Истина о резком росте Micron: больше не «циклическая акция», UBS переоценивает её как «акцию роста»

作者：XinGPT

Micron сегодня резко вырос, одной из ключевых причин является то, что UBS (Швейцарский банк) повысил рейтинг и оценку Micron прямо до целевой цены $1635!

Поэтому я внимательно изучил оригинальный отчет UBS о значительном повышении рейтинга Micron сегодня, основная причина — изменение метода оценки.

Ранее UBS использовал метод суммирования сегментов по стоимости, оценивая по мультипликатору P/S. Он разбивал Micron на две части: бизнес HBM и основной бизнес DRAM+NAND.

Суммируя эти две части, получалась первоначальная целевая цена в 535 долларов. Логика этого метода заключается в том, что Micron по-прежнему является компанией с сильным циклом хранения данных, только бизнес HBM более качественный, поэтому его оценивают по разным мультипликаторам дохода. (Рисунок 1)

Теперь UBS использует общую оценку по P/E, повысив целевую цену с 535 долларов до 1625 долларов. Новый метод основан на примерно 15-кратном NTM P/E, привязанном к EPS 117 долларов в 2029 году, и дисконтировании по ставке капитала около 12% до 2028 года.

UBS выбрал EPS 2029 года, потому что считает, что к тому времени модель уже учтет один цикл умеренного спада в секторе хранения данных, и если Micron сможет тогда зарабатывать более 100 долларов EPS, это будет означать, что это не просто пик цикла, а более приближен к «переходу через цикл с прибыльностью». (Рисунок 2)

Ключевая причина смены метода оценки — это долгосрочные соглашения (LTAs).

UBS считает, что новый раунд расширенных LTA не только закрепляет объемы поставок, но и включает сроки от 3 до 5 лет, фиксированные обязательства по объемам и частично фиксированные цены. Он оценивает, что к 2027 году около 20-30% отраслевых поставок DDR будут покрыты такими соглашениями, у Micron — около 20%, а гиперскейлеры уже зафиксировали около 60-70% объемов серверных DDR5. Таким образом, видимость доходов и прибыли Micron повышается, а колебания цен DDR могут снизиться примерно вдвое.

Поэтому, мнение UBS таково: Micron больше не зарабатывает только за счет роста цен на память, а благодаря спросу на AI и долгосрочным соглашениям по фиксированным ценам и объемам, что системно повышает стабильность прибыли.

Следовательно, оценочная рамка переключилась с «мультипликатора сегментов по доходам» на «мультипликатор общей прибыли». Основное изменение — это переход от «отдельной переоценки HBM» к «общей переоценке Micron».