Последнее время я заметил довольно интересное явление: многие обсуждают, будет ли доллар продолжать падать, но на самом деле этот вопрос гораздо сложнее, чем кажется на первый взгляд.

Сначала скажу вывод: падение или рост доллара действительно нельзя определить только по политике одной страны — США. Я заметил, что многие на рынке совершают одну и ту же ошибку — полагают, что снижение ставки равно обесцениванию доллара, а повышение ставки — его укреплению. На самом деле, валютный курс определяется относительной привлекательностью стран, а не просто уровнем процентных ставок.

В 2022 году индекс доллара достиг пика в 114, а потом начал снижаться, сейчас он упал примерно на 15%. Но за более чем год индекс колебался в диапазоне 90-100, явных признаков одностороннего ослабления не было. Почему? Потому что, несмотря на снижение ставок в США, монетарные политики других крупных экономик, таких как Европа и Япония, тоже менялись — все смягчали свою политику, и доллар по-прежнему сохранял свои преимущества.

Сейчас ситуация такова, что данные по занятости вне сельского хозяйства остаются довольно сильными, инфляция не снижается так быстро, как ожидалось, поэтому ФРС стала более осторожной. Ожидания по снижению ставок уже сместились с «быстрого смягчения» на «медленное, позднее, меньшими шагами», а некоторые аналитики считают, что в 2026 году ставки могут вообще не снижаться весь год. Но важно понять один ключевой момент — текущая риторика ФРС более ястребиная и основана на данных, а не на новом цикле повышения ставок. Пока занятость и инфляция замедляются, политика может измениться.

С этой точки зрения, потенциал для падения доллара ограничен. В следующем году скорее будет колебания на высоких уровнях и редкие ослабления, а не резкое падение. Пока в мире есть финансовые риски или геополитические конфликты, деньги все равно будут возвращаться в доллар, потому что он по сути остается самым важным активом-убежищем.

Еще один долгосрочный тренд, за которым стоит следить — это дездолларизация. Это реальный процесс: многие страны действительно сокращают свои долларовые резервы, увеличивают золото, но это медленный процесс, измеряемый годами, и за 12 месяцев не произойдет, чтобы индекс доллара упал с 100 до 90. В краткосрочной перспективе доллар еще долго останется в глобальной системе резервов и расчетов, максимум — это станет «доллар плюс множество других валют».

Что это значит для наших инвестиций? Если вы торгуете краткосрочно, нужно внимательно следить за данными по CPI, занятости и заседаниям FOMC — каждое объявление может вызвать волатильность. А если вы инвестор среднесрочный или долгосрочный, то вместо того, чтобы ставить на рост или падение доллара, лучше диверсифицировать риски с помощью золота, других валют или криптоактивов. Когда доллар находится на высоких уровнях и колеблется, такая стратегия помогает сбалансировать портфель.

И напоследок, интересное наблюдение: курс доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики валют-участников. Например, после завершения сверхнизких ставок в Японии, деньги могут начать возвращаться в иену, и тогда доллар/иена может пойти на ослабление. В случае тайваньского доллара ожидается его рост в цикле снижения ставок в США, но незначительный. Евро, хоть и сильнее доллара в сравнении, тоже сталкивается с проблемами в экономике Европы, поэтому сильное падение доллара маловероятно. Эти относительные отношения зачастую дают больше возможностей для торговли, чем просто отслеживание индекса доллара.