Основатель Bankless: Почему я распродал ETH

Bankless 공동 창립자 David Hoffman 공개 판매 ETH, и написал длинную статью, объясняющую прощание с тезисом «ETH is Money». Он заявил, что Ethereum как сеть и экосистема остаются очень перспективными, но возможность переоценки ETH как актива уже завершилась.
(Предыстория: Уолл-стрит больше не любит Ethereum: почему фундаментальные показатели и цена ETH расходятся?)
(Дополнительный фон: Точка зрения: что именно привело к утрате Ethereum (ETH) своей живости?)

Содержание статьи

Переключить

• «ETH — это деньги» всегда была рискованной ставкой
• Ethereum — это игра координации
  • Что Ethereum нужно делать одновременно
• Возможно, окружающая среда никогда не позволяла реализовать «ETH is Money»
  • 1. Активы L1 и доходы тесно связаны
  • 2. Неудача «усиленной версии» криптовалют
  • ETH как деньги зависит от «усиленного шифрования»
  • 3. Полезность Ethereum также помогает другим валютам
• Ethereum — это дающий, а не требующий
• Тезис «ETH is Money» слишком много требует от Ethereum
• Тезис «ETH is Money» не потерпел неудачу

Если вы пропустили новости прошлой недели — я продал ETH. Для человека, строящего карьеру, сообщество, идентичность и бизнес на Ethereum, это решение было не легким.

Кратко: Тезис «ETH is Money» не потерпел неудачу, он завершился. Ethereum получил ту цену ETH, которую заслуживает, и я не считаю, что ETH как актив будет переоценен, ни вверх, ни вниз.

p.s. Я очень верю в Ethereum. Я ожидаю, что Ethereum как сеть продолжит показывать выдающиеся результаты. Но я считаю, что этот успех лишь немного отражается на ETH.

Ниже — содержание статьи, подготовленное редакцией Dynamic Zone:

«ETH — это деньги» всегда была рискованной ставкой

Деньги — это игра координации, а координация очень сложна.

Сам Ethereum — это целая цепочка межуровневых вызовов координации, и тезис «ETH is Money» требует успеха на каждом уровне, и достаточно успешного, чтобы сформировать доверие рынка.

Для ETH стать деньгами нужно только одно: чтобы технология Ethereum — каждый слой социальной структуры — делала это лучше конкурентов.

Учитывая амбиции проекта Ethereum, достижение «самой успешной версии Ethereum» всегда будет огромной задачей. Несмотря на недостатки, проект Ethereum уже очень хорош и заслуживает своей текущей рыночной капитализации.

Однако, $ETH кажется, что окно для «переприценки» ETH со стороны рынка закрывается.

В некотором смысле, ETH действительно — это деньги. Но не в той самой, наиболее успешной версии, к которой мы стремились.

Ethereum — это игра координации

Тьюринг-полная блокчейн — это настолько мощная концепция, что максимальный потенциал Ethereum изначально заключался в захвате всей индустрии криптовалют.

Единственное препятствие для полного доминирования Ethereum — это координация.

以太坊需要同時做到的事

• 基金會層級:以太坊的領導必須足夠去中心化,治理需要「粗略共識」以建立可信中立性,才能將以太坊的採用率最大化。
• 市場反應:以太坊領導層必須對市場動態保持回應,並像一家面臨被淘汰存在性威脅的新創公司一樣運作。
• L2 自治與綁定:以太坊 L2 既要能獨立於基礎層自主做出市場選擇,又要在經濟上與整體以太坊經濟與品牌綁定。
• 路線圖節奏:以太坊路線圖的執行順序必須能最大化並保留以太坊的動能與市場主導地位,壓制競爭以提升對 ETH 的信心。
• 技術速度:關鍵技術必須以足夠快的步伐研發與工程化,讓以太坊既能對外證明效用,又能持續領先競爭對手。

「ETH is Money」論述的核心,是要生產出一種如此革命性、如此強大的金融資產,以致於它能憑藉作為「全球價值儲存」的獨特性質,迫使原本漠不關心的人主動持有。以太坊的品牌與 ETH 的實力必須強到讓嬰兒潮世代不只感到安全,還會被吸引把 ETH 當成退休投資組合中有意義的部位。

