Вероятность закона CLARITY снизилась с 82% до 54%: почему рынок внезапно стал пессимистичным?

Вероятность принятия законопроекта — когда она становится более показательна рыночных ожиданий, чем сам текст закона? Когда ставки на рынке прогнозов относительно CLARITY Act снижаются с пиковых 82% в феврале до 54 — даже после успешного продвижения в Сенатском банковском комитете с результатом 15 против 9 — эта разница отражает уже не только борьбу за юридический текст, но и внутренние трещины в отрасли, тупики в этических нормах и давление из-за сжатых сроков законодательной повестки. Как отмечают аналитики, снижение с 82% до 54% за год — значительное изменение, свидетельствующее о том, насколько трейдеры не верят в перспективы этого законопроекта; когда коэффициент вероятности падает ниже 60%, в истории это обычно означает настоящую неопределенность.

На 25 мая 2026 года, из-за разногласий, вызванных компромиссным планом по доходам от стейблкоинов, контракт на Polymarket за этот прогноз снизился за 24 часа на 11%, вероятность оценивается в 54%, объем торгов — 430 600 долларов, общий объем ставок достиг 37,8 миллиона долларов. Судя по кривой вероятностей, оценки трейдеров становятся более спокойными — законопроект не умер, но путь к подписанию сужается.

Полная картина кривой вероятностей: шесть ключевых поворотов с 82% до 54%

Вероятность на рынке прогнозов по CLARITY Act за последние пять месяцев претерпела резкие колебания, каждое изменение — связано с важными событиями в процессе законодательной работы.

Январь 2026 года: Сенатский банковский комитет планировал 15 января провести разметку законопроекта, но накануне, генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг в X публично заявил о невозможности поддержки текущего варианта, указав на ряд важных вопросов, включая доходы от стейблкоинов, токенизированные акции, положения DeFi и разделение юрисдикций SEC и CFTC. Комитет быстро объявил о переносе. Этот неожиданный поворот оказал давление на вероятность.

Февраль: по мере продолжения двупартийных переговоров, рыночные ожидания относительно вероятности прохождения закона в течение года выросли и достигли пика в 82%.

Март: отказ банков от компромиссного варианта, предложенного Белым домом, привел к новой зацикленности переговоров, и вероятность резко снизилась. 17 марта, после остановки прогресса CLARITY Act, Citi снизила целевую цену биткоина на 12 месяцев с 143 000 до 112 000 долларов, став первой крупной уличной компанией, публично снизившей оценки криптоактивов из-за неопределенности законопроекта.

Параллельно, Coinbase в частном порядке сообщил сенаторским помощникам о невозможности принять текст законопроекта от 23 марта, а на отраслевом телефонном совещании возникли разногласия с другими компаниями — одни считали, что отказ от некоторых положений о доходах от стейблкоинов слишком дорог, другие — что потеря общего законодательного каркаса опасна для всей отрасли. В марте цена акций Circle резко упала на 20% за один день из-за угрозы запрета всех доходов от стейблкоинов в первоначальной редакции.

В середине апреля вероятность снизилась до чуть более 40%, достигнув минимальных значений за год.

Перелом наступил в начале мая. Сенатор Тхом Тиллис и Ангела Алсобрукс совместно выпустили текст компромисса по доходам от стейблкоинов, разрешающий криптокомпаниям поощрять активное использование пользователями, но запрещающий выплату пассивных процентов по неиспользуемым позициям. Coinbase главный политический представитель Фарьяр Ширзад публично выразил поддержку, отметив, что, несмотря на дополнительные ограничения для банков, криптоиндустрия сохранила возможность поощрять пользователей за реальные сценарии использования. Армстронг в тот же день коротко написал "Mark it up", что означало отказ от предыдущей позиции против законопроекта.

Это быстро отразилось на рынке прогнозов: вероятность с начала месяца выросла с 46% до 65% 6 мая, достигла 73% 11 мая — максимума за два месяца.

