Глубоко погружённые в внутренние и внешние проблемы, возможна ли реализация нейтральной позиции Ethereum?

Статья: Oluwapelumi Adejumo

Перевод: Saoirse, Foresight News

С вступлением в среднесрочный нисходящий цикл нативного токена Ethereum ETH, общий настрой рынка значительно снизился. Данные платформы анализа блокчейн-данных Santiment показывают, что в мае обсуждение ETH по всей сети постоянно растет, но общественное мнение в целом наполнено негативными настроениями, инвесторы все больше опасаются дальнейшего снижения цены.

Настроения на рынке Ethereum (источник данных: Santiment)

Аналитики отмечают, что факторы давления на рынок проявились одновременно, несколько негативных факторов вместе тянут рынок вниз: слабое движение спотовых цен, постоянный отток средств из ETF, уход ключевых сотрудников фонда Ethereum Foundation, открытые сомнения со стороны старых сторонников сообщества, а также усиление конкуренции со стороны таких блокчейн-проектов, как Hyperliquid, Zcash, Solana и других.

Данные глобального рынка от CryptoQuant также подтверждают значительное охлаждение интереса институциональных инвесторов. В настоящее время цена ETH приближается к важной поддержке в 2000 долларов, и как спотовый рынок, так и базовые показатели показывают явные признаки слабости.

Относительная динамика Ethereum по сравнению с рынком демонстрирует усталость: курс ETH к биткоину упал примерно до 0.02758, достигнув минимума за десять месяцев, что свидетельствует о том, что в текущем цикле Ethereum показывает значительно худшие результаты, чем биткоин. Инвесторы продолжают сокращать свои позиции, ликвидность рынка уменьшается, крупные институциональные игроки практически перестали входить на рынок.

Постоянные распродажи спота, отсутствие эффективной поддержки со стороны покупателей

За последние два квартала объем позиций институциональных инвесторов постоянно сокращался. В октябре 2025 года объем их позиций превысил 7 миллионов ETH, а сейчас снизился примерно до 5,5 миллиона. В течение длительного периода снижения цен крупные инвестиционные организации продолжали сокращать свои основные позиции.

Рынок регулируемых ETF также испытывает давление: на данный момент активы под управлением Ethereum ETF составляют около 12,14 миллиарда долларов, что на 23% меньше пикового значения в январе. Данные SoSoValue показывают, что в мае рынок пережил тяжелое время, в течение двух недель наблюдался непрерывный отток средств, суммарный объем которого составил около 470 миллионов долларов, что стало одним из самых серьезных этапов массового бегства капитала в этом году.

Еженедельный отток средств из Ethereum ETF (источник данных: SoSoValue)

Индекс премии Coinbase постоянно находится в отрицательной зоне, что отражает отсутствие у американских институциональных инвесторов желания покупать спотовый ETH. В связи с сокращением позиций институциональных игроков ликвидность ETH на рынке также сокращается. С февраля 2026 года средний дневной объем сделок снижается и значительно ниже среднего за последний год, а недавно средний дневной объем сделок составляет всего от 17 до 42 миллионов долларов.

Настроения на рынке к покупке на дне ослабевают, активность торгов на спотовом рынке низкая, и при появлении негативных новостей цена может резко колебаться.

Рост интереса к хеджированию на рынке опционов, большинство контрактов по-прежнему держат длинные позиции

В то время как давление на спотовом рынке усиливается, в производных инструментах существует значительный разрыв мнений относительно дальнейшего развития ситуации: одни эксперты считают, что ETH движется в долгосрочном нисходящем тренде, другие — что цена скоро достигнет дна и начнет восстанавливаться.

Профессиональные трейдеры активно покупают пут-опционы для хеджирования рисков, в то время как рынок бессрочных контрактов по-прежнему сохраняет большое количество длинных позиций, что свидетельствует о противоположных настроениях. Данные Block Scholes показывают, что за семидневный период риск-реверсал по ETH с 25-дельтой приближается к -7%, что говорит о готовности трейдеров платить премию за покупку пут-опционов для защиты от падения цены.

