Миллиардный рубеж Pump.fun и межцепочечные амбиции: Куда пойдет запуск мемовоина

В марте 2026 года одна из данных вызвала значительный шум в криптоиндустрии — платформа запуска мемкойнов Pump.fun на блокчейне Solana официально превысила доход в 1 миллиард долларов, став первым в истории Solana и всей блокчейн-экосистеме приложением, достигшим этой вехи. В первом квартале 2026 года платформа заработала 124,7 миллиона долларов за квартал, что составляет 36% от общего дохода всех приложений Solana в размере 342,2 миллиона долларов, и несмотря на общий спад рынка мемкойнов, показала рост на 17% по сравнению с предыдущим периодом.

Платформа с основной функцией «одним кликом выпускать монеты» за более чем два года создала такую огромную доходную машину? Какие структурные факторы за бизнес-моделью вызывают интерес у отрасли? Какие двоякие эффекты она оказывает на экосистему Solana и розничных инвесторов?

Основные факты: Обзор Pump.fun

Pump.fun запущена в январе 2024 года на блокчейне Solana и позиционируется как разрешенная, с низким порогом входа платформа для создания и выпуска мемкойнов. Ее ключевые функции можно свести к трем: любой человек может за несколько секунд создать новый токен почти без затрат; цена токена автоматически определяется связанной кривой (Bonding Curve); когда рыночная капитализация токена достигает заданного порога, токен «выпускается» и переносится на децентрализованную биржу для публичной торговли.

Связанная кривая — это механизм ценообразования, при котором цена токена автоматически растет по заданной математической функции с увеличением числа покупателей. До достижения порога можно только покупать, продавать нельзя, цена движется только вверх; после достижения порога торговля разблокируется, и обе стороны — покупатели и продавцы — могут свободно торговать. Такая конструкция снижает вероятность того, что проект напрямую «вытащит ликвидность» — при покупке автоматически добавляется ликвидность, а токеновые пулы либо блокируются, либо уничтожаются.

К началу 2026 года Pump.fun выпустила более 15 миллионов токенов, ежедневно добавляя около 15 тысяч новых. В середине 2025 года был запущен собственный нативный токен PUMP, который служит внутренним активом и источником дохода платформы. Команда планирует использовать стимулы, стейкинг и выкуп токенов для захвата части экономической ценности.

Предпосылки и хронология: от однокнопочного выпуска до дохода в 1 миллиард долларов

Рост Pump.fun обусловлен определенными рыночными условиями, ключевые этапы примерно таковы.

Январь 2024: платформа запущена на Solana, впервые реализовав модель «связанная кривая + однокнопочный выпуск». За весь 2024 год платформа заработала около 321 миллиона долларов.

2025 год: с ростом рынка и взрывным развитием мемкойнов доходы Pump.fun значительно увеличились. В первом квартале 2025 года, согласно отчету Messari о экосистеме Solana, платформа заняла первое место по доходам среди всех приложений — 257 миллионов долларов. За весь год доход составил около 664 миллиона долларов. В мае 2025 года число активных кошельков достигло рекордных 5,2 миллиона.

21 марта 2025 года Pump.fun запустила собственную децентрализованную биржу PumpSwap, после связывания кривой токены сразу переносились на PumpSwap для торговли без необходимости платить внешним DEX за миграцию (ранее — 6 SOL). Это стало переходом от простого запуска к «запуск + торговля» в едином решении.

В июле 2025 года политика выкупа была увеличена с 25% до 100% от доходов — все доходы за предыдущий день шли на ежедневный выкуп PUMP. Во второй половине 2025 года популярность мемкойнов начала снижаться. Количество активных кошельков снизилось с пика в 5,2 миллиона в мае до 1,8 миллиона в декабре, падение на 65%.

