Последние 20 лет я анализировал данные о курсе евро, и обнаружил, что за это время колебания евро были действительно драматичными. От исторического пика 1.6038 в 2008 году до рекордного минимума 0.9536 в 2022 году — за этим стоит гораздо более сложная история, чем просто графики.

Говоря о пике 2008 года, тогда началась ипотечная кризис в США, казалось, что он далеко от Европы, но на самом деле банковская система Европы мгновенно оказалась под ударом. Крупные финансовые институты имели перекрестные обязательства, после банкротства Лемана кредитный сжатие быстро распространилось в Европу, предприятия и потребители не могли брать кредиты, и начался экономический спад. В ответ на этот удар Европейский центральный банк начал снижать ставки и проводить количественное смягчение, и в результате евро начал девальвировать, что продолжалось целых 9 лет.

К началу 2017 года евро наконец достигло дна 1.034 и начало расти. Тогда кризис еврозоны был практически решен, политика мягкой денежно-кредитной политики ЕЦБ начала давать результаты, а также выборы во Франции и Германии снизили политическую неопределенность, и доверие к Европе заметно восстановилось. Тогда евро был уже сильно перепродан, и импульс к росту был очень сильным. В феврале 2018 года он достиг 1.2556, но затем ФРС начала повышать ставки, доллар укрепился, и евро снова опустился.

Самое резкое падение произошло в 2022 году, когда евро опустилось до 0.9536, достигнув 20-летнего минимума. Война между Россией и Украиной вызвала спрос на безопасные активы, доллар стал популярнее, цены на энергоносители в Европе взлетели, что повысило инфляцию, а экономические перспективы еврозоны ухудшились. Однако позже ЕЦБ начал повышать ставки, цены на энергоносители постепенно снизились, и евро начал медленно восстанавливаться.

Интересно, что в начале 2025 года евро снова кратковременно ослабло до около 1.02. Тогда экономические показатели еврозоны были очень плохими, Германия два года подряд показывала отрицательный рост, промышленность Франции тоже снижалась. Главное — ФРС снижала ставки медленнее, чем ЕЦБ, и разрыв в доходности между США и Европой расширялся, деньги устремлялись в доллар. Кроме того, после избрания Трампа рынки опасались, что тарифные войны повлияют на экспорт Европы, и евро был дополнительно подавлен.

Но перелом наступил в начале 2026 года. Доверие к доллару пошатнулось, Трамп неоднократно критиковал независимость ФРС, опасения по поводу политики США усилились, и капиталы начали уходить из доллара. В то же время ожидалось, что ФРС продолжит снижать ставки, а ЕЦБ, благодаря стабильной инфляции, может оставить ставки без изменений, и разрыв в доходности между США и Европой сократился. В результате евро к доллару впервые с июня 2021 года превысило 1.20, достигнув новых максимумов. Эта волна роста по сути была вызвана слабостью доллара, а не сильным евро, но для инвесторов в евро результат был одинаковым.

Глядя в будущее, ключ к движению евро зависит от расхождения в монетарной политике США и Европы. Если ФРС продолжит снижать ставки, а ЕЦБ останется без изменений, то сужение разницы в доходности будет поддерживать евро. Если Германия успешно реализует планы фискального стимулирования, это улучшит экономические ожидания еврозоны и может подтолкнуть евро к диапазону 1.20–1.25.

Однако геополитическая ситуация остается переменной. Если обострятся конфликты на Ближнем Востоке или в Украине, цены на энергоносители снова взлетят, инфляция и экономическое давление в Европе возрастут, и центробанки могут оказаться в затруднительном положении, что ослабит евро. В противоположность — если напряженность снизится, цены на энергоносители упадут, это положительно скажется на торговых условиях и издержках бизнеса, и евро сможет значительно укрепиться.

С точки зрения долгосрочного тренда курса евро, к 2026 году он, скорее всего, будет чуть сильнее, особенно при продолжении сужения разницы в доходности и снижении энергетических рисков. Но говорить о полном одностороннем укреплении — кажется маловероятным. В дальнейшем наиболее важными факторами для отслеживания останутся изменения в разнице доходностей США и Европы, прогресс Германии по выполнению бюджета и геополитическая ситуация.