Недавно я пересмотрел рыночные ожидания перед публикацией данных по внерабочим занятостям в США и обнаружил, что в то время мнения крупнейших институтов сильно разнились.

Начнем с консенсусных ожиданий: в августе ожидается прирост новых рабочих мест в 75 тысяч, уровень безработицы повысится с 4,2% до 4,3%, а годовой рост почасовой оплаты снизится с 3,9% до 3,7%. Но это лишь поверхностные цифры, за которыми скрывается более интересная история.

Голдман Сакс тогда прогнозировал 60 тысяч человек, что значительно ниже консенсуса. Их исследование показало, что за последние десять лет данные по внерабочим занятостям за август всегда были ниже ожиданий, что стало своего рода закономерностью. Напротив, в США Bank прогнозировал рост до 90 тысяч человек. Разница между двумя крупными банками составляет 30 тысяч, и сама эта разница уже говорит о неопределенности рынка.

Настоящее внимание привлекает корректировка данных. С начала этого года каждый месяц первоначальные показатели пересматривались вниз, а низкая отдача в июле усиливает опасения, что Nomura Securities прогнозирует, что годовая корректировка может достигнуть 600-900 тысяч рабочих мест, а ежемесячно показатели пересматриваются в сторону снижения на 50-75 тысяч. Это означает, что степень слабости рынка труда может быть гораздо выше, чем кажется по поверхностным данным.

С точки зрения Федеральной резервной системы, снижение ставки в сентябре практически решено. В то время инструмент FedWatch на Чикагской товарной бирже показывал вероятность снижения на 25 базисных пунктов до 97,6%, а в этом году ожидается два таких снижения. Если данные по внерабочим занятостям снова будут значительно пересмотрены в сторону снижения, рынок может начать закладывать ожидания снижения на 50 базисных пунктов. Однако Nomura считает, что даже при плохих данных ФРС скорее всего сохранит темп снижения на 25 базисных пунктов, разве что не возникнет волна увольнений или усиление финансового давления.

Сложность реакции рынка заключается в том, что слабые данные по внерабочим занятостям увеличивают ожидания снижения ставки, но одновременно намекают на замедление экономики. Эти противоречивые сигналы создают неопределенность для акций США, доллара, золота и других активов. Обычно слабые данные благоприятствуют золоту, а сильные — снижают ожидания снижения ставки. В конечном итоге, движение рынка после публикации данных по внерабочим занятостям зависит от степени отклонения данных от ожиданий и переоценки экономического будущего рынком.