Последние события на глобальных рынках вызывают ощущение тревоги. Геополитические риски усиливаются, доходность американских облигаций стремительно растет, и все это тихо меняет инвестиционную логику золота.

Начнем с текущих проблем. Иран снова угрожает, заявляя, что если США начнут военные действия, они увеличат обогащение урана до 90% — порогового значения, означающего оружейный уран в международной ядерной сфере. Обе стороны не могут договориться по вопросу обогащения урана: США требуют снизить уровень до 60%, а также запретить его транспортировку в Россию, предлагая перевести в третью страну. Но Иран категорически отказывается выводить обогащенный уран за границу. Честно говоря, после нескольких ударов по ядерным объектам в прошлом году, подземные туннели в Исфахане были повреждены, проходы заблокированы обломками, и в краткосрочной перспективе их невозможно очистить. Поэтому это больше политический жест, но рынки не обращают внимания на эти детали.

Настоящий риск заключается в том, что при возобновлении конфликта между США и Ираном ожидания войны возрастут, и американские облигации начнут массово продаваться, что подтолкнет доходность к росту и усугубит уже и без того серьезный долговой кризис в США. Недавняя ситуация в Великобритании еще больше напугала рынки. Доходность 20-летних британских облигаций взлетела до 5.734%, достигнув максимума с июля 1998 года, увеличившись на 12 базисных пунктов за день; доходность 30-летних облигаций также достигла максимума с мая 1998 года — 5.794%.

Резкий рост долгосрочной доходности отражает опасения инвесторов по поводу устойчивости британского бюджета. Положение премьер-министра Стабмера еще больше ослабло, рынки опасаются, что его преемник увеличит заимствования. Это не изолированный случай — рынки американских, японских и британских облигаций тесно связаны, и проблема в одной из них вызывает цепную реакцию. В 2022 году кризис пенсионных фондов в Великобритании это подтвердил.

Глядя на США, доходность 10-летних облигаций сейчас составляет 4.43%, всего в шаге от 4.6% — уровня, достигнутого в мае прошлого года во время «тройного кризиса» акций, облигаций и валют. Если потенциальные риски не будут эффективно сдержаны, это может вызвать панические продажи на рынке.

Говоря о главной теме сегодня — данных по инфляции CPI в США, — JPMorgan уже предупредил, что существует риск эскалации до уровня инфляционного кризиса 70-х годов прошлого века. Рост цен для потребителей может превысить целевой показатель ФРС в 2%, а циклическое воздействие инфляции станет нормой. Bank of America прогнозирует, что следующий цикл снижения ставок ФРС произойдет не раньше второй половины 2027 года, а конечная ставка останется в диапазоне 3–3.25%. Основной индекс цен PCE по-прежнему держится на высоком уровне 3.2%, рынок труда остается сильным — все это поддерживает рост доходности облигаций.

Краткосрочно, если инфляция явно начнет ускоряться, а ФРС отложит снижение ставок, доходность 10-летних облигаций продолжит расти, оказывая давление на золото. Но в средне- и долгосрочной перспективе спрос со стороны частных инвесторов и центральных банков на золото продолжает расти, что является стабильным драйвером его повышения. UBS прогнозирует, что в этом году цена на золото может подняться до уровня 5600 долларов.

Технический анализ показывает, что на дневном графике золота индикатор AO остается в зоне сильного бычьего импульса. Если краткосрочно цена сможет уверенно пробить 4770 долларов, в дальнейшем есть шанс на дальнейшее восстановление и тестирование уровней 4800 и даже 5000 долларов. Но если цена опустится ниже 4550 долларов, стоит быть готовым к дальнейшему снижению и проверке поддержки ниже 4400 долларов.

В целом, геополитические риски, рост доходности американских облигаций и инфляционные ожидания — эти факторы переплелись в сложную рыночную картину. В таком контексте свойства золота как защитного актива и его долгосрочная инвестиционная ценность заслуживают внимания.