Ты слышал о концепции "отрубания головы" (斷頭)吗？ Многие думают, что только фьючерсы могут привести к ликвидации, на самом деле маржинальная торговля акциями тоже сталкивается с такой же опасностью. Недавно я вспомнил классический случай с Bill Hwang, этот парень за всего два дня в 2021 году потерял 20 миллиардов долларов, его называют человеком, который быстрее всего терял деньги на Уолл-стрит.

Чему может нас научить его история? В конечном итоге, это показывает, насколько ужасна сила рычага.

Сначала расскажу, что такое "отрубание головы". Представьте, что вы уверены в какой-то акции, но у вас нет столько денег, тогда можно взять взаймы у брокера через маржинальную торговлю. Например, акция Apple стоит 150 долларов за акцию, у вас есть только 50 долларов, брокер даст вам 100 долларов взаймы, и вы сможете купить одну акцию. Если цена акции поднимется до 160 долларов, вы продаете, возвращаете займ и получаете прибыль, удвоив капитал. Но если цена упадет до 78 долларов, брокер не сможет терпеть и потребует от вас пополнить маржу, то есть провести маржинальный вызов. Если у вас нет денег для этого, брокер просто продаст ваши акции — это называется принудительной ликвидацией, или "отрубанием головы" (爆倉).

В тайваньском рынке обычно требование к поддержанию маржинального уровня — выше 130%. Как только он опускается ниже этого уровня, происходит "отрубание головы". Это кажется личной потерей, но на самом деле последствия гораздо шире.

Когда начинается волна ликвидаций, цена акций резко падает. Почему? Потому что брокеры продают акции быстро и не заботятся о лучшей цене, они просто хотят быстро вернуть свои деньги. Большой падение одной акции вызывает цепную реакцию — другие инвесторы тоже вынуждены ликвидировать позиции, что вызывает еще больше падений. В результате цена продолжает снижаться. Кроме того, после ликвидации акции становятся очень волатильными, короткосрочные колебания увеличиваются, крупные игроки боятся входить, и цена может продолжать падать.

Вернемся к Bill Hwang. Он был управляющим хедж-фондом, стратегия заключалась в выборе хороших компаний и использовании большого рычага для увеличения прибыли, то есть за счет маржинальной торговли. Эта стратегия позволила ему за 10 лет увеличить активы с 2,2 миллиона долларов до 200 миллионов долларов, сделав его знаменитым на Уолл-стрит. Но высокая маржа — это всегда риск черного лебедя. В 2021 году, когда рынок был волатильным, его позиции сильно колебались, и брокеры, чтобы избежать своих убытков, принудительно ликвидировали его акции.

Проблема в том, что у него было очень много акций, и рынок не мог поглотить такой объем покупок, поэтому акции начали падать, вызывая ликвидацию у других инвесторов. Более того, чтобы поддерживать достаточную маржу, брокеры принудительно ликвидировали и его другие, более стабильные, позиции. Это создало ужасный цикл: все его акции за короткое время сильно упали, включая такие крупные, как Baidu, что привело к цепной реакции.

Значит, маржинальная торговля — это полностью запрещено? На самом деле, нет. Правильное использование маржи может сделать капитал более эффективным. Если вы уверены в акции, но у вас мало средств, можно использовать маржу для постепенного входа, получать прибыль при росте цены, а при падении — докупать, снижая среднюю цену. Главное — выбирать акции с достаточной ликвидностью, с большим рыночным капиталом, иначе крупный ликвидатор может вызвать сильные колебания.

Также стоит помнить, что за маржу платится проценты, поэтому важно выбрать правильное время для инвестиций и подходящие активы. Некоторые акции практически не колеблются, и дивиденды не покрывают проценты по кредиту, тогда инвестиции теряют смысл. Еще один момент — при торговле в зонах сопротивления и поддержки, если цена приближается к сопротивлению и не пробивает его, при использовании маржи придется долго платить проценты, и в таких случаях обычно лучше зафиксировать прибыль. Если же цена пробивает поддержку и падает, то восстановить ее в короткие сроки сложно, лучше сразу ограничить убытки.

Рычаг — это как острый нож: при правильном использовании он ускоряет накопление богатства, а при неправильном — увеличивает убытки. Маржинальная торговля — это стратегия с высоким риском, риск ликвидации всегда присутствует. Поэтому перед инвестированием нужно хорошо подготовиться, чтобы не подвергать себя опасности неожиданных потерь.