#TradFi交易分享挑战 #原油走低 Ожидания переговоров между США и Ираном растут, вызывая резкое падение цен на нефть, с ясной тенденцией к ужесточению фундаментальных факторов

1. Анализ рынка: ожидания переговоров США и Ирана резко снижают цены на нефть.
В выходные дни СМИ сообщали, что США и Иран «близки к достижению соглашения» и обсуждали открытие Ормузского пролива, среди других новостей. Однако позже Трамп заявил, что у них все еще есть разногласия по некоторым сложным вопросам, а в воскресенье снова сказал, что нет спешки достигать какого-либо соглашения с Ираном.
Тем не менее, на открытии торгов в понедельник международные цены на нефть все еще резко снизились, WTI упала до минимума в 90 долларов за баррель, Brent опустилась до 94 долларов за баррель, а основной контракт SC достиг уровня 600 юаней за баррель, закрывшись снижением на 6,5%. Это резкое падение было в основном вызвано рыночным оптимизмом относительно переговоров. На самом деле, по состоянию на 25 мая, ни одна из сторон не подписала окончательный меморандум о взаимопонимании. С мая цены на нефть становятся все более чувствительными к новостям о переговорах США и Ирана. 6 мая сообщалось, что меморандум близок к подписанию, при этом Brent кратковременно опустилась ниже 100 долларов за баррель, а WTI — ниже 90, с однодневным падением более 10%. Впоследствии Иран официально отверг предложение США, переговоры зашли в тупик, и цены на нефть соответственно восстановились.
2. Основные этапы переговоров США и Ирана (начало апреля — 25 мая)
Рассматривая рынок сырой нефти с момента начала конфликта между США, Израилем и Ираном в конце февраля, выделяются четыре ключевых момента, когда приостановки переговоров или новости о прекращении огня напрямую вызывали резкие падения цен на нефть: 7 апреля, 17 апреля, 6 мая и 25 мая, причем каждое последующее снижение было глубже предыдущего. Общим триггером для этих четырех крупных падений были рыночные ожидания прогресса в переговорах США и Ирана и улучшения навигационной ситуации в проливе, что привело к снижению геополитических рисковых премий. В настоящее время конфликт продолжается почти три месяца, обе стороны все более готовы решать проблему через переговоры. Цены на нефть поднялись до верхней границы предыдущих колебаний, Brent и WTI соответственно превысили 110 и 105 долларов за баррель. В совокупности с повышенной чувствительностью рынка к прогрессу переговоров и другим негативным новостям это значительно усилило реакцию рынка.
3. Фундаментальные показатели сырой нефти
1. Коллапс предложения, передача на downstream, поддержка на дне цен
Основная противоречие на текущем рынке сырой нефти заключается в том, что спад предложения не компенсирован слабостью спроса; разрыв между спросом и предложением быстро истощает мировые запасы рекордными темпами.
На стороне предложения влияние блокады Ормузского пролива историческое — данные ОПЕК показывают, что в апреле добыча ОПЕК снизилась почти на 10 миллионов баррелей в день по сравнению с февралем, а МЭА подтверждает общий мировой убыток нефти около 13 миллионов баррелей в день. Производство стран Персидского залива снизилось примерно на 14 миллионов баррелей в день по сравнению с доконфликтными уровнями. В то же время Россия, пострадавшая от дроновых атак, в апреле снизила добычу на 300 тысяч баррелей в день, и при сохранении атак возможны дополнительные потери до 500 тысяч баррелей в день во второй половине года, что свидетельствует о ограниченной эластичности глобальных поставок.
На стороне спроса, несмотря на высокие цены на нефть, вызывающие маргинальное ослабление, его масштаб значительно меньше потерь предложения — МЭА оценивает, что во втором квартале глобальный спрос снизится примерно на 2,4 миллиона баррелей в день по сравнению с прошлым годом, а переработка нефти — примерно на 5 миллионов баррелей в день, что значительно превышает снижение спроса. Строгость в наличии нефтепродуктов в нескольких странах превышает таковую у сырой нефти; запасы бензина в США ниже пятилетних сезонных минимумов, а спреды по crack остаются чрезвычайно высокими, что прямо отражает этот структурный дефицит. Скорость сокращения глобальных запасов сырой нефти ускорилась: данные МЭА показывают, что с марта по апрель глобальные наблюдаемые запасы сократились на 246 миллионов баррелей. Запасы OECD на суше за апрель снизились на 146 миллионов баррелей, установив рекорд по скорости потребления. EIA значительно повысило свой прогноз изменения глобальных запасов на 2026 год — с предыдущего сокращения на 300 тысяч баррелей в день до крупного сокращения на 2,6 миллиона баррелей в день, при этом второй квартал ожидается с рекордным сокращением в 8,5 миллиона баррелей в день — самый агрессивный прогноз по снижению запасов за всю историю.
