Почему растёт цена на золото? Рекордный экспорт Японии и накопление резервов центральным банком объясняют рост

Цена золота опустилась ниже 4400 долларов за унцию вчера впервые с конца марта. Медведи считали, что ралли завершилось. Но золото быстро отскочило и восстановилось на 2,5%, достигнув 4500 долларов за унцию.

На работу влияют две мощные силы: центральные банки и частные инвесторы увеличивают свои золотые активы, а Япония наблюдает рекордные потоки экспорта золота.

Давайте разберем данные.

• Центральные банки и частные инвесторы оба покупают золото

• Рекордный экспорт золота из Японии – улика контрабанды

• Что это значит для цены на золото

  • Напряженность на Ближнем Востоке: палка о двух концах для золота

• Часто задаваемые вопросы

Центральные банки и частные инвесторы оба покупают золото

В письме Kobeissi было приведено поразительные цифры от Всемирного совета по золоту и Incrementum AG. Золотые резервы центральных банков в процентах от общего объема резервов выросли до 26,6% в 2025 году, что является самым высоким уровнем с 1993 года. Эта доля выросла на 17 процентных пунктов с 2013 года.

Центральные банки диверсифицируют свои активы, уходя от долларовых активов, покупая золото в темпы, не виданные десятилетиями. Между тем, доля золота в портфелях частных инвесторов увеличилась до 2,7% в прошлом году, что является максимумом с 1984 года. Этот показатель более чем удвоился за последние пять лет.

Обе группы движутся к золоту синхронно – редкое совпадение. Анализ графика (предоставлен): график от Bloomberg и Incrementum AG показывает две линии. Золотые резервы центральных банков (в % от общих резервов) достигли пика около 40% в 1980 году, затем снизились до примерно 10% в 2010 году, и с тех пор снова выросли до 26,6% в 2025 году.

Источник: X/@KobeissiLetter

Доля золота у частных инвесторов (правая ось) достигла пика около 11% в 1990 году. Она снизилась до около 2% в 2020 году, а затем удвоилась до 4% к 2025 году. Ясно видно восходящую тенденцию обеих линий с 2020 года.

Инвесторы и центральные банки одновременно накапливают золото.

Рекордный экспорт золота из Японии – улика контрабанды

В письме Kobeissi также показаны необычные движения золота в Японии. Экспорт золота из Японии вырос на 35,6% по сравнению с прошлым годом в финансовом году 2025 (завершился в марте 2026 года), достигнув примерно 25,5 миллиарда долларов – максимума с начала учета данных в 1988 году. Средняя цена экспорта выросла на 48,7%, до 117 400 долларов за килограмм, что обусловлено ростом мировых цен на золото.

В то же время импорт золота вырос на 120% по сравнению с прошлым годом, примерно до 1,1 миллиарда долларов, что также является рекордом. В результате Япония экспортировала более 200 метрических тонн золота сверх того, что импортировала в 2025 году, на сумму около 24,4 миллиарда долларов, что на 37,9% больше по сравнению с прошлым годом.

Внутреннее производство золота в Японии слишком мало, чтобы объяснить этот рост экспорта, по данным Минфина. Предполагаемый механизм заключается в том, что золото контрабандой ввозится в Японию без уплаты стандартного 10% налога на потребление, продается внутри страны по ценам с налогом для получения прибыли, а затем повторно экспортируется за границу. Это создает искусственный экспортный избыток.

Источник: X/@KobeissiLetter

Масштаб указывает на крупный, организованный поток физического золота, проходящего через Японию для использования налоговой арбитража и глобальных ценовых различий.

Что это значит для цены на золото

Комбинация структурного спроса (центральные банки + частные инвесторы) и необычных физических потоков (Япония) поддерживает рост цен на золото. Центральные банки вряд ли прекратят диверсификацию. У частных инвесторов есть возможность увеличить свои доли – максимум 2,7% достигнут в 1984 году, но пик 1990 года был около 11%.

