Недавно, изучая американские акции в области ИИ, я заметил очень интересное явление — все гонятся за темой ИИ, но мало кто действительно разбирается в структуре цепочки индустрии ИИ. В результате — слепое покупание по высоким ценам и попадание в ловушку.

На самом деле, ИИ — это не отдельная индустрия, а целая цепочка поставок. Доходы на верхнем, среднем и нижнем уровнях полностью различны, и логика роста и падения цен также кардинально отличается.

Начнем с верхнего уровня — это аппаратное обеспечение для вычислений. NVIDIA, TSMC, AMD — эти компании, их акции в основном зависят от спроса и предложения на ИИ-чипы и их цен. Когда спрос на ИИ-чипы превышает предложение, спотовые цены растут, сроки поставки удлиняются, и акции NVIDIA и других компаний начинают резко расти. Еще более важна TSMC, потому что почти все высококлассные ИИ-чипы производятся на передовых процессорах TSMC и с помощью CoWoS упаковки. TSMC уже с начала этого года четыре года подряд повышает цены на процессы ниже 5 нанометров, а рост цен на ИИ-чипы достигает 10%, при этом клиенты продолжают активно закупать.

Средний уровень — это гиганты облачных вычислений — Microsoft, Amazon, Google, Meta. Они не продают напрямую чипы, а предоставляют услуги по вычислительным мощностям и API моделей. Ключевым вопросом этого уровня является «может ли ИИ-сервис приносить доход». Microsoft за счет Copilot и Azure, Amazon — AWS, Google — Google Cloud. Но эти компании сталкиваются с проблемой: вложили так много денег в инфраструктуру ИИ, когда же окупятся инвестиции? Когда аналитики начнут сомневаться в рентабельности, акции среднего уровня могут оказаться под давлением. Также, когда верхний уровень сильно растет, издержки среднего уровня увеличиваются, и краткосрочно цена акций тоже может снизиться.

Нижний уровень — это прикладной слой, компании типа Salesforce, ServiceNow, Adobe. Они внедряют ИИ-возможности в свои продукты, главным образом смотрят на скорость внедрения в бизнес и готовность платить за дополнительные функции ИИ. Акции этого уровня обычно отстают от акций верхнего уровня на 1-2 квартала, потому что нужно время, чтобы инфраструктура ИИ была построена, и только тогда можно увидеть реакцию доходов от приложений.

Говоря о лидерах американского рынка акций ИИ, NVIDIA — безусловный фаворит. Она занимает 80-90% рынка ускорителей ИИ и ежегодно приносит свыше 100 миллиардов долларов дохода только от GPU для дата-центров. Барьер входа NVIDIA — не только аппаратное обеспечение, но и десятилетия накопленной экосистемы программного обеспечения. Разработчики привыкли программировать на платформах NVIDIA, переключение стоит дорого.

TSMC также обязательна к просмотру. Чипы NVIDIA, процессоры Apple, серверные чипы AMD — почти все производятся на TSMC. В первом квартале 2026 года ожидается рост выручки на 35% в год, доля высокопроизводительных вычислений — 58%, рост на 48% в год. JPMorgan прогнозирует, что по итогам 2026 года выручка TSMC в долларах может вырасти на 35-40%.

Microsoft — еще один важный игрок. Она лидирует в корпоративной трансформации ИИ, успешно внедряя ИИ-технологии через облачную платформу Azure AI и корпоративного помощника Copilot, интегрируя их в рабочие процессы глобальных компаний. Microsoft глубоко интегрировала Copilot в Windows, Office и Teams, у которых более миллиарда пользователей по всему миру. Возможности монетизации продолжают расти, многие аналитики считают, что Microsoft — самый надежный участник волны массового распространения корпоративного ИИ.

Amazon также нельзя игнорировать. Через AWS, собственные ИИ-чипы Trainium и тесное сотрудничество с Anthropic формируется полноценная экосистема. Когда рынок снова сосредоточится на монетизации инфраструктуры ИИ, преимущества Amazon могут быть недооценены.

Meta — представитель прикладного слоя ИИ. Рекламные кампании Facebook и Instagram значительно улучшились благодаря оптимизации с помощью ИИ, что прямо отражается на доходах. Meta — пример успешной «прямой монетизации» ИИ — не нужно ждать, пока клиенты начнут использовать, сама платформа — крупнейший сценарий применения.

Если хотите участвовать в ИИ, но избегать сильных колебаний, выбирайте Microsoft, Amazon, TSMC. Эти компании стабильны, ИИ — лишь один из драйверов их роста.

Чтобы поймать основные инвестиции в ИИ, обращайте внимание на NVIDIA и Meta. Эти компании тесно связаны с ИИ, имеют сильный ростовой потенциал, но и волатильность высокая.

Что касается рисков, то их несколько. Во-первых, переоценка — за последние два года сектор ИИ вырос очень сильно, многие акции уже отражают многолетние ожидания роста. Во-вторых, смена капитала — рынок может переключиться с аппаратного обеспечения на программное обеспечение или на другие темы. В-третьих, усиление конкуренции — AMD, Google с собственными TPU догоняют. В-четвертых, геополитические риски — экспортный контроль может повлиять на цепочки поставок.

Долгосрочно, влияние ИИ на жизнь человека не уступает революции интернета. Но в краткосрочной перспективе акции американского ИИ точно будут волатильными. Самый прагматичный подход — поэтапные инвестиции, частичное размещение, ожидание коррекции и контроль позиций по отдельным акциям.

В конце напомню, что сейчас еще можно покупать акции с концепцией ИИ, но важно четко понимать, в каком уровне цепочки вы инвестируете — в верхнее, среднее или нижнее звено. Логика у каждого уровня совершенно разная.