Последнее время я заметил динамику курса доллара к иене, действительно очень интересно. В середине мая USD/JPY сразу взлетел до 157.95, подряд рос 4 дня. Главное, что этот уровень уже заставил японские власти нервничать, рынок все гадал, вмешаются ли они снова.

На самом деле логика снижения иены очень ясна. Самый прямой драйвер — это разница в процентных ставках между США и Японией — ставка в США застряла на уровне 3.5%-3.75%, а в Японии всего 0.75%, разница почти 3 пункта. Такой простор для арбитражных сделок вызывает массовый сброс иены. Плюс ситуация с Ираном и США привела к росту цен на нефть, что повысило глобальную инфляцию, и рынок сейчас ожидает, что ФРС не снизит ставки до 2026 года, что еще больше укрепляет доллар.

Кроме того, у Японии есть свои сложности. Экономика, сильно зависящая от импорта энергии, при росте цен на нефть вынуждена тратить больше, расширяется торговый дефицит, и иена естественно подвержена более активным продажам. Это не краткосрочные колебания, а структурное давление.

Что касается исторических интервенций, японские власти действительно не сидели сложа руки. В конце апреля USD/JPY снизился с более чем 160 до около 155, в начале мая снова с 157 до 155 — все это видно по действиям японских регуляторов. Сейчас граница сдерживания сместилась с около 160 до 158, что говорит о постепенном отступлении. Исследование Citi показало, что если бы они использовали валютные резервы до исторического минимума, то объем интервенций мог бы достигать 30 триллионов иен — очень большая цифра.

Но проблема в том, что интервенции могут лишь временно исказить спрос и предложение, и анализ Nomura Research Institute тоже это подтверждает. Если не решить структурные причины постоянного ослабления иены — такие как разница в ставках, зависимость от энергии — достижение уровня 160 для USD/JPY может стать новым нормальным состоянием, и эффект интервенций будет постепенно снижаться.

С точки зрения доллара, при условиях инфляции, высоких ставок и роста экономики доллар действительно вошел в восходящий тренд. Поэтому пара USD/JPY в краткосрочной перспективе, вероятно, продолжит тестировать высокие уровни. Стоит внимательно следить за позициями японских властей и ожиданиями рынка относительно следующего раунда интервенций.