Недавно один из друзей спросил меня, что такое PCE и почему я всегда слежу за ним при колебаниях американского рынка. Честно говоря, если вы хотите копировать тайваньский или американский рынок, этот показатель действительно нельзя игнорировать.

Сначала скажу вывод: PCE — это изменение цен на товары и услуги, которые американцы используют в повседневной жизни, звучит просто, но он напрямую определяет, будет ли ФРС повышать или понижать ставки, а значит, влияет на мировые фондовые рынки, валютные курсы и даже ваши инвестиционные издержки. По сравнению с CPI — более известным индексом цен — ФРС на самом деле больше ориентируется на PCE, потому что его статистика ближе к реальному потребительскому поведению, а веса динамически корректируются, что позволяет своевременно отражать изменения в покупательских привычках.

Я заметил, что многие тайваньские инвесторы не очень хорошо понимают разницу между базовым PCE и общим PCE. Проще говоря, общий PCE включает все товары и услуги, а базовый PCE исключает продукты питания и энергоносители. Почему исключают? Потому что рост цен на нефть или колебания цен на овощи — это краткосрочные изменения, которые легко создавать ложные сигналы. ФРС действительно заботится о базовом PCE — это и есть истинное лицо долгосрочной инфляции. Например, недавно цены на нефть выросли, и месячный рост общего PCE увеличился, но базовый PCE остался почти без изменений; ФРС не станет повышать ставки из-за колебаний цен на нефть, а рынок очень умный — он смотрит именно на данные по базовому PCE.

Почему PCE важнее CPI? Самое главное отличие — в логике статистики. Веса CPI фиксированы и пересматриваются примерно раз в два года, что не успевает за реальными изменениями в потребительском поведении. А PCE меняется ежеквартально, что позволяет своевременно улавливать замену товаров и услуг. Кроме того, CPI охватывает только товары и услуги, потребляемые домохозяйствами, примерно 40% ВВП США. А PCE включает почти все личные расходы, поэтому при публикации данных по PCE волатильность на американском и тайваньском рынках обычно сильнее — потому что рынок знает, что именно PCE — это главный ориентир ФРС.

Факторы, влияющие на PCE, очень просты: инфляция, занятость, зарплаты, ставки, потребительское доверие. Рост инфляции означает снижение покупательной способности, высокий уровень занятости — увеличение располагаемых доходов, рост зарплат — усиление покупательской силы. Низкие ставки стимулируют заимствование и потребление, хорошее потребительское доверие побуждает людей тратить деньги. Все эти факторы взаимосвязаны и вместе определяют направление PCE.

Когда публикуется PCE? Каждую последнюю пятницу месяца в 8:30 утра по восточному времени США, что соответствует 20:30 по тайваньскому времени (летнее время — 19:30). Публикуется за предыдущий месяц. В это время открывается рынок, поэтому после выхода данных американский рынок сразу же колеблется, а на следующий день при открытии тайваньский рынок тоже будет волатильным.

На американский рынок это влияет напрямую. Если базовый PCE выше ожиданий — рынок ожидает, что ФРС повысит ставки или сохранит их на высоком уровне дольше, что увеличит стоимость финансирования компаний, особенно высокооцененных технологических акций, которые будут под давлением. Если базовый PCE ниже ожиданий — ожидания снижения ставок усиливаются, прибыль компаний улучшается, и американский рынок обычно растет, особенно технологический сектор. Помню, недавно данные по PCE оказались ниже ожиданий, и Nasdaq вырос на 1.2%, NVIDIA — сразу на 2.5%, вот это сила PCE.

А как насчет тайваньского рынка? Влияние косвенное, но тоже важное. Тайваньская электроника и американские технологические акции очень связаны, США — главный рынок экспорта тайваньской электроники. Если PCE выше ожиданий — американский рынок падает — тайваньские электроники тоже снижаются, а перегрев инфляции ударяет по американскому потреблению, что уменьшает спрос на экспортные товары Тайваня. И наоборот, если PCE ниже ожиданий — американский рынок растет — тайваньские электроники тоже растут, ожидания снижения ставок стимулируют американское потребление, что благоприятно для экспорта Тайваня. Но нужно помнить, что тайваньский рынок зависит не только от PCE, есть еще внутренние экономические показатели и отношения между двумя сторонами, поэтому PCE — вспомогательный фактор, но в краткосрочной перспективе очень важен для оценки тренда.

Курс тайваньского доллара тоже чувствителен к PCE. Если PCE выше ожиданий — инфляция перегрета — ожидания повышения ставок ФРС растут — доллар укрепляется — тайваньский доллар ослабевает. И наоборот. Это важно для инвесторов в американский рынок из Тайваня, потому что влияет на валютные издержки. Когда тайваньский доллар дешевеет, покупка долларов для инвестиций в США становится дешевле; когда он укрепляется — при продаже американских акций за тайваньский доллар можно получить больше.

Что делать после публикации данных? Мой совет — три шага. Во-первых, за час до публикации подготовиться: проверить ожидания рынка, проанализировать свои позиции, определить уровни стоп-лоссов и тейк-профитов. Во-вторых, после выхода данных действовать в зависимости от «разницы между фактическим и ожидаемым значением». Если базовый PCE выше ожиданий — срочно закрывать позиции в технологических акциях, не стоит сразу же покупать на просадке; если на следующий день при открытии тайваньского рынка электроника падает — можно частично уменьшить позиции; если доллар укрепляется — можно рассмотреть обмен валюты. Если базовый PCE ниже ожиданий — держать или даже увеличивать позиции в технологических акциях; при росте тайваньского рынка — покупать на просадке; если доллар ослабевает — можно покупать валюту. Если показатели соответствуют ожиданиям — лучше оставить позиции без изменений, дождаться ясных сигналов. И наконец, через 1-3 дня после публикации следить за комментариями ФРС, динамикой рынков и корректировать структуру портфеля.

Долгосрочно можно ориентироваться на годовой рост базового PCE для оценки рыночной ситуации. Рост выше 3% — период высокой инфляции, рынок склонен к падению, стоит осторожно инвестировать, лучше выбрать защитные сектора; 2-2.5% — стабильная инфляция, оптимальный режим, можно активно покупать технологические и растущие акции; ниже 2% — низкая инфляция или дефляция, рынок слабый, возможен спад экономики, стоит уменьшить долю акций и увеличить наличные и тайваньские облигации.

В сочетании с политикой ФРС по ставкам: цикл повышения — избегать высокооцененных технологических акций, цикл снижения — можно долгое время инвестировать в технологию и электронику.

Для тайваньских инвесторов важно учитывать особенности внутреннего рынка. Если базовый PCE стабилен и показывает сильное потребление в США — можно долго держать тайваньские электроники и американские технологические акции. Если долгосрочный рост выше 3% — американское потребление слабое, стоит снизить долю электроники и увеличить вложения в внутренний сектор. Если долгосрочный PCE ниже 2% — риск рецессии в США возрастает, стоит уменьшить долю акций, увеличить наличные и тайваньские облигации.

И напоследок: не стоит полагаться только на данные PCE. Это лишь один из факторов, влияющих на рынок. Нужно учитывать данные по Non-Farm Payrolls, ВВП, отдельным акциям и другим индикаторам. После публикации данные могут вызвать сильную волатильность, поэтому обязательно ставьте стоп-лоссы и тейк-профиты, строго контролируйте позиции и не следуйте слепо за рынком. Включите PCE в свою макроэкономическую аналитическую систему, чтобы выработать действительно актуальную инвестиционную стратегию.