#Polymarket每日热点 Куда движется Федеральная резервная система под руководством Воша?

Долгожданная смена председателя Федеральной резервной системы завершилась, новый председатель Кевин Вош недавно официально принял присягу в Белом доме. Исходя из его прошлых высказываний и текущего возвращения инфляционного давления в США, рынок в целом ожидает, что после его назначения ФРС станет более жесткой, а рынок фьючерсов на ставки уже начал предполагать повышение ставок в течение года. Тогда куда движется Федеральная резервная система под руководством Воша?
Кевин Вош ранее работал помощником исследователя лауреата Нобелевской премии Милтона Фридмана, он придерживается монетаристских взглядов, в корне отличающихся от политики Йеллен и Пауэлла. Позиция Йеллен и Пауэлла заключается в том, что инфляция вызвана структурными и внешними шоками, такими как узкие места в цепочках поставок, спираль зарплат и цен, перегрев спроса. Но Вош считает, что по сути дело в чрезмерной эмиссии денег и фискальной безответственности, и формула Фридмана MV=PQ — это истина. Чтобы контролировать инфляцию, достаточно сузить общий денежный поток, что является одной из базовых логик его политики сокращения баланса.
Бэрнанке в посткризисный период впервые запустил количественное смягчение (QE), затем Йеллен сделал его нормой, а Пауэлл значительно расширил его масштаб (во время пандемии бесконечное QE привело к росту баланса ФРС почти до 9 триллионов долларов), что привело к размыванию границ между ЦБ и Минфином, фактически поощряя бесконтрольные расходы Конгресса. Вош критиковал это: «ФРС больше похожа на универсальный государственный орган, а не на независимый центральный банк, что привело к системным ошибкам».
Еще одно важное отличие Воша от трех предыдущих председателей — механизм принятия решений. Йеллен и Пауэлл считают ключевым показателем PCE, который сильно влияет на денежно-кредитную политику, но Вош полагает, что описание ценового тренда по PCE — это лишь «грубое предположение», и не стоит слепо доверять этим данным. В ранней карьере Вош был под сильным влиянием идеи Гринспена, оба не являются типичными академиками; последний, будучи одним из самых долгих председателей ФРС, склонен доверять автоматической рыночной регуляции, сокращая вмешательство, — он скорее практик, принимающий решения на основе «чувств» и статистики. Вош, вероятно, сочетает в себе идеи Поля Волкера и Гринспена.
До Бэрнанке все председатели ФРС при вступлении в должность произносили присягу в Белом доме, только после него переходили в здание ФРС, чтобы подчеркнуть свою независимость. Вош вновь возвращается к присяге в Белом доме, что вызывает интерес и порождает предположения о его уважении к Гринспену.
Еще одна причина, по которой Вош отличается от Йеллен и Пауэлла, — его критика чрезмерной открытости ФРС. «Прогнозы вперед + точечные графики + пресс-конференции после заседаний» — эта сверхпрозрачная практика часто позволяет рынкам предугадывать действия ЦБ, и любые неожиданные данные вызывают сильные колебания, что ведет к тому, что рынок «захватывает» ожиданиями, а авторитет ФРС снижается. Вош, скорее всего, вернется к стилю Гринспена — «неясности» (ambiguity), предполагая отмену регулярных пресс-конференций, отказ от точечных графиков и сокращение руководящих ориентиров, возвращая ФРС к роли «мистического» банка (стиль Волкера и Гринспена в ранний период).
На Воше явно ярко выделяется ярлык «реформатор», он, возможно, станет крупнейшей «аномалией» в истории ФРС за последние десятилетия, его идеи существенно отличаются от трех предыдущих председателей, что означает невозможность использовать традиционные модели прогноза, основанные на данных. В будущем ФРС, скорее всего, изменит методику подсчета инфляции (убрав максимальные и минимальные значения, создав взвешенное среднее), чтобы подготовить почву для снижения ставок. Трамп, неожиданно, выразил поддержку независимости ФРС, что может свидетельствовать о его большей уверенности в будущих снижениях ставок. Закон «Великая Америка» прошел через Палату представителей с увеличением бюджета на 10%, что говорит о том, что государственные расходы в этом году останутся на высоком уровне, а давление на выпуск облигаций США — значительным. Общий объем госдолга превысит 40 триллионов долларов — только вопрос времени. В такой ситуации даже без открытого давления Трампа на снижение ставок, долговая нагрузка и выплаты по облигациям создадут мягкие ограничения для возможных повышений. Трамп, скорее всего, попытается ускорить завершение конфликтов на Ближнем Востоке и снизить цены на нефть, чтобы создать условия для снижения ставок.
На прошлых выходных прошли позитивные переговоры между США и Ираном, идущие в районе Ормузского пролива, что совпало с недавним вступлением Воша в должность, — не случайно, а скорее создает предпосылки для его первого заявления в июне и возможного смягчения риторики.
Что касается занятости, 9 сентября 2025 года Бюро статистики труда США (BLS) опубликовало предварительные результаты ежегодной корректировки (Annual Benchmark Revision): за период с апреля 2024 по март 2025 года было пересчитано 911 тысяч новых рабочих мест — это значительно меньше первоначальных данных, которые показывали рост примерно на 147 тысяч в месяц, после пересмотра средний показатель снизился до около 71 тысячи в месяц. Это крупнейшее зафиксированное с 2002 года ежегодное снижение. Почти во всех частных секторах показатели были пересчитаны вниз, что говорит о системной переоценке, а не о проблемах в отдельных отраслях. В основном это связано с использованием почти полных данных о налоговых выплатах (UI), чтобы скорректировать ранее основанные на выборке и моделях оценки данных по занятости. Это свидетельствует о том, что с 2024 года рынок труда США начал ослабевать.
Это снижение данных по занятости напрямую привело к повторному запуску снижения ставок в сентябре прошлого года, что вызвало сильный рост цен на золото и серебро. А если проследить еще дальше, то снижение оценки занятости за 2023 год в 2024 году привело к тому, что Пауэлл в сентябре 2024 года снизил ставки на 50 базисных пунктов — превзойдя ожидания рынка. Можно заметить, что значительное снижение прошлых данных по занятости открывает окно для снижения ставок.
Данные Бюро статистики труда показывают, что в апреле этого года в США было создано 115 тысяч новых рабочих мест — второй месяц подряд превышая ожидания Уолл-стрит. Также данные за март были пересчитаны вверх до 185 тысяч, а уровень безработицы остался на уровне 4,3%. На первый взгляд, рынок труда демонстрирует удивительную устойчивость, но при более внимательном анализе видно, что значительная часть занятости — временная, а долгосрочная стабильная занятость, представленная семейной работой, заметно снизилась. Реальный рынок труда в США, вероятно, гораздо менее устойчив, чем показывают данные.
Обычно новый председатель ФРС в первый месяц занимает выжидательную позицию. Но большинство председателей дают предварительные ориентиры и точечные графики. Вош ранее ясно заявил о своем несогласии с точечными графиками, считая, что ФРС должна выступать единым голосом, а не каждый член высказывался отдельно, что больше похоже на стиль Гринспена. На церемонии вступления Вош подчеркнул важность реформ и, скорее всего, станет одним из самых революционных председателей в истории ФРС.
Подводя итог, можно сказать, что ФРС может изменить методику подсчета инфляции, снизить ранее пересчитанные данные по занятости, чтобы подготовить почву для снижения ставок, и Вош, возможно, без явных сигналов на ранней стадии, сможет преодолеть сопротивление и сделать снижение ставок более ранним, чем ожидалось.