Недавно все, кто следит за динамикой японской йены, должны чувствовать, что эта волна ослабления действительно довольно сильная. С начала года доллар США колебался между 152 и 160 йен, а реальный эффективный обменный курс достиг нового минимума за почти 53 года. Интересно, что за этим стоит довольно сложная логика, и дело не только в политике центральных банков.

Начнем с наиболее очевидного — разницы в процентных ставках между США и Японией. В США ставки держатся на высоком уровне, в то время как Банк Японии продолжает придерживаться более сдержанной политики повышения ставок. Это вызывает постоянную активность арбитражных сделок: все берут в долг низкодоходные йены для инвестирования в высокодоходные долларовые активы. Пока эта разница существует, йена будет продолжать испытывать давление на продажу. К тому же, новая японская правительство запустила масштабные фискальные стимулы, увеличивая выпуск облигаций и риски дефицита, что дополнительно подрывает доверие к японской экономике.

Однако, возможно, самым сильным фактором является ситуация на Ближнем Востоке. Япония сильно зависит от импорта нефти из региона, и блокада пролива Гормуз напрямую угрожает энергетической безопасности страны. Хотя у Японии есть стратегические запасы на 250 дней, высокие цены на нефть все равно увеличивают импортные расходы и расширяют торговый дефицит. Именно поэтому в апрельском заседании Банка Японии было принято решение оставить ставку без изменений — риски, связанные с Ближним Востоком, слишком велики, чтобы торопиться с повышением.

Что касается политики центральных банков, это действительно ключ к пониманию динамики йены. После завершения отрицательных ставок в 2024 году Банк Японии прошел через сложный путь. В январе 2025 года ставка была повышена до 0,5%, а в декабре — до 0,75%, достигнув 30-летнего максимума. Но сейчас возникает вопрос: сможет ли темп повышения ставок идти в ногу с рынком? Внимание сосредоточено на июньском заседании, где вероятность повышения ставки уже оценивается в 76%. Если в июне ставка действительно повысится до 1,0%, разница в ставках с США сократится, что может привлечь часть арбитражных капиталов обратно, и это станет поворотным моментом для курса йены.

Что касается будущего курса йены, мнения аналитиков расходятся. В JPMorgan более пессимистичны — предполагают, что к концу года она может опуститься до 164. В банке Париж — ожидают около 160. Их логика примерно одинакова — глобальные риски сохранятся, спрос на арбитражные сделки продолжится, а ФРС, возможно, будет более жесткой, чем ожидалось, что краткосрочно удержит доллар в диапазоне высоких значений по отношению к йене.

Но лично я считаю, что в краткосрочной перспективе важны политика и разница ставок, а в долгосрочной — внутренние структурные реформы Японии. Чтобы йена действительно изменила свою тенденцию, нужно повышение экономического роста, формирование положительного цикла по зарплатам и ценам. Сейчас потребительский спрос в Японии остается слабым, ВВП иногда показывает отрицательный рост, и это все сдерживает дальнейшее повышение ставок Банка Японии.

Итак, текущая ситуация такова: в краткосрочной перспективе йена, вероятно, будет колебаться между 152 и 160, а настоящая возможность для разворота — в июне. Если тогда ЦБ повысит ставку, и ситуация на Ближнем Востоке начнет улучшаться, йена может отскочить вверх. Но в более долгосрочной перспективе путь к восстановлению еще очень далек.

Для тех, кто хочет участвовать в валютных операциях, рекомендуется учитывать показатели CPI, ВВП, PMI, а также заявления центральных банков и международную рыночную ситуацию — это поможет примерно определить направление курса йены. В истории йена также обладает свойствами защитной валюты, в кризисные моменты ее часто покупают, что тоже важно учитывать. Если есть туристический спрос, можно покупать по частям при снижении курса, а инвесторам — ориентироваться на собственную толерантность к рискам и при необходимости консультироваться с профессионалами.