Недавно обнаружил, что многие обсуждают концептуальные акции AI, особенно на американском рынке, но большинство людей на самом деле не понимают логику цепочки индустрии AI, а просто следуют за трендом. Я сам потратил много времени на исследования и сегодня хочу поделиться некоторыми мыслями.

Сначала скажу вывод: AI однозначно заслуживает внимания, но ни в коем случае не стоит рассматривать его как отдельную индустрию для инвестиций. На самом деле это целая цепочка поставок, где玩法 верхнего, среднего и нижнего уровня полностью различны.

Я делю её на три уровня. Верхний — это вычислительное оборудование, то есть чипы и серверы. NVIDIA сейчас занимает около 80% до 90% доходов на рынке ускорителей AI, ежегодно зарабатывая свыше 100 миллиардов долларов только на GPU для дата-центров. TSMC — ключевой производитель этих чипов, практически все высококлассные AI-чипы проходят через TSMC. Недавно TSMC начал повышать цены на передовые процессы ниже 5 нм уже четвертый год подряд, рост цен на AI и высокопроизводительные вычислительные чипы достиг 10%, клиенты продолжают активно закупать, что говорит о высокой напряженности спроса и предложения.

Средний уровень — это облачные платформы и API моделей, в основном крупные компании как Microsoft, Amazon, Google. Они не продают напрямую чипы, а предоставляют услуги вычислительных мощностей. Самым важным показателем этого уровня являются темпы роста облачных доходов и цикл окупаемости капитальных затрат. Четыре крупнейших облачных гиганта к 2026 году совместно вложат около 600-700 миллиардов долларов, что является самым прямым индикатором спроса на верхний уровень чипов. Но есть интересный феномен: когда верхний уровень растет слишком быстро, издержки среднего уровня увеличиваются. Google и Amazon начали самостоятельно разрабатывать чипы, чтобы снизить издержки, что в долгосрочной перспективе может повлиять на долю NVIDIA на рынке.

Нижний уровень — это прикладное программное обеспечение, такие как Salesforce, Adobe, ServiceNow. Они интегрируют AI-возможности в свои продукты. Этот уровень в основном зависит от скорости внедрения AI в бизнес и наценки за AI-функции. Обычно нижний уровень отстает на 1-2 квартала от верхнего, потому что после поставки чипов требуется время на построение инфраструктуры.

Если вы хотите инвестировать в американские акции с концепцией AI, я бы рекомендовал исходя из уровня риска. Если не хотите слишком волатильных колебаний, хорошими вариантами будут Microsoft, Amazon, TSMC — эти компании стабильны, AI — лишь один из драйверов роста. Если хотите поймать основные направления капитала, то NVIDIA и Meta — ключевые активы, у них сильный рост, но и волатильность высокая. Meta особенно интересно: их AI-оптимизация рекламы напрямую монетизируется, точность таргетинга на Facebook и Instagram значительно выросла благодаря AI, что очень явно отражается в доходах.

В Тайване тоже есть много возможностей. TSMC — это, конечно, инфраструктура. Foxconn, как основной производитель серверов для NVIDIA, недавно показал слабую динамику акций, в основном из-за меньшего, чем ожидалось, роста валовой прибыли. MediaTek активно работает над AI-чипами, серия Dimensity уже включает встроенные AI-вычислительные блоки. Также стоит обратить внимание на охлаждение: компании как Chihong, Shuanghong, из-за увеличения энергопотребления AI-серверов продолжают повышать мощности систем жидкостного охлаждения, что может расширить их прибыльный потенциал.

Но честно говоря, сейчас оценки по AI-концептуальным акциям как в США, так и в Тайване уже явно завышены. Я видел пример Cisco в эпоху интернета: во время пузыря акции достигали 82 долларов, потом упали более чем на 90%, несмотря на стабильное состояние бизнеса, цена так и не вернулась к пиковым значениям. Это напоминает, что инфраструктурные компании, даже с хорошими фундаментальными показателями, лучше рассматривать как этапные инвестиции, а не держать их «до смерти».

Мой совет — придерживаться поэтапного инвестиционного подхода. Распланировать покупки, ждать коррекции, контролировать долю в одной акции. Также важно постоянно следить за несколькими ключевыми факторами: замедляется ли развитие AI-технологий, растет ли способность монетизации приложений, замедляется ли рост прибыли отдельных компаний. Пока эти условия выполняются, инвестиционная ценность AI-концептуальных акций будет сохраняться.

По последнему отчету Gartner, к 2026 году глобальные расходы на AI достигнут 2,53 триллиона долларов, а к 2027 году — 3,33 триллиона. В долгосрочной перспективе AI неизбежно окажет влияние на жизнь человека не менее значительное, чем революция интернета, но в краткосрочной возможны колебания. Самый прагматичный подход — постоянно следить за динамикой отрасли и входить/выходить в подходящее время.