Упаковочная бумага для криптовалют на Уолл-стрит снова изменилась, на этот раз она называется "акции хранилища"

Спотовый ETF когда-то объявляли концом для входа институциональных инвесторов.

Прошло два года, и самые умные деньги на Уолл-стрит начали обходить его стороной.

Russell 2000 включил SharpLink, а Russell 3000 — Forward Industries, стартовая дата — 29 июня 2026 года, вступает в силу при открытии рынка. Strategy за 16 недель накопила почти 80 000 BTC, что более чем в три раза превышает чистый поток средств в IBIT от БлэкРок за тот же период. Strive прямо выпустила perpetual preferred stock с 13% дивидендом, чтобы вывести деньги из пенсионных фондов и купить биткоины.

ETF уже не так привлекателен.

На сцену выходит другой игрок. БлэкРок, Фиделити, Нью-Йорк Меллон — те, кто за последние годы больше всего не любил криптоактивы, — сейчас меняют входные ворота на новый вид.

Это не прямое приобретение монет.

И не покупка ETF.

А покупка публичной компании, которая будет держать монеты, использовать кредитное плечо и майнить доход на блокчейне за вас.

Почему самые консервативные деньги, вместо того чтобы держать активы, идут в самый агрессивный крипто-игровой автомат?

Это — многократно изобретённая стратегия, которая сейчас называется крипто-реактор.

Переключим взгляд на NASDAQ 2026 года.

Самый заметный участник — Майкл Сейлор. За ним следуют Кайл Самани из Multicoin и Вивек Рамасвами из Strive. У них разные активы, но стратегия одна.

Эта стратегия называется: крипто-реактор.

Идея очень проста: разогнать цену акций компании с премией, использовать эту премию для покупки большего количества монет, затем на эти монеты поднять цену акций ещё выше, а потом выпускать новые акции, конвертируемые облигации и привилегированные акции, создавая бесконечный цикл.

Ключевой критерий — сможет ли цена акции продаваться с премией по сравнению с балансовой стоимостью криптоактивов?

В профессиональной терминологии — mNAV. Strategy показывает 1.29 раза, Strive — 1.45 раза, KULR — до 2.84 раза. На каждую проданную за доллар акцию компания покупает более чем на доллар спотовых активов.

ETF этого сделать не может.

Спотовый ETF по конструкции жестко привязан к соотношению 1:1, ежегодно взимая управленческий сбор 0.2% — 0.5%. Это — стеклянный шкаф с кондиционером.

Акционерное хранилище — это саморегулируемый сейф.

Движущая сила этой машины — два регуляторных документа. FASB в 2025 финансовом году принял ASU 2023-08, позволяющий учитывать криптоактивы по справедливой стоимости в отчетности, что позволяет фиксировать прибыль и сразу же списывать убытки в чистую прибыль. SEC в январе 2025 года отменил SAB 121, что ослабило ограничения на баланс банков, занимающихся криптогарантией.

Изменение правил — и стена рухнула.

Это не просто держать монеты, а майнить их на блокчейне.

Данные показывают, что запасы этих компаний уже превышают представления о нормальных балансах.

Strategy — 843 700 BTC.

SharpLink — 873 000 ETH, справедливая стоимость — 1,8 миллиарда долларов.

Forward Industries — 6,98 миллиона SOL, балансовая стоимость — 585 миллионов долларов.

Strive — 16 500 BTC, после слияния с Semler Scientific стала одним из крупнейших держателей криптоактивов в мире.

Forward продолжает играть по обновленной версии. Он полностью ставит SOL на собственные ноды, получая 7.01% годовых в стейкинге, ежедневно добавляя более 1000 SOL. Также он связывает свои американские акции через Superstate’s Opening Bell с блокчейном Solana, позволяя обычным акциям, зарегистрированным в SEC, торговать 24 часа в跨链 режиме, а затем зарабатывать на маркет-мейкинге в DeFi.

Хранилища уже не просто держат монеты, а майнят их на цепочке.

Ирония в том, что эта система изначально предназначалась для консервативных инвесторов как легальный способ обхода крипто-рискованных ограничений. А получилось наоборот.

ETF дает вам 1-кратную спотовую экспозицию. Хранилища — тоже 1-кратную, но с добавлением кредитного плеча через конвертируемые облигации, привилегированные акции, доход от залога на цепочке и премию на вторичном рынке. Всё, что можно было добавить — добавили.

Пенсионные фонды думали, что покупают легальную небольшую компанию.

На самом деле — приобретают крипто-дериватив с гораздо большей нагрузкой, маскируемый под публичную компанию.

Каждые несколько лет Уолл-стрит изобретает новую «крипто-обертку». Скидка GBTC, премия спотового ETF, сейчас — mNAV хранилищ.

Обертка меняется, содержимое — нет.

Это не хранилище, а кредитное плечо.