Последнее время я постоянно следил за движением доллара, заметил, что ожидания рынка по поводу снижения процентных ставок становятся все более противоречивыми. Честно говоря, за этим стоит гораздо более сложная логика, чем кажется на первый взгляд.

Начну с одного явления: в первом квартале этого года данные по внеплановой занятости продолжали превышать ожидания, инфляция также не могла снизиться, в результате ожидания рынка от Федеральной резервной системы резко изменились с «быстрого смягчения» на «медленное, позднее, менее значительное» снижение ставок. Даже есть обсуждения, что в 2026 году ставки могут оставаться без изменений весь год, а переход к новой политике возможен только в 2027 году. Такие колебания ожиданий напрямую влияют на силу доллара.

Говоря о курсе доллара, по сути, это соотношение доллара и других валют. Простым примером является EUR/USD=1.04, что означает, что за 1.04 доллара можно купить 1 евро. Рост этого курса означает укрепление евро и ослабление доллара. Но истинное влияние доллара заключается не только в конкретном обменном курсе, а в том, что он является самой важной мировой расчетной валютой — расчет за внешнюю торговлю, валютные резервы, капиталовые потоки — всё это неразрывно связано с долларом. Поэтому изменения в ставках по доллару влияют на глобальные рынки в целом.

Я заметил, что ключевые факторы, движущие курсом доллара, — это именно эти несколько моментов. Во-первых, политика процентных ставок, это самый прямой фактор. Когда ставки высоки, капитал устремляется в доллар, при низких ставках капитал может уходить в другие рынки с более высокой доходностью, что создает давление на ослабление доллара. Но важна деталь — рынок не ждет окончательного повышения или понижения ставок, он уже закладывает ожидания в цены. Поэтому график цен важнее, чем реальные политики.

Во-вторых, это предложение доллара, то есть QE и QT. QE увеличивает ликвидность и снижает доходность, QT наоборот — сокращает ликвидность и повышает ставки. Но это не означает, что QE обязательно ослабляет доллар, а QT — укрепляет. Курс доллара часто определяется разницей в ставках, спросом на защиту и глобальными потоками капитала — один фактор сам по себе не дает полной картины.

Еще один важный, но часто игнорируемый фактор — глобальное влияние США. Возможность доллара стать мировой расчетной валютой обусловлена доверием к США. Но сейчас это преимущество подрывается. Тенденция к отказу от доллара (дедолларизация) становится все более очевидной за последние годы: многие страны теряют доверие к американским облигациям и начинают покупать золото. Еврозона, юань, нефть-фьючерсы, криптовалюты — все это бросает вызов гегемонии доллара. Однако важно подчеркнуть, что доллар по-прежнему остается самой важной резервной валютой мира, просто из единственной доминирующей позиции он превращается в «доллар плюс множество других валют». Это создает долгосрочное структурное давление, но в краткосрочной перспективе он не исчезнет.

Исторически, курс доллара часто реагировал на крупные экономические события. В 2008 году, во время финансового кризиса, паника и массовое возвращение капитала в доллар привели к сильному росту курса. В 2020 году во время пандемии США начали масштабное стимулирование экономики, доллар временно ослаб, но затем, благодаря восстановлению экономики, снова укрепился. В цикле повышения ставок 2022–2023 годов индекс доллара достиг 114. После начала цикла снижения ставок индекс уже снизился примерно на 15%, за 2025 год — почти на 9.5%, что стало крупнейшим годовым падением с 2017 года. Но из-за обострения геополитических конфликтов доллар немного отскочил вверх под влиянием спроса на защиту, сейчас он колеблется в диапазоне 90–100.

Что касается прогноза на 2026 год, я считаю, что доллар скорее будет находиться в диапазоне высокой волатильности и слабой коррекции, а не резко падать. Текущая риторика ФРС — это скорее реакция на данные, а не начало нового структурного цикла повышения ставок. Пока в ближайшие кварталы занятость, зарплаты и базовая инфляция не начнут замедляться, политика может вернуться к нейтральной или даже мягкой. В 2027 году возможен следующий поворот.

Но это не значит, что доллар будет падать постоянно. Если возникнут новые финансовые риски, геополитические конфликты или паника на рынках, капитал снова может вернуться в доллар, ведь он по сути остается одним из главных активов-убежищ. Также движение индекса доллара зависит не только от ситуации в США, но и от относительной динамики валют-участников. Если Европа будет медленнее снижать ставки или Япония и другие крупные экономики останутся более мягкими, доллар может сохранять устойчивость за счет разницы в ставках.

Ослабление доллара влияет на разные активы по-разному. Обычно слабый доллар и снижение реальных ставок благоприятствуют золоту, поскольку оно делает его более доступным в долларах. Снижение ставок в США также стимулирует приток капитала в фондовые рынки, особенно в технологический сектор и акции роста. Для криптовалют — снижение доллара означает снижение покупательной способности доллара, что обычно положительно для криптоактивов, так как инвесторы ищут защиту от инфляции. Биткойн, называемый «цифровым золотом», особенно восприимчив к экономической нестабильности, ослаблению доллара и росту инфляции, его часто рассматривают как средство сохранения стоимости.

Что касается конкретных валютных пар, USD/JPY — после завершения сверхнизких ставок в Японии, возможен отток капитала и укрепление йены, курс может пойти вверх, а доллар по отношению к йене — снизиться. В случае тайваньского доллара, его ставки в основном следуют за долларом, но у Тайваня есть свои особенности: например, чтобы бороться с ростом цен на недвижимость, нельзя резко снижать ставки, а поскольку экономика ориентирована на экспорт, слабый курс выгоден для экспорта, поэтому ожидается небольшое укрепление тайваньского доллара. EUR/USD — сейчас евро выглядит сильнее доллара, но экономическая ситуация в Европе остается слабой: инфляция высокая, экономика слабая, если Европейский центральный банк будет медленно снижать ставки, доллар может немного ослабнуть, но не сильно.

Если хотите поймать торговые возможности на колебаниях курса доллара, в краткосрочной перспективе каждое событие — CPI, данные по занятости, заседания FOMC и точечные графики — может повлиять на движение курса. Следите за этими данными, чтобы использовать краткосрочные колебания для покупки или продажи. Если не торгуете внутри дня, можно ориентироваться на уровни поддержки и сопротивления индекса доллара, а также на разницу в политике США и других крупных центробанков, чтобы искать волны на несколько недель или месяцев. Для среднесрочных инвестиций — диверсифицируйте риски с помощью золота, валют и других активов. Когда доллар находится в диапазоне высокой волатильности или слабости, такие стратегии помогают сбалансировать портфель.

В конечном итоге, сила или слабость доллара — это не только тема новостей, это реально влияет на наши инвестиции, распределение активов и даже пенсионные планы. Вместо пассивного ожидания колебаний курса лучше заранее подготовиться и следовать тренду.