Последнее время я следил за динамикой курса иены, честно говоря, этот этап девальвации действительно довольно жесткий. К середине мая доллар по-прежнему колебался между 152 и 160 иенами, фактический эффективный обменный курс достиг почти 53-летнего минимума, и за этим стоит довольно сложная история.

Начнем с ключевого вопроса — разницы в процентных ставках между США и Японией. Банк Японии, несмотря на повышение ставки до 0.75% в декабре прошлого года — что стало 30-летним максимумом, — все еще остается более ястребиным, чем Федеральная резервная система США, и эта разница продолжает существовать. Все занимаются арбитражными сделками: заимствуют низкодоходные иены для инвестиций в высокодоходные долларовые активы, что приводит к постоянной продаже иен. Я заметил, что даже при повышении ставок со стороны ЦБ рынок по-прежнему очень осторожен в своих ожиданиях дальнейших шагов, восстановление доверия идет очень медленно.

Внутреннее положение в Японии тоже не радует. Новое правительство запустило масштабные фискальные стимулы для стимулирования экономики, но это означает увеличение заимствований и рост рисков дефицита, рынки опасаются фискальной премии, что дополнительно давит на иену. В добавок, из-за ситуации на Ближнем Востоке растут цены на энергоносители, цены на импортную нефть остаются высокими, торговый дефицит расширяется, а экономические показатели остаются слабым — все это не способствует укреплению иены.

Ключевым поворотным моментом может стать июнь. В апреле ЦБ планировал повысить ставки, но планы были нарушены из-за ситуации на Ближнем Востоке. Согласно опросу Reuters, около двух третей экономистов ожидают, что к концу июня ставка будет повышена до 1.0%. Если это произойдет, разница в ставках между США и Японией сократится, привлекательность иены возрастет, и арбитражные капиталы могут начать возвращаться. Это событие — один из моих последних фокусов.

Что касается прогнозов на будущее, мнение Джуниа Танасе из JPMorgan самое пессимистичное — он считает, что к концу года иена может упасть до 164. Парижский банк Société Générale, Париша Саймби, тоже ожидает падения до 160. Их логика в том, что глобальный риск-аппетит, скорее всего, останется относительно оптимистичным, арбитражные сделки продолжатся, а ФРС может оказаться более ястребиной, чем ожидалось, и доллар продолжит оставаться сильным.

Однако есть интересный момент. Исторически иена обладает свойствами защитного актива, и при возникновении кризисных ситуаций люди начинают покупать иену для укрытия. Если рынки акций и других рисковых активов скорректируются, и арбитражные позиции закроются, иена может резко укрепиться. Поэтому в краткосрочной перспективе ожидается колебание в диапазоне 152–158, но в долгосрочной основе укрепление иены зависит от внутренних структурных реформ Японии, повышения экономического роста, формирования положительной обратной связи между зарплатами и ценами.

Для инвесторов я бы порекомендовал следить за четырьмя ключевыми факторами: во-первых, за динамикой инфляции по индексу CPI; во-вторых, за экономическими данными, такими как ВВП и PMI; в-третьих, за политикой ЦБ и заявлениями Уэда Хадзимэ; и, наконец, за международной ситуацией, особенно за движениями ФРС. Если хотите участвовать в валютных операциях, обязательно управляйте рисками, исходя из своей толерантности к риску, и при необходимости консультируйтесь с профессионалами. В краткосрочной перспективе иена еще слабая, но не забывайте о долгосрочной диверсификации.