Последние тенденции доллара действительно вызывают интерес, ожидания по снижению ставок постоянно меняют настроение рынка, заставляя его колебаться в раздумьях — вырастет ли доллар или упадет. Я заметил, что многие делают вывод, основываясь только на факторе «снижение ставок», что на самом деле далеко не так просто.

Давайте сразу скажем, что причины укрепления доллара никогда не сводятся к одной only. После начала снижения ставок Федеральной резервной системой в 2024 году многие думали, что доллар будет слабеть, а что получилось? Индекс доллара после пика в 114 в 2022 году снизился и сейчас колеблется между 90 и 100, что говорит о чем? О том, что устойчивость доллара гораздо выше, чем кажется.

Почему так происходит? Ключ кроется в том, что причины укрепления доллара связаны с несколькими аспектами. Во-первых, разница в процентных ставках. США снизили ставки, но центробанки Европы, Японии и других стран тоже меняют свою политику, и в этот момент сравнивается именно привлекательность. Если глобально все снижают ставки, доллар не обязательно будет падать, а может даже сохранять силу из-за изменений в относительной доходности. За первую половину года данные по внеплановой занятости продолжали показывать сильные показатели, инфляция не снижалась быстро, что изменило ожидания рынка по поводу быстрого и масштабного смягчения монетарной политики ФРС. Эта data-driven hawkish позиция в основном поддерживает цену доллара.

Во-вторых, спрос на защиту. Каждый раз, когда в мире возникают финансовые риски или геополитические конфликты, капитал возвращается в доллар. По сути, доллар остается самой важной валютой-убежищем, и в краткосрочной перспективе это трудно изменить. Поэтому причины укрепления доллара также включают изменение рыночных настроений по рискам.

Рассмотрим также предложение доллара. Количественное ужесточение (QT) продолжается, оно сокращает ликвидность и повышает некоторые ставки. Хотя нельзя сказать, что «QT обязательно делает доллар сильнее», это действительно один из факторов поддержки.

Еще один важный момент — это то, что причины укрепления доллара связаны и с поведением других ключевых валют. Например, если Банка Японии завершит политику сверхнизких ставок, и иена начнет укрепляться, то доллар по отношению к иене снизится. Но для индекса доллара в целом, если экономика Европы слабее, а центробанки снижают ставки медленнее, доллар может сохранять силу из-за относительной доходности. Вот почему один и тот же доллар по отношению к разным валютам ведет себя по-разному.

Исторически, динамика доллара всегда является результатом совместного действия политики, экономики и рисковых событий. В 2008 году во время финансового кризиса доллар резко вырос, в 2020 году во время пандемии он сначала ослабел, а затем снова укрепился — все это нельзя объяснить только повышением или понижением ставок.

Что же ожидает нас во второй половине 2026 и в 2027 году? Мое мнение — доллар скорее всего будет колебаться в высоких диапазонах, с тенденцией к слабому боковому движению, а не к резкому падению. Но это не значит, что доллар будет падать постоянно. Если снова возникнут финансовые риски или паника на рынке, капитал снова может вернуться в доллар.

Говоря о причинах укрепления доллара, нельзя не учитывать долгосрочный фактор — тренд на дез Dollarization. Центробанки действительно сокращают свои долларовые резервы и увеличивают золото, но это медленный процесс, измеряемый годами. Основная роль доллара в глобальных резервах и расчетах пока еще трудно заменить. Поэтому тренд на дез Dollarization создает структурное давление на доллар, но не разрушит его в краткие сроки.

С инвестиционной точки зрения, в краткосрочной перспективе важно следить за данными по CPI, внеплановой занятости, заседаниям FOMC — они влияют на ожидания по ставкам. Для торговли можно использовать уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также учитывать различия в монетарной политике разных стран. В среднесрочной и долгосрочной перспективе — диверсификация через золото, валюты и другие активы поможет снизить риски, связанные с колебаниями доллара.

В целом, причины укрепления доллара многоаспектны: это и политика, и глобальная ликвидность, и рыночные настроения, и относительные доходности, и геополитика. Вместо пассивного ожидания колебаний курса лучше заранее понять эти логики и следовать за трендом.