Последнее время постоянно спрашивают, вырастет ли доллар или упадет, я хорошо структурировал этот вопрос. Честно говоря, тенденция доллара гораздо сложнее, чем думает большинство.

Начнем с вывода: к 2026 году доллар скорее всего будет колебаться на высоких уровнях, а не односторонне слабеть. Почему? Потому что сейчас Федеральная резервная система придерживается курса «медленно, поздно, мало» по снижению ставок, и этот курс основан на данных, а не на новом цикле повышения ставок. Пока занятость и инфляция продолжают замедляться, есть шанс на изменение политики в сторону смягчения.

Давайте вспомним историю доллара: до каких уровней он доходил? В 2022 году индекс доллара достиг 114 — тогда США быстро повышали ставки, привлекая много капитала. Но с тех пор он уже снизился примерно на 15%. За 2025 год он упал почти на 9,5%, что стало крупнейшим годовым падением с 2017 года. Сейчас индекс колеблется в диапазоне 90–100, и эта застойная ситуация продолжается уже почти год.

Основные факторы, влияющие на доллар, — это несколько ключевых. Во-первых, ставка процента — самый прямой драйвер. Когда ставки высоки, доллар привлекателен, капитал идет в США; когда низки — он уходит в другие рынки. Но важно не только смотреть на повышение или понижение ставок, а на ожидания рынка. Рынок обмена очень эффективен и не дождется подтверждения снижения ставок, чтобы начать падать доллар.

Во-вторых, объем предложения доллара — это количественное смягчение (QE) и количественное ужесточение (QT). QE увеличивает ликвидность, QT уменьшает ее. Но это не значит, что QE обязательно приводит к обесцениванию доллара. Курс доллара часто определяется разницей в ставках, спросом на активы-убежища и глобальными потоками капитала.

Еще один важный фактор — торговый дефицит. США долгое время импортируют больше, чем экспортируют, что теоретически должно оказывать давление на доллар. Но доллар — это глобальная резервная валюта, и многие страны используют экспортные доходы в долларах для покупки американских облигаций и акций, создавая «торговый дефицит плюс приток капитала». Поэтому реальное поведение курса не сводится только к торговым цифрам.

Последний фактор — глобальное влияние США. Способность доллара быть мировой расчетной валютой основана на доверии к США. Но эта позиция сейчас под угрозой. Евро, юань и даже криптовалюты бросают вызов доллару. Тенденция к отказу от доллара (de-dollarization) с 2022 года становится все более очевидной: многие страны теряют доверие к американским облигациям и начинают покупать золото. Важно подчеркнуть, что доллар все еще остается ведущей резервной валютой, только сейчас в более сложной структуре «доллар плюс другие валюты». Это создает структурное давление на доллар в долгосрочной перспективе, но не приведет к его быстрому краху.

Чтобы понять курс, нужно учитывать и относительную привлекательность. Если другие страны тоже снижают ставки одновременно, доллар может не падать явно из-за снижения ставок в США. Например, если Япония завершит цикл сверхнизких ставок, капиталы могут вернуться в иену, и доллар по отношению к йене может ослабнуть. В Тайване ставки следуют за американскими, но есть свои соображения: например, чтобы не стимулировать рост цен на недвижимость, не стоит резко снижать ставки, а поскольку экспорт важен для экономики, низкий курс выгоден. Поэтому предполагается, что в цикле снижения ставок доллар, скорее всего, будет слабеть по отношению к тайваньскому доллару, но не сильно. Евро сейчас сильнее доллара, но экономика Европы слабая, инфляция высокая, а рост — низкий.

За последние 50 лет курс доллара часто реагировал на крупные экономические события. В 2008 году, во время финансового кризиса, рынок паниковал, и капиталы массово возвращались в доллар, что вызвало его сильное укрепление. В 2020 году во время пандемии США начали масштабное стимулирование, и доллар временно ослабел, но затем восстановился благодаря экономической стабилизации. В 2022–2023 годах цикл повышения ставок привел к быстрому росту индекса доллара. В 2024–2025 годах цикл снижения ставок уменьшил его преимущества, и рынок постепенно перешел от одностороннего укрепления к диапазонным колебаниям на высоких уровнях.

Эти исторические примеры показывают, что нельзя судить о направлении доллара только по ставкам — нужно учитывать политику, экономику и риски одновременно.

Движение доллара влияет и на разные активы. Ослабление доллара и снижение реальных ставок благоприятны для золота, поскольку оно оценивается в долларах, и при обесценивании доллара покупка золота становится дешевле. Но цена золота также зависит от геополитической ситуации, покупок центральных банков и настроений на безопасность. Снижение ставок в США стимулирует приток капитала в фондовый рынок, особенно в технологические и ростовые акции. Но если доллар станет слишком слабым, иностранные инвесторы могут начать уходить в Европу, Японию или развивающиеся рынки, что снизит приток в американский рынок. В криптовалютах слабый доллар означает снижение покупательной способности, что обычно положительно для рынка криптовалют, поскольку инвесторы ищут активы, защищающие от инфляции. Биткойн часто называют цифровым золотом и рассматривают как средство сохранения стоимости во времена экономической нестабильности, обесценивания доллара или роста инфляции.

Если вы хотите инвестировать, основываясь на колебаниях курса доллара, в краткосрочной перспективе каждое событие может повлиять на курс. Важно отслеживать публикации по CPI, Non-Farm Payrolls, заседания FOMC и точки на графике (dot plot), которые влияют на ожидания по ставкам, и анализировать их для ловли краткосрочных движений. Если не планируете внутридневную торговлю, можно использовать уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также разницу в политике США и других центральных банков для поиска торговых диапазонов на несколько недель или месяцев. Для среднесрочных инвесторов разумно диверсифицировать риски через золото, валюты и другие активы. Когда доллар находится в диапазоне или слабее, такие стратегии помогают сбалансировать портфель.