Последнее время я изучаю график курса японской иены и заметил довольно интересное явление. Десять лет назад иена считалась убежищем для инвесторов, а сейчас она достигла исторического минимума — что же произошло за это время?

Говоря об этом, стоит отметить, что конец 2012 года стал поворотным моментом. Тогда курс иены к доллару оставался на уровне около 80, и всё изменилось, когда на пост премьер-министра пришёл Синдзо Абэ, начавший реализовывать свою экономическую программу. Банк Японии также начал масштабные меры — масштабные покупки облигаций и ETF, за два года вложив около 1,4 триллиона долларов в эквиваленте. На поверхности казалось, что фондовый рынок растёт, а иена при этом обесценивается почти на 30% в процессе.

К 2016 году курс иены показал кратковременный рост, достигнув около 100–101. В тот год Банк Японии ввёл отрицательные ставки, а мировая экономика выглядела не очень хорошо — Великобритания вышла из ЕС, и все начали искать убежище в традиционной защитной валюте — иене. Тогда у иены появился шанс вздохнуть спокойно.

Но это было лишь временное явление. Истинная история началась после 2021 года. Федеральная резервная система начала ужесточать политику, ставки в США пошли вверх, а Банк Японии продолжал придерживаться мягкой денежно-кредитной политики, что увеличило разрыв в доходности. Инвесторы обнаружили, что заимствование в иенах очень дешево, и начали покупать американские активы, чтобы заработать на разнице ставок — так называемый арбитраж. В результате иена потеряла свои позиции.

2024 год стал переломным. В марте и июле Банк Японии повысил ставки до 0,25%, что казалось шагом к нормализации. Но что произошло дальше? Курс иены не только не развернулся, а в июле достиг рекордного минимума — 161–162. Почему? Потому что ставка ФРС всё ещё превышает 5%, и этот разрыв остаётся. Иена не может восстановиться. В добавление к этому, война между Россией и Украиной подняла цены на энергоносители, а Япония — крупный импортер ресурсов — сталкивается с растущим торговым дефицитом, что ещё больше давит на курс.

К 2025 году ситуация стала ещё сложнее. В начале года Банк Японии поднял ставку до 0,5%, а ФРС начала снижать ставки, что вызвало резкое укрепление иены — доллар по отношению к иене упал с 158 до примерно 140. Но это было скорее краткосрочное «сужение разрыва» в доходности, а не свидетельство улучшения японской экономики.

Во второй половине года всё снова изменилось. Новая американская администрация ввела тарифы, снизила налоги и расширила расходы, что рынок интерпретировал как рост инфляции, и индекс доллара снова укрепился. В то же время новый премьер-министр Японии продолжил политику «дешёвой денег», что вызвало опасения по поводу долговой устойчивости страны. Несмотря на то, что в декабре Банк Японии повысил ставку до 0,75% — максимум с 1995 года — реакция рынка была прохладной: казалось, что центральный банк то нажимает на газ, то тормозит. В итоге курс иены снова опустился в диапазон 155–158 и достиг за последние годы новых минимумов.

Честно говоря, проблема иены — не только в монетарной политике. Высокий уровень долга, низкий рост, стареющее население, сильная зависимость от импорта энергии — эти структурные проблемы остаются. Рынок давно настроен на снижение курса иены в долгосрочной перспективе. Сейчас иена находится на историческом минимуме — теоретически есть торговые возможности, но многое зависит от дальнейших действий центробанков США и Японии. Если инфляция в США продолжит расти и ФРС снова начнёт повышать ставки, потенциал для роста иены будет ограничен. А если экономика США замедлится, а Банк Японии продолжит повышать ставки — тогда у иены появится шанс на восстановление.

В целом, будущее курса иены зависит от степени расхождения в монетарной политике США и Японии. Сейчас она на историческом минимуме — возможны торговые возможности, но риски тоже велики. Валютные рынки очень волатильны, поэтому важно управлять рисками.