Недавно я изучаю сектор концептуальных акций серверов и обнаружил, что показатели этих компаний в этом году действительно заслуживают внимания, особенно те, у которых есть дифференцированные преимущества в жидкостном охлаждении и инфраструктуре AI.

Говоря о индустрии серверов, цепочка поставок на самом деле делится на три этапа. Первый — это сборка основных устройств, такие компании, как Foxconn, Quanta, Wistron, отвечают за интеграцию CPU, GPU и систем охлаждения в полноценные серверы или шкафы, их связь с NVIDIA очень глубокая. Затем идут инфраструктура и контроль окружающей среды — это, по моему мнению, самый недооценённый этап, потому что энергопотребление AI-чипов слишком велико, и электропитание и охлаждение уже стали главными болями дата-центров. Наконец, ключевые компоненты — такие как медные фольговые платы высокой частоты, многоуровневые PCB, корпуса серверов — в эпоху AI-серверов их ценность в несколько раз выше, чем у традиционных серверов.

Если выбирать ключевые компании из концептуальных акций серверов, я бы обратил внимание на следующие. Способности Quanta в R&D действительно сильны, они в основном обслуживают Google, AWS и Meta, явно лидируют в интеграции высокопроизводительных AI-систем. Wistron — это чистый игрок, сосредоточенный на дата-центрах, 100% бизнеса — дата-центры, особенно хорошо разбирается в интеграции ASIC-серверов и жидкостных шкафов. Foxconn — мировой лидер по контрактному производству серверов, доля AI-серверов на мировом рынке превышает 40%, их сотрудничество с NVIDIA — беспрецедентное. В США Vertiv — абсолютный лидер в области жидкостного охлаждения, когда мощность AI-шкафов превышает 100 кВт, их системы распределения охлаждения практически обязательны. Celestica имеет дифференцированные преимущества в производстве 800G-коммутаторов и Google TPU, являясь ключевым игроком в сегменте AI-сетевых передач.

По данным прошлого года, рост этих компаний действительно не замедляется. Весь год Quanta показала выручку почти 1,9 трлн новых тайваньских долларов, рост более 20%. Wistron — ещё впечатляюще, совокупная выручка за год достигла 950,6 млрд новых тайваньских долларов, рост 163,68%, EPS достиг 275,06 юаней. Vertiv в третьем квартале прошлого года имел чистые продажи 2,676 млрд долларов, рост на 29% по сравнению с прошлым годом, заказы на сумму до 9,5 млрд долларов. Celestica за первые три квартала прошлого года заработала 3,19 млрд долларов, рост на 28%, скорректированный по non-GAAP EPS вырос на 52%. Foxconn за весь прошлый год достигла выручки свыше 8,1 трлн новых тайваньских долларов, чистая прибыль выросла на 35%.

Мнение Уолл-стрит по этим концептуальным акциям серверов остаётся достаточно оптимистичным. Средняя целевая цена Celestica на 12 месяцев — 374,50 долларов, потенциальный рост — 22,44%. Средняя целевая цена Vertiv — 206,07 долларов, потенциальный рост — 27,38%. Институциональная целевая цена Quanta — 330 новых тайваньских долларов, потенциал роста — 29,66%. Средняя целевая цена Foxconn в начале этого года — 306,00 новых тайваньских долларов, есть ещё простор для роста.

Но честно скажу, что в этом секторе есть и риски, на которые стоит обратить внимание. Во-первых, эти акции уже накопили значительный рост, их P/E обычно высок, а рыночная концентрация очень высокая. Во-вторых, по мере того как инвесторы переключают внимание с роста выручки на прибыльность и ROI, сокращение амортизационных периодов и рост затрат на электроэнергию могут давить на прибыль компаний. В-третьих, появление архитектур без x86 и собственных ASIC-чипов может изменить доли рынка традиционных серверов. И, наконец, если появятся признаки пузыря AI или инвесторы начнут фокусироваться на прибыльности вместо роста, эти акции могут резко скорректироваться.

Поэтому перед инвестированием в концептуальные акции серверов важно следить за несколькими ключевыми факторами: реальными инвестициями облачных провайдеров в инфраструктуру AI, политикой суверенитета данных в разных странах, изменениями в регулировании США и тарифами, а также прогрессом в дезинфляции рынка. Все эти факторы могут существенно повлиять на дальнейшую динамику этих компаний.