегодня продолжаем говорить о компаниях американского рынка, продолжая серию полупроводниковых компаний — Qualcomm (NASDAQ: QCOM), штаб-квартира в Сан-Диего, США, один из ключевых гигантов в области мобильных коммуникационных чипов и патентов на беспроводную связь.

Основная бизнес-модель Qualcomm — это так называемый «двухкрылый драйвер»:

1. QCT (чиповая бизнес-модель): технология CDMA Qualcomm, включая дизайн и продажу чипов, охватывающих мобильные чипы (современные флагманские смартфоны не обходятся без чипов Qualcomm, например Snapdragon), автомобильные чипы, AI-чипы, IoT и т.д.

2. QTL (лицензирование патентов): бизнес по лицензированию патентов, поскольку Qualcomm является создателем правил в области связи и обладает большим количеством патентов в области связи, таких как CDMA, 3G, 4G, 5G и др. Поэтому производители мобильных устройств обязаны платить Qualcomm за лицензии, иначе они не смогут использовать 5G, а значит, не смогут продавать смартфоны. Этот сегмент бизнеса можно назвать самым низкозатратным и с самой высокой маржой для Qualcomm. Это модель «платной дороги» в технологической сфере!

На данный момент основная выручка Qualcomm всё ещё зависит от QCT и QTL, при этом QCT занимает более 80% всей выручки. В 2025 году общий доход Qualcomm составит 44,2 миллиарда долларов, из которых выручка QCT — 38,3 миллиарда, а QTL — 5,5 миллиарда.

В настоящее время Qualcomm проводит стратегическую трансформацию, не ограничиваясь только мобильным бизнесом, а также развивая направления автомобильной электроники, AI, IoT и ПК.

Поскольку автомобили полностью переходят на электромобили, в них будет использоваться всё больше чипов, таких как интеллектуальные кабины, автопилот, автомобильная сеть и т.д. В 2026 году выручка автомобильного бизнеса Qualcomm превысит 1,1 миллиарда долларов.

В области AI Qualcomm сейчас делает ставку на AI inference и AI на периферии, конкретная стратегия выглядит так:

Также компания выходит на рынок ПК, конкурируя с Intel и AMD, с фокусом на чип Snapdragon X Elite, цель — ПК с AI.

Финансовые показатели

Рыночная капитализация — 256 миллиардов долларов, текущая цена акции — 243 доллара, это рекордный максимум за всю историю, цена к прибыли (PE) — 25.

Рассмотрим выручку за последние годы — она достаточно стабильна, в диапазоне 30-40 миллиардов долларов с 2021 по 2025 год. Чистая прибыль в 2022 году — 12,9 миллиарда, что является максимумом за последние 5 лет, а в 2025 году — 5,5 миллиарда, минимальный показатель за тот же период.

Почему цена акции достигла нового максимума недавно? Это связано с отчетностью за второй квартал 2026 года, где выручка составила 10 миллиардов долларов, а чистая прибыль — 6 миллиардов. На данный момент я оценил, что выручка Qualcomm в 2026 году примерно составит 42 миллиарда, что сопоставимо с прогнозами на 2025 год. Если после 2026 года поступления и прогнозы останутся примерно такими же, то, скорее всего, рост цены акций затормозится.

Что касается волны AI, то у Qualcomm пока недостаточно конкурентных преимуществ — она явно уступает Nvidia, и лишь в меньшей степени конкурирует с Intel, AMD, Apple.

Также основной бизнес — мобильные устройства, у Qualcomm есть только Android-смартфоны, и этот сегмент сейчас активно конкурирует с MediaTek, Samsung и другими, а рынок смартфонов уже достаточно зрелый, больших темпов роста не ожидается. Однако этот сегмент всё равно приносит неплохую прибыль и считается «золотой жилой» компании.

В будущем всё зависит от того, сколько доли рынка Qualcomm сможет захватить в автомобильной электронике и AI, а также от патентных разработок в области 6G, чтобы продолжать доминировать в сегменте QTL.

В заключение, можно сказать, что традиционный бизнес Qualcomm достаточно стабилен, текущая цена и PE соответствуют ожиданиям, однако новые направления пока не доказали своей эффективности. Чтобы добиться более высокой оценки, нужно, чтобы бизнес показывал очень хорошие результаты, и PE мог достигнуть около 20. В 2022 году PE компании составлял всего 10, а в 2021 и 2023 годах — около десятка, что, скорее всего, занижено. Поэтому такие компании стоит покупать только при явном значительном недооценке.