為了讓「ETH is Money」成真,ETH 上游的一切都必須做到非常高的水準。

以太坊不是比特幣——它選擇了困難的路。比特幣選擇從區塊鏈上剝離一切,以提升 BTC 的地位。以太坊則選擇在區塊鏈上堆疊一切,以最大化其區塊空間的效用。只有以最佳方式、在競爭者之前做到這件事,ETH 才有可能達到全球貨幣的地位。

我們走到了部分的位置,以太坊也取得了它應得的最大潛在市值的份額。

我擔心的是,這場賽局的時間窗口已經關閉。

環境或許從未允許「ETH is Money」發生

回顧過去這些年,我看見以太坊本應克服的大量環境挑戰。

1. Активы L1 и доходы тесно связаны

Несмотря на критику сложности оценки стоимости умных контрактных цепочек по транзакционным сборам и доходам — эти сборы и доходы явно являются способом повышения ценности нативных активов L1.

К 2026 году у нас уже есть много данных, показывающих их тесную связь: активность L1, сборы L1, рост стоимости нативных активов.

• 2021 год: доминирование ETH проявилось, когда его доходы с L1 достигли максимума.
• 2024 год: доминирование SOL проявилось, когда его доходы с L1 выросли относительно других индустрий.
• 2026 год: NEAR переживает переоценку стоимости, сопровождающуюся ростом доходов с L1 и сжиганием NEAR.

Также стоит посмотреть на BNB и TRX — возможно, два проекта с самой высокой совокупной выручкой. Их ценовые тренды — именно то, что я ожидал от ETH, если бы ETH после 2022 года удерживал более высокий рыночный сегмент сборов L1.

2. 加密貨幣的「強版本」沒有成功

@0xMakesy 說得很好:

以太坊代表的是加密貨幣的「強版本」——加密為了加密本身,自我維持、自我延續。DeFi、NFT、DAO——我們是叛逆者,在打造一個由人民、為人民的另類金融系統,把想像力接到貨幣上。

也有「弱版本」:金融機構後端的高效率帳本基礎設施。弱版本本應為強版本注入燃料,把對網路帳本的需求轉化為向內流動——流向加密,流向以太坊,最終匯聚到 ETH。

或許,如果以太坊執行得更好更快更強、如果加密產業沒有吸引到那麼一大群騙子與掠奪者,這個產業早已贏得我一直以為它應得的聲望與尊重。但加密貨幣在大眾眼中唯一一段擁有正面品牌的時期,只從 2020 年底持續到 2022 年初。除此之外的時間,加密貨幣的名聲一直是騙局、詐欺、快速致富的伎倆,以及對普通人毫無用處。

ETH как деньги зависит от «усиленного шифрования»

Отличные показатели ETH в области «интернет-денег» совпали с моментом, когда весь мир был вынужден выйти в сеть. В этот короткий период криптовалюты впервые показали свою крутость.

Деньги — это игра координации, и точка согласия для валюты определяется верой. В 2021 году общество поверило в ETH: он крут, революционен, популярен. Биткойн обладает теми же качествами, и после 2021 года ETH гораздо лучше сохраняет эти свойства.

Это порождает тревожную возможность: усиленная версия криптовалюты, возможно, никогда не была стабильным равновесием. COVID — это экстремально искажающая эпоха для валют, и, возможно, статус ETH как валюты держится только благодаря этой искаженности. Если так, то для ETH стать валютой изначально требовало «усиленного шифрования», и эта версия должна работать лучше реальной.

3. Полезность Ethereum также помогает другим валютам

Биткойн — это деньги? Доллар — деньги? Золото — деньги? Не важно — все они могут быть токенизированы на Ethereum.

В 2020 году Nic Carter в Bankless утверждал, что стабильные монеты, скорее всего, паразитируют на ETH как нативной единице Ethereum. Тогда на Ethereum было 3 миллиарда долларов в стабильных монетах. Сегодня — 163 миллиарда долларов — рост в 54 раза.

Полезность Ethereum заключается в помощи укреплению «независимо от того, что считать валютой» — валютной сети, и именно это объясняет столь высокую поддержку со стороны США в отношении криптовалютных стабильных монет. Ethereum помогает США сохранять долларовое превосходство, и это явно политика нынешнего правительства.

