Недавно я пересмотрел показатели CPI США за 2024 год и обнаружил, что в то время рынок действительно уделял очень большое внимание времени публикации CPI. Вспоминаю, что примерно в первый рабочий день каждого месяца инвесторы ждали этого числа, потому что оно напрямую влияло на колебания цен активов.

Тогдашняя аналитическая рамка была довольно интересной. Время публикации CPI в США обычно в начале месяца, примерно с 8:30 до 9:30 вечера по тайваньскому времени, в зависимости от летнего или зимнего времени. Но многие на самом деле не понимали разницы между CPI, ядром CPI и PCE. Проще говоря, CPI включает продукты питания и энергоносители, ядро CPI исключает эти волатильные компоненты. PCE же использует другой метод взвешивания, лучше отражающий эффект замещения, поэтому Федеральная резервная система на самом деле больше ориентируется на PCE.

Анализ состава CPI позволяет выделить ключевые моменты — наибольший вес занимает жильё (30-40%), затем продукты питания и напитки (13-15%), эти два пункта действительно являются основными движущими силами инфляции. Тогда некоторые прогнозировали снижение ставок на 6 базисных пунктов в 2024 году, что означало, что рынок ожидал снижения инфляции в течение всего года, но реальная ситуация — это вопрос интерпретации.

Самое запоминающееся — это анализ логистики. В то время кризис в Красном море привёл к удвоению стоимости перевозок по маршрутам Европа-Азия, что напрямую повысило импортные издержки. Обратным взглядом видно, что с 1990-х годов США пережили четыре крупных цикла взлётов и падений, каждый кризис сопровождался снижением CPI. В 2020 году из-за пандемии CPI быстро снизился, а затем из-за стимулирующих мер ФРС снова быстро вырос, что показывает, что глобальные логистические условия действительно сильно влияют на инфляцию.

Тогдашние прогнозы предполагали, что в первой половине 2024 года CPI не будет быстро снижаться из-за эффекта низкой базы, а также из-за снижения запасов нефти, что благоприятно для цен на нефть. Учитывая влияние президентских выборов в США и геополитических конфликтов, предполагалось, что CPI достигнет дна в первом квартале, затем отскочит во втором и только во второй половине года начнёт снижаться. Этот ритм публикации CPI был важен для трейдеров, так как каждое новое данные могли вызвать большие колебания.

Сейчас, оглядываясь назад, анализ времени публикации CPI и его динамики всё ещё имеет ценность. Главное — понять экономические фундаментальные факторы — рост экономики США, глобальную логистику, цены на сырьё — именно эти факторы являются настоящими драйверами изменения CPI.