Последнее время, изучая оценку акций, я обнаружил, что многие новички запутались в отношении соотношения цена-прибыль. На самом деле, расчет соотношения цена-прибыль совсем не сложен, но оно действительно является самым важным показателем для оценки дороговизны акции, и я поделюсь своим пониманием с вами.

Соотношение цена-прибыль также называется коэффициентом P/E, по-английски PE или PER, и в простых словах — это сколько лет потребуется, чтобы окупить вложенные деньги. Возьмем, к примеру, TSMC, если соотношение P/E равно 13, это означает, что при текущей цене потребуется 13 лет прибыли, чтобы вернуть вложенные средства. Чем ниже P/E, тем дешевле акция, и наоборот.

Что касается метода расчета P/E, наиболее часто используют деление цены акции на прибыль на акцию, то есть EPS. Например, цена акции TSMC — 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, тогда P/E равен 520 делить на 39.2, примерно 13.3. Всё очень просто.

Но нужно знать, что расчет P/E на самом деле может осуществляться разными способами. Некоторые используют прибыль за прошлый год — это так называемый статический P/E. Некоторые суммируют прибыль за последние четыре квартала — это скользящий P/E или TTM. Есть также использование прогнозируемой прибыли — это динамический P/E. У каждого метода есть свои плюсы и минусы: статический P/E сильно запаздывает, скользящий более актуален, но не показывает будущее, а динамический отражает ожидания, но точность не очень высокая.

А какой уровень P/E считается разумным? По моему опыту, я смотрю на два направления. Первое — сравнение с компаниями той же отрасли, потому что разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Например, P/E в автомобильной промышленности может быть 98, а в судоходной — всего 1.8, сравнивать их бессмысленно. Второе — смотреть на исторический P/E самой компании, чтобы понять, находится ли текущий P/E на высоком или низком уровне, что поможет определить, насколько цена акции оправдана.

Чтобы более наглядно оценить, высока или низка цена, можно использовать график P/E-реки. Этот график показывает диапазон цен на основе исторических максимумов и минимумов P/E, и вы можете сразу понять, переоценена ли сейчас акция или недооценена. Однако стоит помнить, что низкий P/E не обязательно означает рост, а высокий — падение, потому что рынок готов платить за высокие оценки, если ожидает хорошего будущего компании.

Несмотря на удобство, P/E имеет свои ограничения. Во-первых, он учитывает только стоимость собственного капитала, игнорируя долговую нагрузку компании. То есть, при одинаковом P/E у компании с меньшим долгом риск ниже. Во-вторых, трудно точно определить, высокий или низкий P/E — он может быть временным, вызванным трудностями, или же отражать ранние инвестиции в будущее. В-третьих, у стартапов без прибыли вообще нельзя использовать P/E, тогда применяют показатели PB или PS для оценки.

Когда я сам рассчитываю P/E и выбираю акции, я использую его вместе с другими индикаторами. PE показывает прибыльность, PB — стоимость активов, PS — масштаб выручки. Взаимное подтверждение этих показателей помогает принимать более обоснованные решения. Надеюсь, это объяснение поможет вам лучше понять инструмент P/E.