Последнее время я следил за движением курса доллара, заметил, что ожидания снижения процентных ставок постоянно меняются, и это действительно оказывает большое влияние на весь рынок. Говоря о долларах, по сути, это самая важная расчетная валюта в мире, и её рост или падение влияет не только на США, но и на глобальные потоки капитала.

В сентябре 2024 года Федеральная резервная система начала цикл снижения ставок, по логике, доллар должен был бы ослабнуть, но ситуация гораздо сложнее. Снижение ставок означает удешевление денег, и капитал может направиться в рискованные активы, однако доллар не обязательно будет односторонне слабеть. Курсы валют также зависят от глобального настроения риска, политики других центральных банков и спроса на уклонение от рисков. Поэтому сейчас я смотрю на движение доллара не только через призму процентных ставок, но и через его относительную привлекательность.

Обращаю внимание, что индекс доллара сейчас колеблется в диапазоне 90-100, ранее в 2022 году достигал пика около 114, а сейчас снизился примерно на 15%. За 2025 год он снизится почти на 9,5%, что является крупнейшим годовым падением с 2017 года. Однако после обострения геополитических конфликтов доллар немного отскочил вверх из-за спроса на уклонение от рисков, и эта ситуация уже длится почти год.

Ключевые факторы, влияющие на курс доллара, несколько. Во-первых, это политика процентных ставок: высокий процент делает доллар более привлекательным, привлекая капитал; низкий — наоборот, заставляет искать более выгодные места для инвестиций. Но есть важный момент, который легко упустить: рынок реагирует заранее, он не ждет подтверждения повышения ставок, чтобы доллар вырос, и не ждет подтверждения снижения, чтобы он упал. Инвесторы следят за ожиданиями повышения или понижения ставок, которые обычно отражаются в «точечной диаграмме» ФРС.

Во-вторых, это объем предложения доллара. Программа количественного смягчения (QE) увеличивает ликвидность, а программа количественного ужесточения (QT) — сокращает её. Но это не означает, что QE обязательно приводит к обесцениванию доллара, а QT — к его укреплению. Курсы валют часто формируются под воздействием разницы в процентных ставках, спроса на уклонение от рисков и глобальных потоков капитала.

Также важен торговый баланс. США традиционно импортируют больше, чем экспортируют, что теоретически должно оказывать давление на доллар. Но доллар одновременно является основной резервной валютой мира, и многие страны используют его для инвестиций в казначейские облигации, акции и другие активы. Поэтому реальное поведение курса валют нельзя оценивать только по торговым цифрам.

Еще один фактор — глобальное влияние США. Доллар стал основной расчетной валютой благодаря доверию к США. Пока США остаются сильными в политической, экономической и военной сферах, доллар не будет резко обесцениваться. Но этот преимущество сейчас подвергается вызовам. С 2022 года идет тенденция к «девальвации доллара» — страны начинают терять доверие к американским облигациям и переходят к золоту. Однако важно подчеркнуть, что доллар по-прежнему остается крупнейшей резервной валютой, только в более сложной структуре — «доллар плюс другие валюты». Это создает долгосрочное структурное давление, но не приведет к его быстрому краху.

Исторически курс доллара часто реагировал на крупные экономические события. В 2008 году, во время финансового кризиса, паника вызвала массовый возврат капитала в доллар, и он резко вырос. В 2020 году, во время пандемии, США начали масштабные меры по стимулированию экономики, и доллар временно ослаб. Но затем экономика стабилизировалась, и доллар снова укрепился. В цикле повышения ставок 2022–2023 годов ставки США быстро росли, и индекс доллара достиг новых максимумов. В 2024–2025 годах, начав цикл снижения ставок, долларовая доходность стала сокращаться, и рынок перешел к диапазонным колебаниям. Эти исторические примеры показывают, что нельзя судить о направлении доллара только по ставкам — нужно учитывать комплекс факторов.

На первом квартале 2026 года данные по занятости продолжают оставаться сильными, а инфляция не снижается. Это заставляет рынок откладывать ожидания снижения ставок. Мнения о действиях ФРС сместились от ожиданий быстрого смягчения к сценарию «медленно, поздно, мало». Некоторые аналитики считают, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений, а возможное изменение политики — только в 2027 году.

Но важно понять, что текущая риторика ФРС скорее основана на данных, а не на новом цикле структурного повышения ставок. Пока в ближайшие кварталы занятость, зарплаты и базовая инфляция не начнут замедляться, политика может остаться нейтральной или даже стать более мягкой. 2027 год может стать точкой разворота, но если и произойдет повышение ставок, то скорее для борьбы с стойкой инфляцией, а не для продолжения быстрого цикла 2022–2023 годов.

Исходя из этого «медленного, позднего и умеренного» сценария, а также учитывая геополитические риски и тенденцию к девальвации доллара, я считаю, что в ближайший год доллар скорее будет колебаться в высоком диапазоне, с тенденцией к ослаблению, а не к резкому падению. Но это не значит, что доллар обязательно будет падать все время. В случае новых финансовых кризисов, геополитических конфликтов или паники на рынках капитал снова может вернуться в доллар, ведь он по-прежнему остается одной из главных валют-убежищ.

Также важно учитывать, что движение индекса доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики его компонентных валют. Если Европа будет медленнее снижать ставки или Япония и другие крупные экономики продолжат политику мягких мер, доллар может сохранять свою устойчивость за счет разницы в доходности.

Девальвация доллара — реальный долгосрочный тренд, но это постепенный процесс, измеряемый годами. В ближайшие 12 месяцев не стоит ждать, что индекс упадет с 100 до 90. Центральные банки снижают или повышают ставки, но массовое сокращение или рост доллара требует времени. В то же время, страны продолжают сокращать свои долларовые резервы и увеличивать золото, что тоже влияет на ситуацию, однако в краткосрочной перспективе доллар еще долго останется ключевой резервной валютой.

Движение доллара влияет и на разные активы. Обычно слабый доллар и снижение реальных ставок благоприятствуют золоту, поскольку оно делает его более доступным в стоимости. Снижение ставок в США стимулирует приток капитала в акции, особенно технологические и ростовые. Ослабление доллара обычно положительно сказывается на криптовалютах, так как инвесторы ищут активы, защищающие от инфляции.

Также важно следить за курсом доллара по отношению к другим основным валютам. Если Япония завершит цикл сверхнизких ставок, и капитал начнет возвращаться в йену, она может укрепиться, а доллар — ослабнуть по отношению к ней. В случае с тайваньским долларом, ставки следуют за американскими, но из-за внутренней ситуации и экспортной ориентации, при снижении ставок доллар может укрепиться, хотя и незначительно. В отношении евро, несмотря на то, что евро сейчас сильнее доллара, экономическая ситуация в Европе остается слабой, инфляция высокая, а рост — медленный. Если ЕЦБ начнет медленно снижать ставки, доллар может немного ослабнуть, но не значительно.

Чтобы использовать возможности торговли на колебаниях курса доллара, важно отслеживать новости и данные, такие как CPI, данные по занятости, заседания FOMC и «точечные диаграммы», которые влияют на ожидания по ставкам. Краткосрочно можно торговать по уровням поддержки и сопротивления, учитывая разницу в политике США и других крупных центров. Для среднесрочных и долгосрочных инвестиций разумно диверсифицировать портфель с помощью золота, валют и других активов, чтобы снизить риски, связанные с колебаниями доллара. Когда доллар находится в диапазоне или ослабевает, такие стратегии помогают сбалансировать общий портфель.