Последнее время я постоянно следил за движением доллара, и заметил, что у многих есть заблуждения относительно обесценивания доллара. Проще говоря, курс доллара — это соотношение обмена доллара с другими валютами, но его рост и падение далеко не так просто объяснить только повышением или понижением ставок.

В прошлом году Федеральная резервная система начала снижать ставки, и многие сразу предположили, что доллар ослабнет. Но на самом деле сила доллара зависит от «относительной привлекательности» — если другие страны тоже снижают ставки одновременно, давление на обесценивание доллара ослабевает. Более того, курс валюты зависит от разницы в ставках, спроса на защиту, глобальных потоков капитала и множества других факторов. В период быстрого повышения ставок 2022–2023 годов индекс доллара достиг 114; затем, после начала снижения ставок, он снизился примерно на 15%, но недавно снова вырос из-за геополитических рисков.

Я заметил, что основные факторы, влияющие на доллар, сводятся к четырём. Во-первых, это политика ставок — самый прямой драйвер. Во-вторых, это количественное смягчение или ужесточение ФРС, определяющее ликвидность на рынке. В-третьих, торговый дефицит — импорт США значительно превышает экспорт, что теоретически должно оказывать давление на снижение курса доллара, но доллар одновременно является мировой резервной валютой, и многие страны вкладывают экспортные доходы в американские облигации и акции, создавая особый поток капитала. Наконец, это глобальное влияние США: пока США сохраняют сильные позиции в политике, экономике и военной сфере, доллар не склонен к существенному ослаблению.

Однако за последние годы появился новый тренд — дездолларизация. Евро, юань и криптовалюты бросают вызов статусу доллара, многие центральные банки начинают сокращать свои доли американских облигаций и увеличивать золото. Но честно говоря, процесс обесценивания доллара будет очень медленным, он не упадёт сразу с 100 до 90. В краткосрочной перспективе доллар всё ещё занимает ключевую позицию в глобальной системе расчетов, и полностью его заменить сложно. Но по сравнению с прошлым, когда он доминировал один, сейчас наблюдается более разнообразная картина — «доллар и множество валют».

За последние несколько месяцев данные по занятости остаются сильными, а инфляция не снижается, поэтому ожидания рынка по ФРС сместились от быстрого смягчения к сценарию «медленного, позднего и умеренного» снижения ставок. Некоторые аналитики даже предполагают, что в этом году ставки останутся без изменений, а изменение политики произойдет только к 2027 году. Но такой настрой — это скорее реакция на текущие данные, а не начало нового цикла повышения ставок. Если в ближайшие месяцы занятость, зарплаты и базовая инфляция начнут замедляться, политика может вернуться к нейтральной или даже стимулирующей.

Исходя из этого сценария «медленного, позднего и умеренного» снижения ставок, а также учитывая долгосрочные факторы геополитики и дездолларизации, я считаю, что в ближайший год доллар скорее будет колебаться в диапазоне высоких уровней и слабеть, но не падать резко. Это не означает, что он обязательно будет падать — при возникновении финансовых рисков или геополитических конфликтов капитал снова будет возвращаться в доллар, ведь он по-прежнему остаётся одной из самых важных защитных валют в мире.

Обесценивание доллара влияет по-разному на разные активы. Золото обычно выигрывает, потому что оно оценивается в долларах, и при ослаблении доллара его стоимость становится дешевле. Американские акции могут краткосрочно получить поддержку, но если доллар слишком слабый, иностранные инвесторы могут переключиться на Европу или Японию. Криптовалюты тоже обычно выигрывают, поскольку капитал ищет активы, защищающие от инфляции.

Если говорить о других основных валютах, то иена, поскольку Япония завершила цикл сверхнизких ставок, может укрепиться, и курс доллара к иене будет снижаться. Тайваньский доллар, вероятно, тоже вырастет в цене в цикле снижения ставок в США, но в меньшей степени. Евро по отношению к доллару сильнее, но экономика Европы сама по себе сталкивается с проблемами: инфляция остаётся высокой, а экономический рост — слабым.

Если хотите поймать торговые возможности на колебаниях доллара, в краткосрочной перспективе стоит следить за данными по CPI, внеочередными занятостями, заседаниями FOMC — они влияют на ожидания по ставкам. В среднесрочной — использовать уровни поддержки и сопротивления индекса доллара в сочетании с различиями в монетарной политике центральных банков для поиска торговых диапазонов. В долгосрочной — диверсифицировать риски через золото, валюты и другие активы, чтобы сбалансировать портфель в периоды обесценивания доллара или его колебаний на высоких уровнях.