Последнее время я постоянно смотрю на долгосрочные графики цен на золото и обнаружил очень интересное явление. За последние 55 лет цена золота выросла с 35 долларов до более чем 5000 долларов, прирост превышает 145 раз, но если внимательно рассматривать график за 10 лет, то становится ясно, что этот рост вовсе не был равномерным — некоторые годы цена колебалась в боковике 20 лет, а в другие периоды удваивалась за несколько лет.

Говоря об этом, стоит отметить, что настоящий старт современного рынка золота произошел после окончания золотого стандарта Никсоном в 1971 году. До этого цена на золото была зафиксирована на уровне 35 долларов, и механизм торговли отсутствовал. После отмены привязки цена за первые десять лет (1971-1980) выросла с 35 до 850 долларов, что в 24 раза больше. Тогда в мире происходили кризисы доверия к доллару, нефтяной кризис, революция в Иране — глобальный хаос, и золото стало последним убежищем. Но в 1980 году ФРС резко подняла ставки более чем на 20%, и цена на золото мгновенно рухнула на 80%, после чего 20 лет цена колебалась между 200 и 300 долларами, находясь в состоянии стагнации.

Вторая волна бычьего рынка началась после краха интернет-б bubble в 2001 году. Теракты 11 сентября вызвали глобальную войну с терроризмом, США начали снижать ставки и выпускать облигации, чтобы поддержать военные расходы, что привело к росту цен на недвижимость и в итоге спровоцировало финансовый кризис 2008 года. Федеральная резервная система активно печатала деньги для спасения экономики, и за эти 10 лет цена на золото выросла с 250 до 1921 долларов, прирост более 700%. Но после кризиса еврозоны в 2011 году ФРС завершила программу количественного смягчения, и цена на золото вошла в 8-летний медвежий тренд, снизившись более чем на 45%.

Сейчас мы находимся в третьей волне бычьего рынка (с 2019 года по настоящее время). Цена на золото с дна в 1200 долларов выросла более чем до 5000 долларов, прирост превышает 300%. Причины этого роста очевидны: глобальный отказ от доллара, безумное количественное смягчение США, война между Россией и Украиной, геополитические риски на Ближнем Востоке, а также продолжающееся наращивание золотых резервов центральных банков в 2024-2025 годах. Только за последние два года цена выросла с чуть более 2000 долларов до более чем 5000 долларов, прирост более 150%, что значительно превосходит акции, облигации и другие активы.

Но есть один важный вопрос для размышления. Какие общие закономерности можно выделить в трех предыдущих бычьих рынках? Все они начинались с кризиса доверия и политики мягкой денежно-кредитной политики. И завершались тоже очень предсказуемо — требовалось радикальное ужесточение для борьбы с инфляцией. В 1980 году при повышении ставок, в 2011 году при завершении QE — цена на золото падала.

Проблема в том, что сейчас глобальный государственный долг достиг ужасающих уровней, и центральные банки не смогут так же резко повышать ставки, как раньше. Это означает, что традиционный цикл ужесточения, скорее всего, не развернется. Более вероятно, что цена на золото будет колебаться в очень высоком диапазоне в течение нескольких лет — я называю это «периодом высокой консолидации». Настоящий сигнал окончания этого цикла, возможно, появится только с появлением новой, более надежной глобальной валютной системы.

Что касается инвестиций в золото, мое мнение очень простое. За последние 50 лет цена выросла в 120 раз, а индекс Доу-Джонса — в 51 раз, и по долгосрочной доходности золото не уступает акциям. Но проблема в том, что в 1980–2000 годах золото практически не двигалось, находясь в боковике между 200 и 300 долларами. Сколько можно ждать целых 20 лет?

Поэтому золото — очень хороший инструмент для спекуляций, но оно подходит для волновых стратегий, а не для чисто долгосрочного удержания. Бычьи рынки сопровождаются макроэкономическими кризисами (инфляцией, геополитическими конфликтами, денежным смягчением), медвежьи — затяжной стагнацией. Правильное определение цикла позволяет заработать на крупных движениях, неправильное — привести к многолетнему бездействию.

Также, поскольку золото — природный ресурс, затраты на добычу со временем растут, поэтому даже после завершения бычьего тренда цена на низких уровнях постепенно повышается. Посмотрите на график золота за 10 лет — каждый раз минимальные точки откатов выше предыдущих. Это говорит о том, что в долгосрочной перспективе у золота есть поддержка, и бояться, что оно обесценится до нуля, не стоит.

Что касается сложности инвестирования, то наиболее просто — это облигации (просто получать проценты), чуть сложнее — золото (зарабатывать на разнице цен), и самое сложное — акции (выбирать компании). Но за последние 30 лет доходность акций оказалась выше, затем идут золото и в конце — облигации.

Мой совет — распределять активы в соответствии с экономическим циклом: в периоды роста экономики — акции, в периоды рецессии — золото. Самый надежный способ — исходя из собственного уровня риска, найти баланс между акциями, облигациями и золотом. Когда экономика хороша, прибыль компаний растет, акции растут, а золото неинтересно; в периоды спада — ценность золота становится очевидной, и оно пользуется спросом.

Перед лицом быстро меняющихся рынков и непредсказуемых событий (как война в Украине, инфляционные кризисы) важно иметь в портфеле определенный процент акций, облигаций и золота — так можно снизить часть волатильности и сделать инвестиции более стабильными. Это — мой самый искренний вывод, основанный на многолетнем опыте анализа рынка.