Последнее время я постоянно размышляю о логике этого цикла золота и обнаружил, что она гораздо сложнее, чем просто инфляция или уклонение от риска.

Честно говоря, движущими силами бычьего рынка золота никогда не были чисто краткосрочные факторы. Я заметил, что 2022 год стал важной точкой перелома — до этого рынок напрямую связывал цену на золото с реальной доходностью и курсом доллара, но после этого факторы, такие как покупки золота центральными банками, геополитические события и тарифная политика, начали реально влиять. В чем же причина этого? Три опоры долларовой кредитной системы — экономическая производительность, военная мощь и институциональный кредит — начали колебаться. Особенно в момент заморозки валютных резервов в 2022 году, что разрушило старое соглашение: суверенные активы — это безопасно. Золото важно потому, что его невозможно односторонне заморозить и оно не зависит от суверенного кредита.

Теперь, посмотрев на текущие драйверы, всё становится ясно. Во-первых, долгосрочная коррекция доверия к доллару всё ещё продолжается. Расширение дефицита бюджета США, частые споры по долгам, явная тенденция к дездолларизации — всё это приводит к постоянному оттоку капитала из долларовых активов в твердые активы, и это не краткосрочный феномен. Во-вторых, центральные банки продолжают накапливать золото уже четвертый год подряд, превысив 1000 тонн, а к 2025 году чистые покупки золота по всему миру превысят 1200 тонн. Согласно исследованию Всемирного совета по золоту, 76% опрошенных центральных банков считают, что в ближайшие пять лет доля золота увеличится умеренно или значительно, при этом большинство ожидает снижения доли долларовых резервов. Это важная структурная сила, поддерживающая рост цены на золото.

Конечно, краткосрочные колебания тоже очень сильные. Неопределенность в торговом протекционизме и тарифной политике напрямую вызвала рост цены к 2025 году, а при увеличении рыночной неопределенности капитал устремляется в активы-убежища. Ожидания снижения ставок ФРС также способствуют росту цены на золото, поскольку снижение ставок снижает альтернативные издержки владения золотом. Геополитические риски продолжают оказывать поддержку — пока глобальные конфликты и санкции есть, золото трудно отделить от премии за безопасность.

Кроме того, есть несколько факторов, которые легко игнорировать. Общий долг в мире достиг 307 трлн долларов, высокий уровень долга ограничивает гибкость монетарной политики, что может косвенно повышать привлекательность золота. Фондовые рынки уже на исторических максимумах, ограниченное число лидеров увеличивает концентрационный риск портфеля. Это не означает, что рынок сейчас обязательно развернется, но при разочаровании последствия могут быть очень серьезными. Многие покупают золото именно для стабильности портфеля. Медиа и соцсети также стимулируют краткосрочный приток капитала — постоянные новости и эмоциональный накал вызывают массовый поток средств без оглядки на риски. Еще один фактор — предпочтение инвесторов к гибким стратегиям торговли: они уже не довольствуются статичной диверсификацией, а хотят динамически регулировать позиции, что повышает интерес к инструментам вроде XAU/USD, увеличивая ликвидность и скорость реакции, но также ускоряет реакцию цены на макроэкономические сигналы.

Поняв логику роста цены на золото, как определить текущую позицию? Я использую три координатных системы. Первая — издержки производства: все затраты на добычу в мире формируют жесткий ценовой ползунок. Вторая — исторические квартили: текущая реальная цена на золото уже превысила номинальный исторический максимум, но с учетом инфляции реальная цена все еще далекая от пиков 1980 года, что дает пространство для долгосрочного роста. Третья — покупки центральных банков: постоянное отслеживание изменений в действиях центральных банков, особенно Китая, Индии и других крупных стран, покупающих золото, — это ключевой сигнал, показывающий, снижается ли структурный премиум.

Как смотреть прогнозы на 2026 год? Большинство аналитиков считают, что золото останется в бычьем тренде, но диапазон прогнозов очень широк. Всемирный совет по золоту говорит, что при замедлении экономического роста и дальнейшем снижении ставок золото может умеренно расти; если же политика успешно стимулирует рост и доллар укрепляется, цена может откатиться. Иными словами, в 2026 году цена скорее будет колебаться в диапазоне с тенденцией к росту, а не расти без остановки.

По прогнозам аналитиков, средняя цена в 2026 году — от 4800 до 5200 долларов за унцию, целевая цена на конец года — от 5400 до 5800 долларов, оптимистичный сценарий — 6000–6500 долларов. Goldman Sachs повысил целевую цену с 5400 до 5700 долларов, объясняя это продолжающимися покупками центральных банков и ожиданиями снижения ставок ФРС. JPMorgan прогнозирует 6300 долларов к концу четвертого квартала. Citibank ожидает среднюю доходность за вторую половину года в 5800 долларов. UBS — среднюю цену за год около 5000 долларов. Все эти прогнозы указывают на продолжение бычьего тренда.

Мое мнение очень простое: покупки центральных банков — это долгосрочное сомнение в долларовой системе. Тенденция к 2026 году не исчезнет внезапно, поскольку инфляция остается застрявшей, долговое давление и геополитическая напряженность сохраняются. Дно золота все выше, медвежий тренд ограничен, бычий — силен. Но помните, что рост золота никогда не идет по прямой. В 2025 году из-за корректировки ожиданий по политике ФРС цена снизилась на 10–15%, а в начале 2026 года при росте реальных ставок и ослаблении кризиса случился резкий откат на 18%, волатильность очень высокая. Главное — иметь систему мониторинга, а не просто следовать за новостями.

Можно ли сейчас покупать золото? Мое предложение зависит от вашей позиции. Если вы опытный краткосрочный трейдер, волатильность даст отличные возможности, особенно перед публикацией данных по США. Но обязательно ставьте жесткие стопы. Если вы новичок и хотите поймать текущие колебания, начинайте с небольших сумм, не рискуйте всем сразу, учитесь отслеживать публикации экономических данных США по календарю. Если вы долгосрочный инвестор, золото — хороший инструмент диверсификации портфеля, но будьте готовы к просадкам более 20%. Не вкладывайте все деньги сразу. Если хотите максимизировать прибыль и у вас есть опыт, используйте стратегию сочетания долгосрочных и краткосрочных позиций — держите ядро на долгий срок, а спекулятивные — на волатильности.

Есть несколько важных напоминаний. Волатильность золота значительно выше, чем у акций: среднегодовая амплитуда — 19.4%, у S&P 500 — 14.7%. Циклы золота очень длинные: покупая его как средство сохранения стоимости на 10 лет и более, вы можете получить удвоение или даже обесценивание. Транзакционные издержки при физическом золоте — обычно 5–20%, частая торговля съедает большую часть прибыли. Для спекуляций лучше использовать ETF или торговлю XAU/USD, чтобы обеспечить ликвидность. Для инвесторов из Тайваня важно учитывать колебания курса доллара/新台幣, что может повлиять на итоговую прибыль.

Следуйте за трендом, четко определите свою стратегию — краткосрочную, долгосрочную или диверсификацию — и выбирайте подходящие инструменты входа. Это важнее, чем просто предсказать краткосрочные движения цены.