14 мая Сенатский банковский комитет одобрил поправки к законопроекту голосованием 15 против 9, все 13 республиканцев проголосовали за, двое демократов — также поддержали, хотя и с условиями. Но рынок не отреагировал продолжением роста — после краткого подъема выше 70%, вероятность начала снижения. По данным платформы Kalshi, вероятность прохождения закона до 2027 года снизилась с почти 75% на прошлой неделе до 49%, а до июля — всего до 14%, до августа — до 37%.

К 25 мая вероятность на Polymarket снизилась до 54%. Общий объем ставок в 37,8 миллиона долларов свидетельствует о серьезных оценках участников.

Тройное сопротивление: почему победа в комитете не привела к росту вероятности

Изменения в вероятности на рынке — это не случайные колебания, а процесс постоянного ценообразования на основе известных данных. Чтобы понять логику за 54%, нужно ответить на главный вопрос: почему результат голосования в комитете 15 против 9 не только не подтолкнул вероятность к 80% и выше, но и вызвал ее дальнейшее снижение?

Первое сопротивление: разногласия внутри отрасли по доходам от стейблкоинов

Появление компромиссного плана Тиллис-Алсобрукс в начале мая считалось ключевым прорывом, Coinbase и Ширзад публично его поддержали. Но это не означало полного устранения напряженности внутри отрасли.

Дискуссии в марте на отраслевом совещании показывают, что даже после достижения компромисса, позиции по поводу положений о доходах от стейблкоинов остаются разными — одни считают, что отказ от некоторых положений слишком дорог, другие — что потеря общего законодательного каркаса опасна для всей отрасли. Поддержка Coinbase с января ("лучше без закона, чем плохой") до мая ("Mark it up") отражает глубокие внутренние противоречия.

Банковский сектор также продолжает лоббировать. Согласно отчету CoinDesk, Американская ассоциация банков (ABA) перед голосованием усилила давление на сенаторов, предупреждая, что новые формулировки могут ослабить банковские депозиты и финансовую стабильность. Глава ABA Роб Николс 10 мая направил письмо руководителям банков с просьбой внести поправки до разметки. Американский банкир отмечает, что, хотя в компромиссном плане запрет на пассивные доходы — победа банков, некоторые торговые ассоциации требуют еще более жестких ограничений на активные выплаты.

Аналитика CEA, опубликованная в апреле, показывает, что полный запрет доходов от стейблкоинов увеличит кредиты банков всего на 21 миллион долларов (0,02%), а для региональных банков — всего на 5 миллионов (0,026%), что незначительно по сравнению с опасениями массового оттока депозитов.

Второе сопротивление: этические нормы — ключевой фактор поддержки демократов

Для прохождения в Сенате необходимо 60 голосов. У республиканцев 53 места, значит, минимум 7 демократов должны перейти на их сторону. В комитете только 2 демократов проголосовали за, и один из них — Алсобрукс — заявил, что его голос не отражает позицию всей палаты. Два демократа в комитете поддержали закон с условиями, а до 7 голосов еще далеко.

Главный камень преткновения — этические нормы. Самый чувствительный поправка предложена сенатором Крисом Ван Холленом и запрещает президенту, вице-президенту, членам Конгресса, высокопоставленным чиновникам и их родственникам владеть, продвигать или иметь связи с эмитентами или платформами цифровых активов, особенно — проектами, связанными с семьей Трампа, например World Liberty Financial. В комитете эта поправка была отклонена 11 против 13 по партийной линии. Это означает, что текущая редакция закона не идет на уступки по этическим вопросам, что мешает получить поддержку всей палаты. Сенатор Гальего уже предупредил, что если эти нормы не решены, он может проголосовать против на полном заседании.

