Последнее время я постоянно размышляю над одним вопросом: почему доллар резко падает? Кажется, что логика снижения ставок проста, но на самом деле за этим стоит гораздо более сложная причина.

С начала этого года индекс доллара снизился значительно, но за этим движением стоят не только ожидания снижения ставок в США. Я заметил, что как минимум четыре фактора одновременно влияют на курс доллара.

Первое — это политика процентных ставок. Это самый прямой драйвер. Когда США понижают ставки, привлекательность доллара действительно ослабевает, и капитал уходит в другие рынки с высоким доходом. Но здесь есть важный момент: рынок реагирует заранее. Доллар не начнет падать только после фактического снижения ставок, а уже в момент формирования ожиданий о снижении происходит корректировка. Поэтому причина ослабления доллара в этом году скорее не сама по себе политика снижения ставок, а переоценка ожиданий рынка относительно этого снижения.

Второе — изменение предложения доллара. Квантитативное смягчение и ужесточение действительно влияют на ликвидность, но это не напрямую означает рост или падение доллара. Курс доллара часто является результатом взаимодействия разницы ставок, спроса на защиту и глобальных потоков капитала. Эти три фактора одновременно меняются — и именно это вызывает заметные колебания курса.

Третье — торговый дефицит. США долгое время сохраняют значительный торговый дефицит, что теоретически должно оказывать давление на доллар и приводить к его падению. Но ситуация сложнее, потому что США одновременно являются крупнейшим мировым рынком капитала. Многие страны и институты используют заработанные на экспорте доллары для покупки американских облигаций и акций, создавая особый баланс. Поэтому по отдельности торговые цифры зачастую не дают полной картины о реальных движениях доллара.

И последнее — влияние США на глобальную арену. Это самая глубокая причина. Доллар стал мировой резервной валютой благодаря доверию к США. Но в последние годы тренд на отказ от доллара ускорился. Создание евровалюты, фьючерсы на нефть в юанях, рост криптовалют — всё это, а также с 2022 года увеличение покупок золота вместо американских облигаций, бросает вызов гегемонии доллара. Это один из самых структурных факторов, объясняющих его возможное снижение.

Я заметил, что сейчас доллар скорее представляет собой «мультивалютную систему», а не доминирующую валюту, как раньше. Это создаст долгосрочное структурное давление на доллар.

Если оглянуться на последние 50 лет, то курс доллара часто реагировал на крупные экономические события. В 2008 году, во время финансового кризиса, паника вызвала массовый приток капитала в доллар, и он резко вырос. В 2020 году, во время пандемии, США начали масштабную денежную эмиссию для спасения экономики, и доллар кратковременно ослаб, но затем укрепился благодаря восстановлению экономики. В 2022–2023 годах цикл повышения ставок привел к росту индекса доллара. В 2024–2025 годах, после цикла снижения ставок, преимущества по разнице ставок начали сокращаться, и рынок постепенно перешел к диапазонным колебаниям.

Теперь, рассматривая ситуацию 2026 года, данные по занятости продолжают оставаться сильными, а инфляция — трудно сбить. Это заставляет рынок откладывать ожидания снижения ставок. Сейчас рынок переходит от ожиданий быстрого смягчения к сценарию «медленного, позднего и умеренного» снижения ставок. Некоторые аналитики считают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год, а возможное изменение политики — только в 2027-м.

Но важный момент: текущая риторика ФРС скорее основана на данных, а не на новом структурном цикле повышения ставок. Пока в ближайшие кварталы занятость, зарплаты и базовая инфляция не начнут замедляться, политика останется нейтральной или даже мягкой.

Исходя из этого «медленного, позднего и умеренного» сценария повышения ставок, а также учитывая геополитические и тренд на отказ от доллара, я считаю, что в ближайший год доллар скорее будет колебаться в высоком диапазоне и слабеть, а не резко падать. Но это не значит, что он обязательно будет продолжать падение. В случае новых финансовых рисков, геополитических конфликтов или паники на рынках капитал может снова вернуться в доллар, поскольку он по-прежнему остается одним из самых важных активов-убежищ.

Также важно учитывать, что индекс доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики составляющих валют. Если Европа будет медленнее снижать ставки или Япония и другие крупные экономики останутся более мягкими в политике, доллар может сохранять устойчивость за счет разницы ставок.

Отказ от доллара — действительно долгосрочный тренд, но это медленный процесс, растянутый по годам. В ближайшие 12 месяцев он вряд ли приведет к тому, что индекс упадет с 100 до 90. Центральные банки снижают долю американских облигаций и увеличивают золото, но в краткосрочной перспективе доллар еще долго останется ключевым элементом глобальной резервной системы.

Колебания доллара влияют на разные активы. Золото обычно движется в обратную сторону от доллара, и слабость доллара благоприятна для золота. Снижение ставок в США стимулирует приток капитала в фондовые рынки, но если доллар слишком слабый, иностранные инвесторы могут переключиться на другие рынки. Криптовалюты при слабом долларе обычно получают поддержку, поскольку капитал ищет активы, защищающие от инфляции.

Что касается курса доллара по отношению к другим крупным валютам: завершение сверхнизких ставок в Японии может привести к укреплению йены, а в будущем доллар может ослабнуть по отношению к йене. Ожидается, что тайваньский доллар немного вырастет, но не значительно. Евро, скорее всего, будет показывать более сильную динамику по сравнению с долларом, хотя экономика Европы остается слабой, а инфляция — высокой.

Колебания доллара — это не только тема финансовых новостей, но и реальное влияние на наши инвестиции, распределение активов и даже пенсионные планы. Вместо пассивного ожидания колебаний курса лучше заранее подготовиться и следовать тренду. В краткосрочной перспективе важно следить за данными по инфляции, занятости, заседаниями FOMC и точечными графиками, которые влияют на ожидания по ставкам. Если не заниматься внутридневной торговлей, можно использовать уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также разницу в политике США и других центральных банков для поиска торговых возможностей на несколько недель или месяцев. Для среднесрочных инвесторов — диверсифицировать через золото, валюты и другие активы, чтобы снизить риски, связанные с колебаниями доллара. Когда доллар находится в диапазоне или слабее, такие стратегии помогают сбалансировать портфель.