Недавно я заметил, что многие обсуждают тенденцию японской иены, и, оглядываясь на историю курса за последние двадцать лет, это действительно интересно. От исторического пика 2012 года иена падала до нынешних уровней, пройдя через довольно драматический путь.

Говоря о поворотных моментах в курсе иены, стоит начать с японского Великого землетрясения 2011 года. Это землетрясение и авария на АЭС Фукусима напрямую ударили по энергетике и экономике Японии, иена начала слабеть. К концу 2012 года премьер-министр Абэ Синдзо запустил «абэномику», после чего японский ЦБ объявил о масштабной мягкой денежно-кредитной политике, а после назначения Кобаяси Харухико он пообещал влить в рынок огромные объемы ликвидности. Эти меры, хотя и стимулировали фондовый рынок, также привели к обесцениванию иены почти на 30% за два года.

Интересно, что в 2016 году иена кратковременно укрепилась. В том году Банк Японии объявил о отрицательных ставках, а Brexit вызвал глобальную волну опасений, и капиталы устремились в иену, курс даже достиг 100 иен за доллар. Но этот пик недолго продержался.

Настоящая сложность в движении иены вызвана огромным расхождением в монетарной политике США и Японии. С 2021 года ФРС начала повышать ставки, подняв их выше 5%. В то время как Банка Японии продолжает придерживаться мягкой политики, ставки почти на нуле. Этот разрыв в доходности привлек множество арбитражных сделок: инвесторы заимствовали дешевые иены, чтобы покупать высокодоходные долларовые активы, что сильно давило на курс иены.

2024 год стал переломным. В марте и июле Банк Японии повысил ставки до 0,25%. Но этого было недостаточно. В начале 2025 года ЦБ еще более агрессивно поднял ставки до 0,5%, установив 17-летний рекорд. В краткосрочной перспективе иена действительно отскочила: курс снизился с около 158 до примерно 140. Но затем ситуация снова изменилась.

К концу года иена начала слабеть вновь. Причин много: несмотря на снижение ставок, ФРС США все равно держит их выше японских; новый премьер продолжает масштабные расходы, что вызывает опасения по поводу японского бюджета; тарифы и фискальная политика Трампа интерпретируются как способ повысить инфляцию и поддержать доллар. В результате курс иены вернулся к диапазону 155-158, достигнув даже десятилетнего минимума.

Глядя на график курса иены за двадцать лет, можно заметить, что он отражает глубокие проблемы японской экономики. Высокий уровень долга, низкий рост, старение населения, зависимость от импорта энергии — эти структурные трудности не решаются, и только повышение ставок ЦБ вряд ли изменит пессимистические ожидания рынка по отношению к иене.

Многие, увидев новые минимумы иены, думают, что есть шанс на рост. Но честно говоря, причина этого не в том, что экономика Японии стала лучше, а в том, что глобальная ликвидность и ожидания политики движут курсом. Чтобы понять будущее иены, нужно следить за политикой ФРС и Банка Японии, а также за динамикой глобальных рисковых активов. Краткосрочные колебания будут очень сильными, а в долгосрочной перспективе структурные проблемы Японии остаются теми же.