Несколько лет назад, когда инфляция резко выросла в Европе и США, начал широко звучать термин, который, вероятно, многие не знали: дефляция. И на самом деле понять, что такое дефляция и как она влияет на ваши инвестиции, стало довольно важно.

В основном, значение дефляции связано с корректировкой экономических чисел для устранения шума, создаваемого инфляцией. Представьте, что ваша зарплата выросла на 5%, но инфляция составила 3%. Действительно ли вы заработали больше? Не совсем. Это та проблема, которую пытается решить дефляция: сравнивать реальные значения, исключая эффект изменения цен.

Проще говоря, дефлятор — это число, которое показывает, как изменялись цены за определённый период. Экономисты используют его для «дезинфляции» или «инфляции» значений, оставляя только реальные изменения объёма. Когда вы применяете дефлятор к числу, это число называется дефлированным.

Рассмотрим конкретный пример. Страна производит товаров и услуг на сумму 10 миллионов в первый год. На следующий год это число увеличивается до 12 миллионов. На первый взгляд кажется, что рост составил 20%. Но если цены выросли на 10% за тот же период, то реальный рост экономики — всего 10%. Это и есть реальный ВВП против номинального ВВП. Дефлятор цен ВВП помогает измерить эту разницу.

Теперь немного о другом. В Испании несколько лет назад активно обсуждали дефляцию подоходного налога, что — совсем другое. Речь идёт о корректировке налоговых ставок подоходного налога, чтобы люди не теряли покупательную способность при росте инфляции. В основном, если ваша зарплата растёт, но только из-за инфляции, вы не должны платить больше налогов. Это имеет смысл, не так ли? В США, Франции и скандинавских странах это делают ежегодно. В Германии — раз в два года. В Испании на национальном уровне этого давно не делали.

Защитники говорят, что это справедливо: помогает избежать потери денег из-за инфляции. Критики утверждают, что это больше выгодно тем, кто зарабатывает больше (потому что подоходный налог прогрессивен), и что это может снизить доходы государства на финансирование общественных услуг.

Но вот что интересно для инвесторов. Если дефлировать подоходный налог, у людей остаётся больше денег. Это может стимулировать спрос на инвестиции. Тогда что делать при сценариях высокой инфляции и ограничительной налоговой политике?

Некоторые варианты, которые стоит рассмотреть: акции, недвижимость и сырьевые товары исторически показывали положительную доходность во время высокой инфляции. Например, золото считается надёжным убежищем, когда всё дорожает. Облигации и казначейские векселя тоже могут быть интересны, потому что они рассчитаны на корректировку под инфляцию. И диверсификация всегда важна: не все активы ведут себя одинаково в разных условиях.

На фондовом рынке инфляция и высокие ставки обычно негативно влияют, так как удорожают финансирование для компаний. Но не все страдают одинаково. Энергетические компании, например, могут процветать в таких условиях, тогда как технологический сектор — страдать. Если у вас есть ликвидность и терпение, падения рынка могут стать возможностью купить по низкой цене, потому что исторически рынок восстанавливается в долгосрочной перспективе.

Форекс тоже может быть интересен: при высокой инфляции валюты обесцениваются, что создаёт возможности. Но это волатильно и требует опыта.

Главное — помнить, что дефляция в налоговом контексте не является панацеей. Реальные экономические выгоды для среднего человека обычно скромны, всего несколько сотен евро. Так что не стоит ожидать, что эта мера сама по себе кардинально изменит ваши инвестиционные возможности, но она добавляет к общей стратегии.