Если настроение продолжит улучшаться, доли могут значительно вырасти. Ситуация в Японии показывает, что физическое золото пользуется высоким спросом по всему миру. Каналы контрабанды существуют только тогда, когда ценовые премии оправдывают риск.

Тот факт, что Япония экспортирует более 200 тонн чистого золота, говорит о том, что цена движется туда, где оно наиболее востребовано – вероятно, чтобы удовлетворить сильный институциональный и центрально-банковский спрос на других рынках.

Падение ниже 4400 было временным. Поддержка удержалась. Следующий уровень сопротивления – 4600, затем исторический максимум около 5000 долларов.

Если покупки центральных банков и японские потоки продолжатся, золото может повторно протестировать эти уровни в июне.

Напряженность на Ближнем Востоке: палка о двух концах для золота

Золото давно считается абсолютной защитой во времена войны и геополитических потрясений. Инвесторы спешат к желтому металлу, когда летят ракеты, закрываются границы и растет неопределенность. Общая мудрость говорит, что золото должно расти, когда на Ближнем Востоке бушует война.

Но текущий конфликт с Ираном нарушил это правило. С момента начала войны 28 февраля 2026 года золото упало почти на 20% с рекордного уровня в январе около 5590 долларов. Во время конфликта, который закрыл пролив Хормуз (узкий проход, через который проходит примерно одна пятая мировых поставок нефти), цена на золото снизилась.

Причина противоречивая, но важная для понимания. Война создала цепочку инфляции, а не защитный спрос. Закрытие пролива Хормуз повышает цены на нефть. Более высокие цены на нефть усиливают инфляцию. Устойчивая инфляция заставляет Федеральную резервную систему держать ставки высокими или даже повышать их. Более высокие ставки повышают доходность казначейских облигаций, делая активы с доходностью более привлекательными и снижая привлекательность золота.

Каждый раз, когда напряженность растет, доллар укрепляется, а доходности растут, что компенсирует традиционную привлекательность золота как убежища. 28 мая новые удары США по иранским военным объектам у пролива Хормуз подтолкнули цену Brent выше, а золото упало до двухмесячного минимума ниже 4400 долларов. Парадокс в том, что плохие новости для мира – это также плохие новости для золота в этой ситуации.

Тем не менее, геополитический риск-премия полностью не исчезла. Аналитики JPMorgan отмечают, что закрытие пролива Хормуз продолжает поддерживать опасения по поводу инфляции, и пока пролив остается заблокированным, инфляция, связанная с энергоресурсами, будет держать центральные банки в жесткой позиции. Банк недавно снизил свой прогноз средней цены на золото в 2026 году до 5243 долларов за унцию, но подчеркнул, что его долгосрочная конструктивная позиция, основанная на фискальных рисках, опасениях девальвации валют и геополитической фрагментации, остается в силе, просто «на паузе, пока не появится больше ясности по поводу разрешения конфликта с Ираном».

К чему это ведет инвесторов в золото? Металл оказался в состоянии борьбы. С одной стороны, геополитическая тревога поддерживает спрос на убежище. С другой – растущие доходности одновременно уменьшают привлекательность владения золотом. Итог зависит от того, какая сила победит. Если конфликт обострится и нефть резко взлетит, инфляционный шок может превзойти любой спрос на убежище.

Напротив, если появится устойчивое мирное соглашение и пролив Хормуз откроется, цены на нефть упадут, опасения по поводу инфляции снизятся, и ФРС может перейти к мягкой политике, что может вызвать мощный рост цен на золото.

Читайте также: Роберт Кийосаки делает шокирующие прогнозы цен на серебро и золото на 2026 год

Часто задаваемые вопросы

 **Почему цена на золото растет❓**

Спрос со стороны центральных банков и частных инвесторов оказал поддержку. Данные по экспорту из Японии также показали сильный физический поток.

 **Почему Япония экспортирует так много золота❓**

Подозреваемый налоговый арбитраж: золото контрабандой без уплаты налога на потребление, продается внутри страны, затем повторно экспортируется с целью получения прибыли. Масштаб указывает на сильный глобальный спрос.