Адам Бэк, криптограф, чья работа буквально цитируется в белой книге Биткоина, хочет создать руководство Уоррена Баффета для эпохи Биткоина. Его компания, Bitcoin Standard Treasury Company, позиционирует себя не как еще один пассивный держатель Биткоина, а как активный менеджер казначейства, который со временем увеличивает количество Биткоинов на акцию.

Числа, стоящие за предложением
BSTR Holdings планирует запуститься с балансом в 30 021 $BTC BTC. По текущим ценам, этот запас стоит значительно более 3 миллиардов долларов, что делает компанию одной из крупнейших корпоративных держателей Биткоинов на планете еще до начала торгов.

Разбивка заметна: 25 000 $BTC поступают от основателей, включая Бэка и Blockstream Capital, в то время как 5 021 происходит от того, что компания описывает как первый американский PIPE-капиталовложение в Биткоин. В дополнение, BSTR ищет до 1,5 миллиарда долларов дополнительного финансирования через PIPE для продолжения покупок.

Реклама
Инструмент для выхода на биржу — слияние с Cantor Equity Partners I, SPAC, который привлек примерно 200 миллионов долларов на своем IPO. Тикер будет BSTR, торгующийся на Nasdaq, с планируемым завершением де-SPAC к апрелю 2026 года при одобрении акционеров.

Почему «Berkshire Hathaway 2.0», а не просто еще одна MicroStrategy
BSTR делает осознанное различие. Компания заявляет, что не просто накапливает и держит. Она планирует получать доход через так называемые «биткоин-нативные стратегии» и активно использовать Биткоин на рынке. Сравнение с Berkshire Hathaway носит aspirational, но конкретный характер: фирма Баффета не просто держит наличные, она вкладывает капитал в операционные бизнесы и инвестиции для увеличения доходности.

Версия Бэка этого руководства предполагает использование Биткоина в качестве базового актива вместо долларов США. Цель — увеличить количество Биткоинов, приходящихся на каждую акцию со временем, что является принципиально иной метрикой, чем просто отслеживание роста цены Биткоина.

Адам Бэк изобрел Hashcash, систему доказательства работы, которая напрямую вдохновила механизм майнинга Биткоина. Он руководит Blockstream, одной из наиболее технически авторитетных компаний по инфраструктуре Биткоина, с 2014 года.

Компания также указала на поразительную рыночную динамику: покупки Биткоинов публичными компаниями могут в конечном итоге достичь 10-кратного объема ежедневного добытого предложения.

Что это значит для инвесторов
Риск-расчет тоже отличается. Активное управление казначейством Биткоина подразумевает риск контрагента, риск реализации стратегии и постоянную волатильность базового актива. Инвесторам придется оценить, действительно ли деятельность по генерации дохода BSTR приносит доходы, оправдывающие сложность, или же она вводит риски, которых избегает простое покупка и удержание.

Также есть вопрос о SPAC. Слияния через де-SPAC в последние годы показывают смешанные результаты, многие компании после слияния торгуются значительно ниже своих первоначальных оценок.