Положительный внешний эффект $ETH как валюты явно уступает ценности, которую США видят в экосистеме стабильных монет на Ethereum.

Ethereum — это дающий, а не требующий

Суть Ethereum — это дающий, а не требующий.

• Он предоставляет самый безопасный блокчейн по себестоимости для Layer 2.
• Он токенизирует активы по себестоимости по всему миру.
• Он защищает активы на сотни миллиардов долларов в DeFi.

Все, что делает Ethereum, — это без наценки.

Это природа открытого программного обеспечения, и это сила Ethereum. Ethereum предоставляет весь свой важнейший набор ценностей миру — по себестоимости.

Ethereum — благороден. Ethereum — хорош.

Ethereum — самая успешная некоммерческая организация в мире.

Естественно, что множество приложений будет развиваться на Ethereum. Он есть, и он продолжит быть, возможно, самым влиятельным проектом с открытым исходным кодом, когда-либо созданным человечеством, а «некоммерческий протокол» — одна из его ключевых характеристик.

Именно поэтому путь ETH к статусу валюты требует постоянного, очень высокого уровня рыночного доминирования.

В конечном итоге, сборы снизятся по мере товаризации блокчейн-пространства. Пока товаризация происходит на Ethereum, а не у конкурентов, Ethereum сможет сохранить прибыль и лидерство.

В конечном итоге, теория «толстого протокола» уступит место теории «толстого приложения»: слой приложений съест оставшуюся прибыль. И если эти приложения работают на Ethereum, а не у конкурентов, — это не проблема для ETH.

Тезис «ETH — это деньги» и «Ethereum — это дающий» трудно сосуществуют. Архитектура Ethereum специально спроектирована так, чтобы отдавать всё экосистеме, оставляя только минимально необходимое для поддержания сети.

С архитектурной точки зрения, ETH в Ethereum не является приоритетом — это особенность, а не баг. Только когда Ethereum выиграет битву, в которой архитектура отказывается участвовать, ETH станет валютой.

Это возможно при очень высокой рыночной доминации Ethereum.

Тезис «ETH is Money» требует слишком многого от Ethereum

«ETH — это деньги» предполагает, что всё в Ethereum должно идти гладко. Запас терпения оказался гораздо меньше, чем я думал. Движение Ethereum в 2021 и 2022 годах делало тезис «ETH is Money» почти предопределенным.

Впоследствии, рост Solana в 2021 году на фоне антагонизма к Ethereum стал первым крупным сигналом, что координационная игра Ethereum и ETH идет не по плану.

• Фонд Ethereum должен децентрализовать, чтобы позволить появление альтернативных структур власти. Но он также нуждается в срочности и движущей силе стартапов, чтобы реагировать на рынок.
• Команды Layer 2 должны иметь свободу самоуправления, но при этом работать под брендом Ethereum и ETH. Интеграция технологий синхронизации между Ethereum и его L2 должна ускориться.
• Умные контрактные цепочки оцениваются по сбору, и чтобы выйти за рамки этого парадигмы, Ethereum должен использовать «успешную силу» для переписывания правил.

Тезис «ETH is Money» не потерпел неудачу

Он просто не достиг своего максимального потенциала.

Ethereum совершил благородный поступок, выбрав самый сложный, амбициозный и идеологически чистый путь.

Он одержал некоторые впечатляющие победы, и проиграл в некоторых вызовах.

Ethereum уже заслужил свою рыночную капитализацию.

Я очень верю в сеть Ethereum и её экосистему — архитектура Ethereum создана для максимизации успеха приложений, L2 и всей экосистемы. Теория «толстого приложения» означает, что приложения на Ethereum заберут все сборы, а дорожная карта Rollup — что 97% прибыли уйдет в L2.

Что касается ETH как актива, мне труднее представить, что его структурно переоценят — ни вверх, ни вниз.

Поэтому моя продажа ETH — не из-за пессимизма по ETH, а потому, что я считаю, что тезис «ETH is Money» завершился, и я хочу перераспределить капитал в другие возможности на рынке.