Данные биржи Deribit показывают, что совокупная позиция по пут-опционам с ценой исполнения 2000 и 2100 долларов превысила 380 миллионов долларов, эти уровни стали ключевыми для краткосрочных спекуляций институциональных участников.

Положение трейдеров по опционам Ethereum (источник: Deribit)

Аналитика рынка: крупные позиции по пут-опционам свидетельствуют о том, что рынок в целом ожидает дальнейшее снижение цены. Цена уже пробила поддержку в 2100 долларов, и настроения на рынке по-прежнему склоняются к снижению, при отсутствии поддержки со стороны спотовых средств рынок вынужден прибегать к хеджированию для снижения рисков.

Сигналы по бессрочным контрактам более сложные. Согласно данным CryptoQuant, ставка финансирования по контрактам Ethereum стабильно находится в положительной зоне, 21 мая ставка достигла 0,0082. Несмотря на снижение рыночной капитализации, уменьшение позиций институциональных инвесторов и снижение объема спотовых сделок, настроения на рынке по-прежнему остаются бычьими.

Ставка финансирования по Ethereum (источник: CryptoQuant)

Противоположные позиции по рынку создают неопределенность в динамике. Если спотовый спрос внезапно восстановится, это, скорее всего, вызовет коррекционный откат и рост цен; если же цена пробьет важную поддержку в 2000 долларов, крупные позиции могут привести к цепной реакции ликвидаций, что усилит волатильность.

Ключевые кадры уходят, споры о ценности Ethereum усиливаются

Параллельно с плохой динамикой цен, в Ethereum Foundation, некоммерческой организации из Швейцарии, отвечающей за разработку базовых технологий Ethereum, произошли масштабные кадровые изменения.

Ушли в отставку опытные разработчики Carl Beek и Julian Ma, что вызвало внутреннюю нестабильность. Carl Beek проработал семь лет, отвечая за дизайн Beacon Chain; Julian Ma руководил разработкой системы стимулирования лаборатории.

С февраля текущего года ушли или отошли от ключевых позиций как минимум девять высокопоставленных сотрудников фонда, в том числе в мае — пять человек, среди них бывший сопредседатель исполнительного совета Tomasz Stańczak, сопредседатель совета Josh Stark, разработчик протоколов Trent Van Epps, руководитель протокольных подразделений Barnabé Monnot и Tim Beiko. Также ведущий исследователь Alex Stokes взял трехмесячный отпуск. В условиях спада на рынке команда по развитию технологий сокращается, возникает вакуум в руководстве.

Аналитики считают, что причиной этих кадровых изменений стала публикация в середине марта стратегического документа фонда. Этот 38-страничный документ устанавливает четыре основных принципа CROPS: отказ от цензуры, открытая разработка, защита конфиденциальности и безопасность базовой сети.

В документе четко указано, что фонд позиционирует себя как защитник экосистемы, а не как коммерческая структура, его основная задача — поддерживать нейтралитет сети, а не повышать цену токена, увеличивать доходы инвесторов или развивать коммерческие проекты.

В то время как другие блокчейны активно захватывают долю рынка, фонд продолжает придерживаться нейтральной политики, что все труднее воспринимается рынком. Соучредитель венчурной компании Delphi Ventures Tommy Shaughnessy отметил, что негативное влияние утечки кадров гораздо глубже, чем кажется на первый взгляд: после ухода реформаторов внутри организации практически не остается голосов, критикующих текущий курс развития.

Высокий уровень требований к реформам, или как нейтральный подход сталкивается с серьезными испытаниями

Многие уходящие из фонда ключевые сотрудники считают, что недостаточно усилий по развитию коммерческой составляющей, и требуют пересмотра системы управления. Известный исследователь Dankrad Feist, покинувший фонд в прошлом году и присоединившийся к новым блокчейн-проектам, предложил создать новую независимую организацию для обеспечения конкурентоспособности сети.

Он предложил, чтобы стартовый капитал новой организации составлял не менее 1 миллиарда долларов, часть средств — за счет доходов от залога в сети. Эта структура должна напрямую отвечать держателям токенов, а ее основная задача — расширять коммерческие сценарии использования ETH и стимулировать рост рыночной капитализации токена.