Март 2026: доходы Pump.fun превысили 1 миллиард долларов, став первым участником «миллиардного клуба» в экосистеме Solana. В этом же месяце созданы субдомены для Ethereum, Base, BSC и Monad, что сигнализирует о движении к мультицепочной стратегии. В первом квартале 2026 года доход составил 124,7 миллиона долларов.

Анализ структуры доходов: откуда взялись 124,7 миллиона долларов

Чтобы понять прибыльность Pump.fun, нужно разобраться в структуре доходов. Основные источники — три уровня.

Плата за создание и выпуск токенов. Каждый создатель токена платит небольшую комиссию, которая с самого начала формирует базовый доход. Учитывая, что ежедневно создается около 15 тысяч новых токенов, даже небольшая плата дает значительный совокупный эффект.

Торговые комиссии. В стадии связывания кривой платформа взимает комиссию за каждую покупку. После запуска PumpSwap комиссия составляет 0,25%, из которых 0,20% идет поставщикам ликвидности, а 0,05% — протоколу. Эта структура напрямую связывает доход платформы с активностью торгов.

Постоянный доход после «выпуска» токена. Ранее, после связывания кривой, токен должен был переноситься на внешние DEX, и платформа не могла получать комиссию с последующих сделок. Запуск PumpSwap изменил ситуацию — после «выпуска» токен продолжает торговаться на платформе, и протокол может получать комиссию постоянно, создавая замкнутую систему доходов.

Сравнение с рынком. В первом квартале 2026 года доходы всех Launchpad-приложений на Solana составили 144 миллиона долларов, из которых Pump.fun занимает около 86,6%. В то же время другая платформа Launchpad — Bags — за счет AI мемкойнов достигла пика в 11,5 миллиона долларов, что на 1347% больше по сравнению с предыдущим месяцем, но уже в феврале снизилась на 85%. В сравнении Pump.fun показывает более стабильную доходность.

Общественное мнение и споры: 98,6% темных сторон

Несмотря на впечатляющие показатели, есть и критика. В отрасли выделяют четыре основные точки зрения.

«Индустриальный очаг мошенничества». Согласно отчету компании Solidus Labs за январь 2024 — март 2025 годов, на Pump.fun было размещено более 7 миллионов токенов, из которых 98,6% имели ликвидность менее 1000 долларов, что типично для «разгонов и слива». Эти данные вызывают вопросы — не является ли платформа фактически инструментом мошенничества?

«Коллективные иски». 30 января 2025 года в федеральный суд Южного округа Нью-Йорка подан иск против Pump.fun, обвиняющий все мемкойны, выпущенные на платформе, в несоответствии требованиям незарегистрированных ценных бумаг по закону 1933 года. Аналитики также отмечают, что механизм связывания кривой по сути соответствует признакам инвестиционного контракта по тесту Хоуи (Howey).

«Двухсторонняя регуляторная позиция». 27 февраля 2025 года SEC выпустила заявление, что мемкойны не являются ценными бумагами. Однако многие считают, что это не является официальной нормативной позицией, и в будущем возможны судебные разбирательства. Некоторые юристы указывают, что это заявление носит ограниченный характер и не исключает последующих правовых действий.

Безопасность платформы и доверие рынка. В феврале 2025 года аккаунт Pump.fun в соцсетях был взломан и использован для распространения мошеннических токенов. В мае 2024 года бывший сотрудник с привилегиями украл около 1,9 миллиона долларов через флеш-лоан-атаки. В марте 2026 года платформа ограничила возможность редактировать создателей только после публикации — что, по мнению аналитиков, фактически подтверждает наличие системных уязвимостей.

Влияние на индустрию: движущая сила и опасения в экосистеме Solana

Pump.fun оказывает двойственное влияние на экосистему Solana.

Положительный аспект: платформа обеспечивает значительный объем торгов и привлекает пользователей. В первом квартале 2026 года доходы только Pump.fun составили 36% от всех доходов приложений Solana, а вместе с другими Launchpad — около 42%. Высокочастотные мелкие сделки демонстрируют преимущества низких затрат и высокой пропускной способности Solana, становясь важным входом для новых пользователей. В марте 2025 года дневной объем транзакций в сети достиг 45 миллионов.

