#WTI原油失守90美元

Анализ баланса запасов и спроса и предложения
Заголовок: Кризис запасов сырой нефти по ОЭСР: Механизм передачи от структурного дефицита к ценовому скачку и математика физической напряженности рынка

Глобальные рынки сырой нефти сталкиваются с беспрецедентной ситуацией давления на запасы, которая может привести к значительному росту цен в ближайшие недели. Согласно последним данным Управления энергетической информации (EIA) и Международного энергетического агентства (IEA), коммерческие запасы ОЭСР сокращаются с темпом, не наблюдавшимся десятилетиями. Если этот уровень снижения сохранится до июня, мировые запасы нефти достигнут критических уровней, что может вызвать драматические скачки цен.

Соединенные Штаты, которые составляют более 40% от общих коммерческих запасов ОЭСР, в настоящее время испытывают то, что аналитики отрасли называют «упрямо низким» уровнем запасов. Это особенно тревожно, потому что запасы США обычно служат буфером, сглаживающим глобальные сбои в поставках. Когда этот буфер исчерпывается, волатильность цен резко возрастает.

Картина с стороны предложения также вызывает тревогу. Производство в странах Ближнего Востока снизилось с примерно 31 миллиона баррелей в день до 18,5 миллиона баррелей в день согласно майскому отчету IEA. Это представляет собой потерю примерно 12,5 миллиона баррелей в день, или около 12% от глобального производства. В настоящее время дефицит предложения оценивается примерно в 11 миллионов баррелей в день, что в основном компенсируется за счет стратегических резервных выбросов и сокращения спроса на рынках, чувствительных к ценам.

Математика баланса спроса и предложения поучительна. Глобальное предложение во втором квартале 2026 года прогнозируется на уровне 89,5 миллиона баррелей в день, что на 8,5% меньше по сравнению с прошлым годом. Этот спад происходит на фоне спроса, который, несмотря на высокие цены и процентные ставки, еще не достиг уровня «уничтожения спроса», характерного для возвращения рынков к равновесию.

Критический порог для наблюдения — это соотношение запасов к потреблению. Когда это соотношение падает ниже 15 дней предоплаченного запаса, исторические данные свидетельствуют о резком росте ценовой эластичности. Иными словами, небольшие изменения в предложении или спросе могут вызвать disproportionately большие колебания цен. Мы быстро приближаемся к этому порогу.

Компания Exxon представила сценарий риска, согласно которому физические грузы Brent могут взлететь до 150-160 долларов за баррель при определенных условиях. Хотя это кажется экстремальным, важно помнить, что физические рынки могут отрываться от фьючерсных во времена крайней напряженности. Эта структура «супер-бэквардации», при которой спотовые цены торгуются с огромными премиями к фьючерсам, вынудит сокращать работу нефтеперерабатывающих заводов из-за сжатия маржинальных доходов, передавая ценовой шок на рынки бензина и дизеля и усиливая инфляционное давление в целом.

Механизм передачи работает следующим образом: напряженность запасов приводит к премиям за спотовую цену, что сжимает спреды по переработке, что вынуждает сокращать работу заводов, что сжимает рынки продуктов, что повышает цены на продукты, что снова влияет на спрос на нефть, поскольку потребители и бизнесы корректируют поведение. Это классическая спираль цен и запасов, которая характеризовала ценовой скачок 2008 года.

Ключевой вывод: следите за еженедельными данными EIA по запасам и структурой кривой фьючерсов. Расширение премий за ближайший месяц сигнализирует о физической напряженности рынка, которая может подтолкнуть цены к уровню 150 долларов.