Dankrad Feist отметил, что в настоящее время фонд Ethereum владеет менее 0,1% от общего объема циркулирующих токенов, и не может получать доходы от залога или комиссий за транзакции, что лишает экосистему профессиональных структур, способных активно продвигать токен на рынке.

Соучредитель Bankless Ryan Sean Adams поддержал эту точку зрения, подчеркнув, что развитие Ethereum не должно полностью зависеть от фонда. Экосистема нуждается в мощных профессиональных организациях, способных эффективно использовать капитал, демонстрировать развитие и реализовывать коммерческие проекты — эти функции не входят в компетенцию фонда.

Предложения по реформам не предполагают ликвидацию существующего фонда, а скорее создание модели двойного взаимодействия: одна сторона — сохраняет изначальные принципы, защищая нейтралитет сети и развивая инфраструктуру; другая — занимается продвижением токена и привлечением институциональных ресурсов.

Оптимистичные инвесторы считают, что краткосрочные колебания рынка неправильно интерпретируются, а смена кадров — это обычный процесс обновления команды. Инвестор Ryan Berckmans отметил, что текучка кадров — норма для плавной смены поколений разработчиков. Ethereum успешно прошел через регуляторные кризисы, смену руководства, а также реализовал крупные технологические обновления, такие как слияние и обновление Blob, и продолжает удерживать лидирующие позиции по объему активов в сети. Множество крупных компаний по всему миру инвестируют в стейблкоины и токенизацию активов, что обеспечивает долгосрочную поддержку развития сети.

Крупные институциональные держатели также остаются оптимистичными. Глава компании BitMine, крупнейшего держателя ETH, Thomas Lee, считает, что текущая паника — это обычная коррекция внутри цикла. Компания владеет 5,2 миллионами ETH, а активы на сумму свыше ста миллиардов долларов находятся в залоге.

Ключевые показатели BitMine (источник: BitMine Tracker)

Thomas Lee отметил, что блокчейн — это базовая инфраструктура для коммерческих систем искусственного интеллекта и расчетов в институциональных финансах. Ethereum благодаря зрелой системе безопасности, высокой ликвидности и широкому признанию институциональных игроков по-прежнему обладает уникальными преимуществами в отрасли.

Как избавиться от негативных слухов и вернуть Ethereum на путь роста

Эксперты считают, что дальнейшее развитие Ethereum зависит от того, сможет ли техническая стратегия и барьеры для бизнеса превратиться в привлекательную инвестиционную логику. Аналитическая компания Galaxy Digital отмечает, что для остановки оттока капитала Ethereum необходимо последовательно реализовать все запланированные операционные инициативы.

В краткосрочной перспективе приоритет — успешно запустить обновление Glamsterdam, постепенно продвигать версию Hegotá, четко определить распределение ответственности внутри фонда, сосредоточить ресурсы на ключевых коммерческих направлениях. В первую очередь — развитие децентрализованных финансов, выпуск институциональных активов, токенизацию реальных активов, расчетные системы на базе стейблкоинов и инфраструктуру для финансов с учетом конфиденциальности. Нейтральность и безопасность Ethereum станут ключевыми преимуществами этих направлений.

Также необходимо ускорить работу над следующими технологическими трендами, включая расширение масштабируемости блокчейна, защиту конфиденциальности на цепочке, пост-квантовую безопасность и создание экономики, основанной на искусственном интеллекте. Эти направления уже включены в открытые дорожные карты разработки, однако главная сложность — координация усилий бизнес-структур и институциональных ресурсов.

Стратегия фонда четко определяет принципы базовых технологий, но не содержит ясной модели роста стоимости токена и не предусматривает отдельные механизмы противодействия конкуренции.

Текущая ценовая коррекция — это не просто временное снижение, а глубокий тест: сможет ли децентрализованная система правильно распределить бизнес-функции, сохраняя стабильность работы и одновременно проводя структурные изменения.

Если экосистема сможет через кадровые перемены наладить распределение ответственности и превратить технологические планы в ясную инвестиционную ценность, то этот спад может стать возможностью для оптимизации управленческих моделей. В противном случае, продолжение слабых цен, частые утечки кадров и изменения в отраслевой структуре могут привести к сомнениям в способности сети Ethereum поддерживать стабильную стоимость токена.