Последнее время часто задают один вопрос: упадет ли доллар? Этот вопрос кажется простым, но ответ гораздо сложнее, чем кажется.

Начнем с базовых понятий. Курс доллара на самом деле — это соотношение обмена доллара США с другими валютами. Например, EUR/USD=1.04 означает, что за 1.04 доллара можно получить 1 евро. Когда эта цифра растет, это говорит о том, что евро дорожает, а доллар дешевеет; наоборот, если она падает, доллар укрепляется.

За последние годы история доллара действительно привлекает внимание. С исторического максимума 114 в 2022 году он упал до диапазона 90-100, потеряв примерно 15%. В прошлом году он снизился почти на 9.5%, что стало крупнейшим годовым падением с 2017 года. Но это не означает, что доллар будет продолжать слабеть, потому что за колебаниями курса стоят множество факторов.

Самым очевидным драйвером, конечно, является процентная ставка. Высокие ставки делают доллар более привлекательным, привлекая капитал; низкие ставки — наоборот, стимулируют уход капитала в другие рынки с высокой доходностью. Но есть важный момент: рынок не ждет подтверждения повышения или понижения ставки, а закладывает ожидания заранее. Поэтому, чтобы понять, будет ли доллар падать, важнее смотреть не на текущую политику, а на рыночные ожидания относительно будущей политики.

На текущий момент данные по занятости вне сельского хозяйства остаются сильными, а инфляция — стойкой, что заставляет рынок откладывать ожидания по снижению ставок. Федеральная резервная система переходит от быстрого стимулирования к «медленному, позднему и умеренному» снижению ставок, и некоторые аналитики предполагают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год. Но ключевое — это то, что эта риторика более основана на данных, а не на новом структурном цикле повышения ставок. Пока занятость, зарплаты и базовая инфляция замедляются, есть шанс, что политика снова станет более мягкой.

Помимо ставок, важен и объем предложения доллара. Количественное смягчение (QE) увеличивает ликвидность и обычно снижает доходность; количественное ужесточение (QT) — сокращает ликвидность и повышает ставки. Но это не означает, что QE обязательно ослабит доллар, а QT — укрепит. Курс доллара часто определяется разницей в ставках, спросом на активы-убежища и глобальными потоками капитала.

Торговый дефицит — еще один фактор. США долгое время импортируют больше, чем экспортируют, что по учебнику должно оказывать давление на доллар. Но доллар одновременно является основной резервной валютой мира, и многие страны используют экспортные доходы для покупки американских активов, создавая уникальную комбинацию «торговый дефицит + приток капитала». Поэтому реальное движение курса нельзя оценивать только по торговым цифрам.

Глубже стоит вопрос глобального влияния США. Возможность использовать доллар как мировую расчетную валюту основана на доверии к США. Но это преимущество сталкивается с вызовами. Тенденция к отказу от доллара (дедолларизация) действительно развивается: Евросоюз, юани, нефть в фьючерсах и криптовалюты бросают вызов долларовой гегемонии. Особенно с 2022 года многие страны начинают терять доверие к доллару и покупают золото.

Однако важно подчеркнуть, что доллар по-прежнему остается самой важной резервной валютой мира. Процесс дедолларизации — долгосрочный и медленный, он не приведет к тому, что за 12 месяцев индекс доллара упадет с 100 до 90. Центробанки постепенно сокращают долю американских облигаций и увеличивают золото, но в краткосрочной перспективе роль доллара в глобальных резервах остается доминирующей.

Объединяя все эти факторы, исходя из сценария «медленного, позднего и умеренного» снижения ставок, а также учитывая геополитические и долгосрочные тренды дедолларизации, можно предположить, что в будущем доллар скорее будет колебаться в высоком диапазоне и слабеть, чем резко падать. Но это не значит, что он будет постоянно слабеть. В случае глобальных финансовых рисков, геополитических конфликтов или паники на рынках капитал может снова вернуться в доллар, ведь он по сути остается самым важным активом-убежищем.

Упадет ли доллар? Ответ — он может медленно слабеть, но не резко падать, скорее всего, он будет колебаться в определенном диапазоне. Движение индекса доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной ситуации в Европе, Японии и других крупных экономиках. Если Европа будет медленнее снижать ставки, а политика в Японии останется более мягкой, доллар может сохранять свою устойчивость за счет разницы в ставках.

Для инвесторов, вместо пассивного ожидания, лучше заранее подготовиться. В краткосрочной перспективе стоит следить за данными по инфляции, занятости и заседаниям FOMC, чтобы поймать волатильность. В среднесрочной и долгосрочной — диверсифицировать портфель с помощью золота, валют и других активов, чтобы снизить риски, связанные с колебаниями доллара. Когда доллар находится в диапазоне или начинает слабеть, такие стратегии помогают сбалансировать общий портфель. Сильные и слабые стороны доллара — не только тема новостей, а реальные факторы, влияющие на доходность инвестиций и распределение активов. Предварительное планирование и следование тренду — ключ к тому, чтобы максимально использовать возможности, связанные с валютными колебаниями.