Недавно я изучал инвестиционные возможности в концептуальных акциях серверов и обнаружил, что этот сектор действительно заслуживает внимания. Строительство инфраструктуры ИИ продолжает ускоряться, инвестиционная активность глобальных облачных провайдеров не ослабевает, и поставщики соответствующего оборудования чувствуют себя неплохо.

Я разделил цепочку индустрии серверов на три части для простоты. Верхний уровень — это сборка основных систем, отвечающая за интеграцию различных компонентов в полноценные серверы или шкафные системы. Средний уровень — инфраструктура и контроль окружающей среды, в основном решающие вопросы теплоотвода и управления электропитанием. Нижний уровень — ключевые поставщики компонентов, которые в AI-серверах ценятся в разы выше, чем в традиционных.

В сегменте сборки основных систем, Foxconn выделяется благодаря глубокому сотрудничеству с NVIDIA, а основными поставщиками шкафных систем, таких как GB200, являются они, доля рынка AI-серверов в мире превышает 40%. Quanta в основном обслуживает крупных клиентов вроде Google, AWS и Meta, обладает одними из лучших R&D возможностей в отрасли. Wistron сосредоточен на очень масштабных облачных провайдерах, его бизнес наиболее чистый, хорошо интегрированы жидкостные охлаждающие шкафы. В США Celestica имеет дифференцированные преимущества в производстве 800G-коммутаторов и Google TPU, являясь ключевым игроком в сетевом передаче данных. AMD славится модульными серверами и решениями жидкостного охлаждения.

В инфраструктуре Vertiv — мировой лидер в области теплового управления, наиболее полно реализует решения жидкостного охлаждения. Тайваньские QiHao и ShuangHong специализируются на теплоотводных модулях, поставляя 3D-термопрокладки и жидкостные теплообменники для GPU. Eaton в основном решает вопросы электропитания и систем бесперебойного питания.

Среди поставщиков компонентов, Taiwan PCB доминирует в цепочке поставок NVIDIA благодаря своим высокоскоростным медным платам, Kingfa Electronics обладает очень высоким технологическим порогом в области высокоуровневых PCB, Qin Cheng поставляет прочные корпуса, способные выдержать тяжелые GPU.

Если выделять ключевые точки, то для инвестиций в концептуальные акции серверов стоит обратить внимание на эти три американских компании. Celestica в прошлом году заработала 3.19 млрд долларов, рост на 28%, скорректированная EPS выросла на 52%, средняя целевая цена аналитиков — 374,50 долларов, потенциал роста — 22%. Vertiv в третьем квартале прошлого года показала чистые продажи 2.676 млрд долларов, рост на 29%, заказы на сумму 9.5 млрд долларов, средняя целевая цена — 206,07 долларов, потенциал роста — 27%.

На тайваньском рынке, Quanta в прошлом году достигла выручки около 1.9 трлн новых тайваньских долларов, рост более 20%, EPS — 17.37, Morgan Stanley сохранил рейтинг «выше рынка», целевая цена — 330 новых тайваньских долларов. Wistron за год получил выручку 950.6 млрд новых тайваньских долларов, рост 163%, EPS — 275.06, видимость заказов продлена до 2027 года. Foxconn в прошлом году показала сильный рост бизнеса AI-серверов, ожидаемый годовой доход превысит 8.1 трлн новых тайваньских долларов, EPS за первые три квартала — 10.38, что является рекордом для этого периода, средняя целевая цена — 306 новых тайваньских долларов, потенциал роста — 29.66%.

Однако при инвестировании в концептуальные акции серверов необходимо учитывать риски. Эти лидеры уже торгуются по высоким мультипликаторам, рыночная концентрация очень высокая, накопленный рост значителен. Если появятся признаки пузыря AI или инвесторы начнут переходить от роста к проверке прибыли, возможны резкие коррекции. Также сокращение амортизационного цикла и рост стоимости электроэнергии могут сдерживать прибыльность и приводить к дифференциации в динамике цен.

Следует продолжать следить за несколькими факторами. Во-первых, смогут ли облачные провайдеры достичь ожидаемых масштабов инвестиций в инфраструктуру ИИ, прогресс в развитии архитектур не-x86 и собственных ASIC-чипов, развитие edge AI и систем-агентов, а также локализация AI-чипов в Китае и влияние национальных политик по суверенитету данных. Важны изменения в регулировании в США, рост тарифов и стоимости электроэнергии, оказывающие давление на валовую прибыль компаний. И наконец, сможет ли рынок вернуться к рациональности после спекуляций, сосредоточившись на реальной коммерческой ценности.

В целом, эти акции концептуальных серверов всё ещё имеют потенциал, но важно хорошо подготовиться и управлять рисками. Сейчас — время выбрать качественные компании и ждать подходящих точек входа.