2. Изменения в логистическом объеме: медленное восстановление навигации по проливу, далеко от нормы
С момента закрытия Ормузского пролива его навигационный статус остается ключевым фактором торгового рынка нефти. До конфликта в проливе в среднем проходило около 120 судов в день, по 60 судов на вход и выход. По типам судов, около 10 танкеров в день участвовали в входящем и исходящем движении, что соответствует примерно 16,5 миллионам баррелей тяжелой нефти в сутки. После начала конфликта 28 февраля объем судоходства резко сократился. Данные Clarkson Research показывают, что в середине апреля трафик временно восстановился, но с мая признаки дальнейшего роста не появились. В настоящее время навигация остается крайне ограниченной, только отдельные нефтяные танкеры выходят в море. Согласно данным ShipView, на утро 25 мая в Персидском заливе находилось 2602 судна, что составляет 1,39% от мирового тоннажа; из них 101 — нефтяных танкеров (3,07% от глобальных). После полного восстановления навигации ожидается концентрированный выпуск судоходного объема. Если обратиться к наиболее экстремальному дню до конфликта — 28 февраля, когда вышло всего 10 танкеров, то последующие ежедневные отправки вряд ли превысят этот уровень, и потребуется около 10 дней, чтобы разгрузить накопившиеся суда в заливе. Кроме того, восстановление может быть не полностью открытым, а с учетом иранских ограничений навигации, что означает, что первоначальный реальный пропускной объем может быть еще ниже этих оценок.
В целом, восстановление логистики будет «постепенным», а не «переключательным», что затруднит создание крупномасштабных дополнительных поставок в краткосрочной перспективе. В целом, оптимизм по поводу новостей о переговорах США и Ирана оказал давление на цены на нефть, но фундаментальная логика «коллапса предложения, замедления спроса и истощения запасов» остается ясной. Этот разрыв вряд ли будет устранен в краткосрочной перспективе, что ограничит дальнейшее снижение цен на нефть.
4. Анализ сценариев тренда цен на нефть
Помимо фундаментальных факторов, ключевыми краткосрочными факторами, влияющими на цены на нефть, являются траектория отношений США и Ирана и восстановление навигации по проливу Ормуз. Учитывая противоречивые основные требования обеих сторон, переговоры остаются весьма неопределенными. Будущие тренды цен на нефть следует рассматривать с учетом нескольких сценариев.
Сценарий 1: США и Иран достигают 60-дневного меморандума о взаимопонимании с поэтапным открытием пролива
Предполагая, что за несколько недель достигнут 60-дневный договор, с поэтапным открытием пролива. Даже если переговоры пройдут успешно, восстановление добычи на месторождениях, развертывание танкеров и восстановление страховых услуг займут недели или месяцы. Реальные поставки в Ближневосточном регионе будут медленно возвращаться к доконфликтным уровням, в условиях продолжающихся перебоев с российскими поставками, что ограничит глобальный рост предложения. Более того, резкое снижение цен 25 мая уже частично заложено в ожиданиях оптимизма, и дальнейшее резкое снижение маловероятно.
Сценарий 2: Застой, медленное восстановление навигации по проливу
Если в течение следующих 1-2 месяцев не будет достигнуто соглашение между США и Ираном, и навигация по проливу будет восстанавливаться медленно, разрыв в поставках останется высоким. В сочетании с пиковым летним спросом и очень низкими запасами, снижение цен будет иметь сильную поддержку.
Сценарий 3: Эскалация конфликта, разрушение переговоров и продолжение блокады
Если переговоры сорвутся, возобновятся военные действия, и пролив останется заблокированным, разрыв в поставках сохранится. Brent может прорвать предыдущий максимум в 120 долларов за баррель.