Недавно я изучаю американский рынок акций в секторе AI-инфраструктуры и обнаружил, что логика акции Oracle (ORCL) очень интересна.

Многие до сих пор воспринимают Oracle как «старую компанию по созданию баз данных», но это лишь поверхность. Ядро Oracle — одна вещь: помощь компаниям в управлении данными. Программное обеспечение для баз данных, облачная инфраструктура, облачные приложения — по сути, это «хранить данные, управлять данными, использовать данные». Как только эта система внедрена, сменить поставщика очень сложно и дорого, поэтому лояльность клиентов очень высокая.

Но настоящие перемены начались с наступлением волны AI. Oracle начал переходить от традиционной модели лицензирования программного обеспечения к облачной подписке, клиенты перешли от единовременной покупки к оплате по месяцам и годам. Более того, AI требует обработки больших объемов данных и высокой вычислительной мощности, что как раз является сильной стороной Oracle. Компания превращается из «компании по базам данных» в «поставщика AI-инфраструктуры».

Последние финансовые показатели прямо опровергли скептицизм рынка. Третий квартал — выручка 17,2 миллиарда долларов, рост на 22% в годовом выражении, достигнув 15-летнего рекорда. Доходы облака выросли на 44% до 8,9 миллиарда долларов, впервые превысив половину общего дохода. Еще более впечатляюще — OCI (Oracle Cloud Infrastructure) вырос на 84% до 4,9 миллиарда долларов, что ясно показывает взрывной рост спроса на AI-вычислительные мощности.

Самое поразительное — RPO (оставшиеся обязательства по контрактам) выросли до 553 миллиарда долларов, что на 325% больше за год. Это означает, что Oracle уже закрепил за собой высокие темпы роста доходов на ближайшие годы, и прогнозируемость результатов очень высокая. Большая часть этих заказов поступила от технологических гигантов, таких как OpenAI и Meta, причем клиенты даже предоставляют GPU, а Oracle отвечает только за развертывание и эксплуатацию.

Динамика цены акций также подтверждает этот сдвиг. В сентябре прошлого года после новости о заказе OpenAI цена взлетела на 36%, хотя затем сильно откатилась, но недавно снова показала сильный рост. Аналитики дают рекомендацию «сильное покупка», средняя целевая цена превышает 245 долларов.

Но стоит учитывать и вызовы, с которыми сейчас сталкивается Oracle. Чтобы поддерживать такие крупные заказы, капитальные расходы уже достигли 50 миллиардов долларов, что привело к тому, что свободный денежный поток несколько кварталов подряд был отрицательным. Операционная маржа может снизиться с 72% до 54%. Также существует риск чрезмерной зависимости от нескольких крупных клиентов, таких как OpenAI. На рынке облачных услуг доля Oracle составляет всего 3%, значительно уступая AWS и Azure.

Честно говоря, ключ к инвестированию в Oracle — не в том, является ли она хорошей компанией, а в том, как рынок готов её оценивать. Если рынок воспринимает её как AI-инфраструктурную компанию, её оценка значительно вырастет. Если же продолжать считать её традиционной софтверной компанией, потенциал ограничен. Вот и есть настоящая суть торгов.

Цепочка поставок в Тайване тоже получает выгоду от этого тренда. Foxconn — основной поставщик серверов Oracle для AI, Wistron, Quanta и Mitac тоже вошли в цепочку поставок. Lianjun напрямую поставляет оптоволоконные модули, что считается скрытым победителем. TSMC также косвенно выигрывает за счет увеличения спроса на чипы.

Для разных типов инвесторов стратегия тоже разная. Краткосрочные трейдеры могут следить за колебаниями финансовых результатов и новостями о сотрудничестве в AI, Oracle реагирует на такие события явно. Инвесторы на среднесрок — отслеживать рост облачных доходов и прогресс в трансформации RPO. Долгосрочные инвесторы должны оценить, сможет ли Oracle успешно перейти в роль поставщика AI-инфраструктуры.

Мой совет — не спешите с покупкой. Можно понаблюдать в демо-аккаунте две недели, посмотреть реакцию цены после финансовых отчетов, изменение роста OCI и настроение рынка по поводу AI-инфраструктуры. Когда почувствуете ритм волатильности этой акции, попробуйте вложить небольшие средства. Возможности у концептуальных акций Oracle действительно есть, но важнее — чувство ритма.