Недавно я заметил интересную особенность меди — многие обращают внимание на медные акции, но на самом деле многие не понимают логики колебаний цен на медь и связанных с этим акций. Поэтому сегодня я решил разобрать всю цепочку индустрии и одновременно поговорить о текущих инвестиционных возможностях.

От добычи до применения, цепочка производства меди на самом деле очень велика. Верхний уровень — добыча медных рудников, средний — плавка и переработка, нижний — различные конечные применения. Эти три звена очень по-разному чувствительны к ценам на медь, при инвестировании нужно это ясно понимать.

Верхние добытчики — самые прямые получатели выгоды. Компании типа Freeport-McMoRan, BHP — для них медь — основной продукт. Рост цен на медь прямо увеличивает их прибыль. Такие компании и цены на медь обычно колеблются синхронно. Я посмотрел недавно на表现 FCX — в последнее время из-за повышения ожиданий по мощности их акции довольно сильно выросли. После восстановления крупного месторождения Grasberg в Индонезии, ожидается увеличение производства в этом году, что дает реальную поддержку их цене акций.

Средний сегмент — переработка. Они просто перерабатывают медную руду в чистую медь, зарабатывая на переработке. Колебания цен на медь для них не так важны, важнее — уровень перерабатывающих тарифов TC. Сейчас тарифы относительно низкие, поэтому у таких компаний в краткосрочной перспективе нет особых драйверов.

Нижний сегмент — самый интересный. Для них медь — это издержки, рост цен на медь наоборот снижает их прибыль. Но такие компании часто выигрывают за счет спроса на AI-центры данных и электросетевую инфраструктуру. Электропроводка, медные фольги для PCB, теплоотводные модули — спрос на них жесткий и не сокращается при росте цен на медь. Тайваньские компании Hua Xin и First Copper — именно такие, у них заказы полные, мощности почти загружены.

Говоря о возможностях инвестиций в тайваньские медные акции, стоит обратить внимание на First Copper. Они — крупнейший тайваньский производитель медных пластин, очень чувствительны к ценам на медь. Когда цена высокая, а издержки остаются низкими, разница дает хорошую маржу. В условиях сильного спроса на AI-серверы и электромобили их способность передавать издержки на цену хорошая.

Hwa Jung — с другой стороны. Их не так волнует краткосрочная волатильность цен на медь, важен стабильный спрос, связанный с обновлением электросетей Тайваня. Заказы сверхвысоковольтных кабелей держатся выше 8 миллиардов юаней, мощности почти полностью загружены. С запуском AI-центров на Тайване потребность в стабильном электроснабжении только возрастет. Также у них есть доли в высококлассных медных фольгах, таких как Jin Ju, что дает дополнительный инвестиционный доход.

На международной арене логика компаний типа Glencore и BHP немного отличается. Glencore — не чисто медная компания, но контролирует медь, кобальт, никель и другие ресурсы, является крупнейшим трейдером сырья и в этой циклической волне тоже получает свою долю. BHP — более консервативна, в начале года объявила о повышении целей по добыче меди до 1.9-2 млн тонн, поддерживая дивидендную политику с более чем 50% свободного денежного потока, что делает их привлекательными для институциональных инвесторов в медный бычий рынок.

Что касается инвестиций в медные акции, в краткосрочной перспективе нужно быть осторожным. Рост уже был значительным, настроение перегретое. Но в долгосрочной перспективе структурный дефицит предложения — норма. За последние десять лет глобальные капитальные затраты на медные рудники были недостаточными, новые проекты отстают от спроса. Ухудшение качества руд в Чили и Перу ограничивает рост предложения. С другой стороны, спрос стимулируется мощностью AI и обновлением электросетей по всему миру, и в ближайшее время дефицит не будет ликвидирован.

Поэтому стратегия инвестирования должна быть следующей: выбирать правильные активы, избегать перегретых настроений. Верхний сегмент — для роста, средний — пока не смотреть, нижний — следить за заказами и мощностями. В дальнейшем важно смотреть отчеты за Q1 и Q2, чтобы понять, смогут ли перерабатывающие заводы эффективно передавать издержки, а добытчики — снова повысить планы по добыче.

Инвестиции в медные акции можно осуществлять напрямую через покупку акций или через ETF и CFD на медь и связанные концепции. Если хотите торговать медью и связанными с ней концепциями в одном аккаунте, на рынке есть платформы, поддерживающие такие операции. В целом, ключ — следить за глобальным экономическим циклом: в периоды расширения активно покупать и держать, а при появлении признаков рецессии — быть настороже.