Последнее время я обратил внимание на довольно тревожный рыночный сигнал. Доходность десятилетних государственных облигаций Японии только что поднялась до 2.79%, достигнув нового рекорда за последние 29 лет, а 30-летние облигации выросли прямо до 4.2%, что является историческим максимумом с 1999 года. В то же время доллар/иена в понедельник достигла 159, и есть вероятность дальнейшего роста к психологической отметке 160.

Логика за этим довольно ясна. В последние дни глобальный рынок облигаций переживает массовые распродажи, доходность десятилетних американских облигаций превысила 4.59%, основная причина — опасения инфляции из-за продолжительного превышения цен на нефть. Сейчас рынок закладывает вероятность повышения ставки ФРС к концу года до 51%. Проблема в том, что Япония сильно зависит от импорта энергии, более 90% — от ближневосточной нефти, блокада судоходства в Ормузском проливе напрямую остановила импорт нефти в Японию, даже химические сырья вроде н-газа перестали поставлять, что вызвало резкий рост цен на соответствующие товары и оказало давление на экономику.

Еще важнее то, что премьер-министр Японии Ёсинобу Ёси ожидает скорого объявления о подготовке дополнительного бюджета для смягчения последствий конфликта на Ближнем Востоке. После этого новости рынок сразу же начал беспокоиться о японском дефиците бюджета, что привело к росту доходности японских облигаций. Я считаю, что этот сигнал очень важен, потому что как только внутренние инвесторы в Японии начнут получать более высокую доходность внутри страны, деньги, ранее размещенные за рубежом, начнут ускоренно возвращаться. А поскольку Япония — крупнейший держатель американских облигаций, если начнется обратная арбитражная ставка по иене, рынок американских облигаций может столкнуться с новой волной распродаж, что создаст порочный круг.

С точки зрения курса иены, ослабление иены усилит импортируемую инфляцию, что станет серьезным тормозом для восстановления японской экономики. Повышение стоимости корпоративного финансирования, снижение спроса на потребительские кредиты, значительное увеличение расходов на обслуживание государственного долга — все это негативно скажется. Интересно, что правительство Ёси, похоже, хочет продолжать мягкую денежно-кредитную политику, что говорит о нежелании ЦБ Японии слишком быстро повышать ставки. Но проблема в том, что если ЦБ продолжит откладывать повышение ставок, реальные процентные ставки останутся низкими, и это только продолжит ослабление иены, усиливая инфляционные ожидания. Сейчас рынок в целом ожидает повышения ставки Банка Японии в июне.

Технически, доллар/иена за последние пять торговых дней продолжает расти, достигнув 159.0, и уверенно держится на долгосрочной восходящей трендовой линии. В краткосрочной перспективе есть шанс продолжить рост к 160. Однако в среднесрочной перспективе нужно быть осторожным: если психологическая отметка 160 не будет пройдена эффективно, риск разворота вниз усилится.

Как инвестору, я считаю, что в дальнейшем важно следить за несколькими сигналами: заявлениями нового председателя ФРС о денежно-кредитной политике, действиями Банка Японии и возможными колебаниями на японском долговом рынке. Если конфронтация между Ираном и США продолжится, а в июне Ормузский пролив останется закрытым, давление на импортируемую инфляцию в Японии усилится, и ЦБ может быть вынужден принять меры. Но пока глобальные распродажи облигаций продолжают вытягивать капитал в долларовые активы, что означает, что в краткосрочной перспективе доллар/иена сохраняет потенциал для роста.