Риск: сильная зависимость от одного типа приложений вызывает опасения. В первом квартале 2026 года, несмотря на высокие доходы Launchpad, общий TVL в DeFi Solana снизился на 22% до 6,16 миллиарда долларов, а цена SOL упала на 33%. Институциональные инвесторы также меняют стратегии — Goldman Sachs полностью распродала свои позиции в ETF по Solana, а итальянский банк Сан-Пауло сократил их более чем на 99%.

Кроме того, продажа SOL платформой для получения доходов оказала влияние на рынок — с мая 2024 по август 2025 года платформа продала около 4,19 миллиона SOL на сумму примерно 757 миллионов долларов. После девяти месяцев паузы, 18 мая 2026 года, продажи возобновились, и платформа продала 91 708 SOL (около 7,76 миллиона долларов).

Влияние на розничных инвесторов: двоякий эффект

Данные за апрель 2026 года показывают картину участия розничных инвесторов. В этом месяце Pump.fun имела 3,14 миллиона активных кошельков, из которых около 2,3 миллиона оказались в плюсе, что составляет 73,3%. Этот показатель значительно выше минимальных значений в июне 2025 года — 30,1%. Однако распределение прибыли показывает, что около 2,05 миллиона кошельков (65,14%) заработали от 1 до 500 долларов, а всего 16,88 тысяч (5,37%) — более 1000 долларов.

Эта динамика связана с тем, что количество активных кошельков снизилось с пика в 5,2 миллиона в мае 2025 до 1,8 миллиона в декабре — большинство убыточных участников вышли из рынка, оставив более зрелую и опытную аудиторию. Таким образом, рост процента прибыльных участников — результат «выживших».

С точки зрения рисков, розничные инвесторы сталкиваются с множеством проблем: низкий процент успешных проектов (около 1–2% токенов проходят «выпуск» и выходят на биржу), боты, которые могут в считанные секунды захватить ликвидность по минимальной цене, и информационная асимметрия — создатели могут держать крупные позиции и продавать их по высоким ценам. Анализ Solidus Labs подтверждает, что большинство токенов в итоге быстро обнуляются.

Мультицепочная экспансия и конкуренция

Стратегия Pump.fun — расширение на другие блокчейны. В марте 2026 года созданы субдомены для Ethereum, Base, BSC и Monad, а логотип Solana убран из соцсетей.

На внутреннем рынке конкуренция усиливается. Внутри экосистемы Solana с апреля 2025 года работает LetsBonk.fun, созданный Raydium и сообществом Bonk, — за менее чем год он занял около 64% рынка мемкойнов Solana. Основное отличие — он делит доходы с создателями, в отличие от Pump.fun, которая сохраняет все комиссии. В BSC платформа GMGN с октября 2025 года показывает рост, и к 2026 году их объем торгов превысил Solana.

Мультицепочная стратегия Pump.fun — снижение зависимости от одного блокчейна и расширение на другие цепочки. Однако это требует технической адаптации и новых доверительных отношений.

Итог

Рост Pump.fun — результат синергии инфраструктурных инноваций и спекулятивного спроса. Используя сложную модель связанной кривой и минимальные барьеры для выпуска, она индустриализировала мемкойны и создала бизнес с доходом более 1,2 миллиарда долларов за квартал. Но при этом 98,6% токенов обнуляются, продолжаются судебные и регуляторные риски, а сильная зависимость от цены SOL ставит под сомнение долгосрочную устойчивость.

История Pump.fun продолжается. Это и пример инновационного продукта, и зеркало противоречий криптоиндустрии: когда технология снижает барьеры для злоупотреблений и для инноваций одновременно, как найти баланс? Этот вопрос, возможно, важнее любой квартальной выручки Pump.fun и требует долгосрочного размышления всей отрасли.