Последнее время я сосредоточен на секторе памяти, заметил, что многие не понимают, почему одни и те же акции, связанные с памятью, так сильно колеблются. На самом деле ключ в том, что их роли в цепочке поставок совершенно разные.

Промышленность памяти примерно делится на три уровня. Первый — ведущие компании, производящие чипы напрямую, такие как Nanya Technology, Winbond, — их прибыль максимально чувствительна к рыночным ценам, но одновременно они несут наибольшие риски экономического цикла. Второй — компании, контролирующие IC и модули, такие как Phison, Apacer, — используют программную интеграцию и системные протоколы для создания конкурентных преимуществ, их прибыль обычно более стабильна. Третий — глобальные гиганты, Micron, Samsung, SK Hynix, — монополизируют более 94% мирового рынка DRAM и контролируют ценообразование.

Лично я считаю, что если хотите заработать на разнице цен, следите за производителями чипов, для более стабильных доходов выбирайте производителей модулей, а если смотрите на долгосрочные тренды — важны американские гиганты.

Говоря о глобальных рейтингах, по последним данным, Samsung с рыночной капитализацией 8,97 трлн долларов лидирует, за ней следуют SK Hynix и Micron. Интересно, что компания Kioxia, ранее связанная с Toshiba и занимающаяся памятью, за полгода поднялась с 43-го места до 10-го, что связано с взрывным ростом спроса на высокоуровневые SSD для AI-центров данных. В Тайване Nanya Technology, Winbond, Macron и Powertech вошли в топ-10 мировых компаний, что показывает, что Тайвань действительно конкурентоспособен в области памяти.

Почему акции памяти так сильно колеблются? В целом, индустрия циклична: нехватка → расширение производства → избыток → падение цен → сокращение производства → снова нехватка. Последние прогнозы показывают, что во втором квартале цены на DRAM и NAND выросли соответственно на 51% и 50%, что значительно выше предыдущих оценок. Кроме того, строительство новых фабрик памяти стоит сотни миллионов долларов, и если вовремя не определить момент инвестиций, рынок может уже развернуться, когда мощность будет запущена. Поэтому эта индустрия всегда связана с угадыванием времени.

В США Micron — крупнейший производитель памяти, выпускающий как DRAM, так и NAND, — это один из самых гибких активов для хранения. Производство HBM продолжает расширяться, цены на память входят в восходящий цикл, прибыль явно восстанавливается. SK Hynix — лидер по поставкам HBM, уже запустили массовое производство HBM3e и HBM4, что напрямую связано с ростом спроса на AI-вычисления. Lanki Technology сосредоточена на DDR5 и HBM, занимает почти монопольное положение в этой области, и её рост очевиден.

В Тайване Nanya Technology — одна из немногих компаний, полностью сосредоточенных на производстве DRAM, уже начала получать доходы от заказов на AI-память. Winbond специализируется на нишевых DRAM и NOR Flash, избегая ценовой конкуренции на массовом рынке, что делает их прибыль менее волатильной. Phison — одна из самых чистых компаний по NAND Flash в Тайване, текущий дефицит NAND составляет около 20%, а рост спроса на AI-вычисления создает практически неограниченные потребности в хранении данных, так что в краткосрочной перспективе ситуация с дефицитом останется.

Акции памяти и AI — это совершенно разные вещи. Акции памяти — циклические активы, торговля по циклу, AI — трендовые инвестиции. Акции памяти зарабатывают на циклах экономики, AI — на структурном росте и выгодах.

Когда лучше покупать? Обычно — когда цена перестает падать и рынок остается пессимистичным, начинается отскок. Обратите внимание на сигналы: остановился ли падение цен на DRAM, начали ли ведущие компании сокращать производство, снизился ли уровень запасов с пиковых значений. В настоящее время запасы у глобальных производителей памяти находятся на исторически низком уровне, у некоторых крупных компаний — всего около 4 недель, что является прямой причиной, почему цены легко растут, но трудно падают.

Честно говоря, акции памяти — это не стабильные ростовые акции, а циклические активы. Важно понять, на каком этапе цикла сейчас находится индустрия, а не искать компанию, которую можно держать вечно. После сильных падений в прошлой волне, благодаря дефициту AI-поставок, акции памяти стали крупными бычьими. Суть акций памяти — это зарабатывать на ритме, а не на самой компании.

Если хотите торговать по волнам, можно постепенно входить на дне цикла, а при значительном росте цен и перегретом настроении рынка — постепенно выходить. В текущий момент цены на память продолжают расти, дефицит на стороне предложения сохраняется в краткосрочной перспективе, и активы, связанные с производством и модулями, всё еще имеют потенциал роста. Мой совет — открыть демо-счет, в течение нескольких недель наблюдать за ценами контрактов DRAM, следить за отчетами и инвестициями ведущих производителей памяти, практиковаться в определении стадии цикла. Когда станет яснее, на каком этапе находится цикл, можно рассматривать реальные инвестиции с небольшим капиталом.