Недавно я изучил исторические данные по инфляции в США и обнаружил некоторые довольно интересные закономерности.

Многие обращают внимание на время публикации индекса потребительских цен (CPI), но на самом деле важнее понять логику за этим. CPI обычно публикуется в первый рабочий день каждого месяца, и именно потому этот показатель привлекает внимание инвесторов по всему миру, что он напрямую влияет на решения Федеральной резервной системы и, следовательно, на весь рынок активов.

Я заметил, что многие легко путают понятия CPI, базового CPI и PCE. Говоря простыми словами, CPI включает продукты питания и энергоносители, базовый CPI исключает эти волатильные компоненты, а PCE, хоть и публикуется чуть позже, благодаря использованию цепного взвешивания лучше отражает эффект замещения потребления, поэтому Федеральная резервная система больше ориентируется на PCE. Что касается месячного и годового темпов роста, то годовой показатель более стабильно отражает реальные тренды, исключая сезонные колебания.

Анализируя структуру CPI в США, можно выделить ключевые точки. Самая большая доля — жильё (30-40%), затем продукты питания и напитки (13-15%), эти два компонента в основном определяют направление инфляции. Я видел данные, что с 1990-х годов в США происходили четыре крупных скачка и падения CPI, каждый раз связанные с разными экономическими событиями — кризисом ипотечных кредитов, интернет-бумом, ипотечным кризисом и пандемией.

Особенно стоит обратить внимание на 2020 год. Пандемия привела к остановке экономики, CPI быстро снизился, но после масштабных стимулов Федеральной резервной системы он снова взлетел до пика в июне 2022 года. Это показывает, насколько сильно глобическая логистика влияет на инфляцию. Недавний кризис в Красном море снова нарушил логистические цепочки: перевозки по маршрутам Европа-Азия удвоились в цене, хотя влияние на «Джонатан Синглтон» было ограниченным, региональные сбои в логистике всё равно в конечном итоге отражаются на потребительских ценах.

Обзор тренда CPI в 2024 году показывает, что он в основном зависит от внутренней экономики США и геополитических факторов. МВФ тогда прогнозировал рост ВВП США в 2024 году на уровне 2.1%, что было одним из лучших показателей среди крупных стран, поэтому уровень инфляции вряд ли значительно снизится. Также снижение запасов нефти поддерживает цены на нефть, а политическая неопределенность в предвыборный год добавляет рисков. Мы тогда предположили, что CPI достигнет дна в первом квартале, во втором квартале произойдет отскок, а во второй половине года — снижение.

Теперь, оглядываясь назад, эти прогнозы в целом подтвердились. Внимание рынка к времени публикации CPI всегда было высоким, потому что это самые ранние данные по инфляции, вызывающие значительные колебания рынка. Хотя PCE публикуется чуть позже, поскольку он является основой для решений ФРС, его тоже нельзя игнорировать.

Проще говоря, чтобы уловить динамику инфляции, нужно одновременно следить за годовым ростом CPI и PCE, особенно за моментом публикации CPI, так как он часто вызывает рыночную волатильность. Это очень полезно для принятия решений по активам.