Kelp DAO безнадежные долги были разрешены, Aave понесла миллиардные убытки

Автор: Санцинь, Foresight News

26 мая Kelp DAO перевел последнюю партию в 20 373,72 rsETH в LayerZero OFT Adapter, Aave одновременно объявил о восстановлении нормальной работы rsETH и всех пострадавших рынков. За 37 дней полностью возвращено 116 500 rsETH.

Но это лишь восстановление rsETH до 1:1 подтверждения, не означает, что все на балансе Aave полностью обнулено. 30 766 ETH, замороженных Советом безопасности Arbitrum, все еще заблокированы в Федеральном суде Южного округа Нью-Йорка, право собственности не определено. Утерянный TVL Aave также не может вернуться вместе с rsETH.

Счета не ограничиваются только разделом TVL

По данным DefiLlama, 18 апреля, в день происшествия, TVL Aave составлял 26,396 миллиарда долларов; 25 мая — 14,181 миллиарда долларов. За месяц не возвращенные деньги превысили 12 миллиардов.

Самое сложное — это то, что идет дальше. 5 июня в Федеральном суде Южного округа Нью-Йорка состоится слушание по делу о праве собственности на 30 766 ETH, замороженных Советом безопасности Arbitrum. Компания Aave LLC и Gerstein Harrow уже подали дополнительные материалы до 22 мая, судья ранее 8 мая изменил restraining notice, разрешив перевод средств, но окончательное решение ожидается 5 июня.

Gerstein Harrow представляет родственников жертв терроризма в Северной Корее и обладает невыполненным решением на сумму 877 миллионов долларов. Независимо от исхода этого дела, оно наносит ущерб репутации Aave.

Объединение DeFi в этот раз стало возможным благодаря желанию сторон взять на себя ответственность: Стани Кулечов вложил 5000 ETH, Consensys и Джозеф Лубин обещали до 30 000 ETH, казна Aave выделила до 25 000 ETH, а также поддержка со стороны Mantle, Lido, Ether.fi и других.

Масштаб мобилизации сообщества был беспрецедентным, но Aave использовал этот шанс один раз. В следующий раз, при возникновении новых загрязнений, возможно, не удастся собрать такой же список участников.

Например, после инцидента Сон Юйчэнь перевел около 174 миллионов долларов (включая 65 854 ETH и несколько стабильных монет) из Aave в Spark, а сумма депозитов в Spark превысила 1,3 миллиарда долларов. Киты голосуют ногами — средства уже перемещены.

Открытость V4 тормозится управлением

Ответные меры Aave не ограничиваются только V4, но V4 — самая важная.

V4 запущен 30 марта в основной сети Ethereum, с архитектурой Hub-and-Spoke, изначально с тремя центрами ликвидности. Aave Labs обещает «growth с приоритетом безопасности», постепенно увеличивая лимиты депозитов. 8 апреля сумма депозитов превысила 10 миллионов долларов, 9 мая — 50 миллионов, 26 мая — 86,13 миллиона долларов, активные кредитные позиции — 27,77 миллиона долларов.

Этот график был ответственным проектом до rsETH, после — стал стресс-тестом. Aave одновременно несет убытки по 200 миллионам долларов на V3 и постепенно расширяет лимиты на V4.

Более того, V4 сталкивается с внутренними разногласиями в управлении. В феврале 2026 года Aave Labs представила стратегический план, объединяющий доходы продукта, стимулы для поставщиков услуг, движок роста V4 и юридическую защиту бренда, требующий одновременного голосования по четырем рисковым аспектам.

Основатель инициативы Aave Chan, Марк Целлер, публично усомнился в целесообразности объединения крупных финансовых запросов и стратегического одобрения. Этот управленческий конфликт продолжает разгораться до и после запуска V4, каждое задержка — это потеря доли рынка для конкурентов.

Преимущество V4 — открытая архитектура Spoke, любой может построить свой Spoke, и при соблюдении условий подключиться к Liquidity Hub как к кредитному лимиту. Именно поэтому Babylon Labs выбрали интеграцию Trustless Bitcoin Vaults в V4, а не в другие платформы. Но скорость реализации открытости зависит от способности управления идти в ногу с темпом.

Кроме V4, Aave ведет три основные битвы

Aave V3 по-прежнему является денежной машиной. Годовой доход превышает 100 миллионов долларов, а TVL в 14,1 миллиарда долларов сосредоточен в V3. Предложение «Aave will win» позиционирует V3 как этап «стабильного обслуживания», Стани публично обещает отсутствие обязательных миграций и сроков.

V4 и V3 будут работать параллельно как минимум 24–36 месяцев, дополняя друг друга, охватывая сценарии, которые V3 не может. Horizon — это отдельный форк V3 с лицензией, предназначенный для обслуживания RWA (реальных активов).

Каждый слой борется за разные новые возможности. V4 — за сценарии, которые не укладываются в риск-архитектуру V3, после rsETH добавилась еще одна задача — дать возможность вернуть средства, уже переведенные в Morpho и Spark, обратно в Aave. Horizon ориентирован на традиционные финансы, RWA поток, и полностью не пересекается с V3 и V4.

Horizon Market запущен в августе 2025 года как лицензированный экземпляр V3, специально для институциональных клиентов, использующих токенизированные государственные облигации, корпоративные облигации и денежные фонды в качестве залога для кредитования USDC, GHO, RLUSD и других стабильных монет.

К 26 мая накаплено более 500 миллионов долларов чистых депозитов, цель — превысить 1 миллиард долларов к концу 2026 года, среди партнеров — BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck.

Этот путь отличается от модели управления Morpho, которая использует сторонние организации, такие как Steakhouse и Gauntlet, для организации vaults, привлекающих кредитный поток розничных инвесторов, тогда как Aave через Horizon напрямую взаимодействует с традиционными финансовыми управляющими активами для RWA.

Эти два направления ориентированы на разные типы клиентов. Morpho обслуживает финтех-компании, использующие децентрализованный кредит как инструмент, а Aave — управляющих активами, использующих блокчейн как площадку для выпуска.

Перемещение средств после инцидента с rsETH в основном затронуло первый тип клиентов. Второй тип — с более высокими затратами на миграцию и медленными реакциями. Стандарты соответствия, процессы KYC и аудит активов, накопленные Aave в Horizon, — это то, что Morpho не сможет быстро скопировать после инцидента.

Это единственная линия роста, которая не пострадала напрямую от события с rsETH, но ее развитие зависит от темпов интеграции традиционных финансов в DeFi.

Второго повторного объединения DeFi United не будет

Aave по-прежнему — крупнейший протокол кредитования. TVL в 14,1 миллиарда долларов почти вдвое больше, чем у Morpho, и за годы накопленная глубина развертывания пока не может быть достигнута конкурентами.

Но долг rsETH не отображается на балансовых счетах, а в разделе, где предпочитают видеть предпочтения институциональных клиентов к кредитным протоколам. TVL Spark за месяц вырос с 3,727 миллиарда до 5,3 миллиарда, Morpho после дна 21 апреля медленно восстанавливается до уровня до инцидента, эти цифры не вернутся автоматически при восстановлении рынка Aave.

Скорость реализации V4 в сценариях с разнородными активами и прогресс Horizon в области RWA определят, сможет ли Aave вернуть утраченные доли. Но первая задерживается из-за внутренних разногласий, вторая — из-за темпов интеграции традиционных финансов. И оба процесса Aave только может ждать.

DeFi United — это не постоянная структура, а разовая акция.