Третье сопротивление: календарь законодательной работы и промежуточные выборы

Конгресс 21 мая ушел на мемориальный выход, следующая сессия в Сенате начнется не раньше июня. Это означает, что даже при благоприятных условиях, законопроект может попасть на обсуждение в полном составе не раньше середины июня.

При этом, у Сената уже есть множество приоритетных задач: бюджеты, жилищные и аграрные законы, продление FISA, — и вероятность продвижения законопроекта к июлю и его одобрения до перерыва в августе остается под вопросом.

NYDIG ранее предупреждал, что июнь — начало последнего окна для нормальной работы, а с конца июля по сентябрь Сенат уйдет на каникулы, после чего начнется подготовка к промежуточным выборам, и вероятность голосований с высоким уровнем споров снизится. Сенатор Ламмис прямо заявил: "Это наш последний шанс пройти этот закон до 2030 года, мы не можем рисковать будущим финансов США".

Итак, 54% — это не столько отражение негативных ожиданий по содержанию закона, сколько итог оценки трех факторов: внутренние разногласия в отрасли, тупики по этическим нормам и сжатые сроки законодательной повестки.

Общественное мнение: борьба четырех сил

Обсуждение CLARITY Act сформировало четкую четырехстороннюю конфигурацию, где противостояние определяет динамику вероятностей.

Банковский сектор: безопасность депозитов важнее инноваций.

Лоббизм банков базируется на аргументе: если разрешить держателям стейблкоинов получать доход, аналогичный депозитным процентам, это вызовет массовый отток вкладов из-за страхования FDIC. Аналитик Geoffrey Kendrick из Standard Chartered в январе оценил, что к 2028 году развитые рынки могут потерять около 500 миллиардов долларов депозитов, а у региональных банков доля доходов от чистой процентной прибыли достигает 60%, что создает серьезные риски. Хотя компромиссный план Тиллис-Алсобрукс устранил ключевое требование — запрет пассивных доходов, некоторые торговые ассоциации требуют еще более жестких ограничений на активные выплаты. Статья в American Banker отмечает, что если давление банков продолжится и законопроект сорвется или отложится до после выборов, то альтернативой станет регулирование в рамках закона GENIUS, которое не предусматривает ограничений на доходы от стейблкоинов, и это ухудшит ситуацию для отрасли.

Криптоиндустрия: от раскола к видимой консолидации.

В начале 2026 года внутри отрасли возникли разногласия по доходам от стейблкоинов. В январе Coinbase CEO Армстронг отозвал поддержку, что задержало голосование. В марте, по сообщениям СМИ, возникли стратегические разногласия на отраслевом совещании. Цена Circle упала на 20% за день из-за угрозы запрета доходов.

После мая компромисса отрасль вроде бы объединилась. Армстронг поддержал продвижение, Ширзад назвал компромисс "операбельным". Но внутренние разногласия по поводу стоимости отказа от доходов остались, и детали текста могут вновь их активировать.

Некоторые демократы: этика — ключевой фактор.

Warren в комитете указала на пять существенных недостатков: снижение защиты инвесторов по закону 1929 года, отмена защиты потребителей штатов, разрешение банкам держать рискованные активы, уязвимости в национальной безопасности и конфликты интересов у Трампа. Согласно опросу HarrisX, большинство избирателей поддерживают этические ограничения. Это показывает, что внутри демократов эти нормы превратились из вспомогательного вопроса в важный рычаг.

Трейдеры прогнозных рынков: выражают оценки через деньги.

Цены на прогнозных платформах — это особый "сигнал общественного мнения". На Polymarket вероятность около 54%, на Kalshi — ниже 50%, всего 49%. Вероятность прохождения до июля — 14%, до августа — 37%. Эти оценки отражают разные временные сценарии, и в целом вероятность около 50%, но с сильным уклоном в сторону летних месяцев.

Влияние отрасли: как регулирование закладывается в рыночные цены

Перспективы CLARITY Act окажут влияние не только на законодательство, но и на рыночные оценки.

Капитальные рынки: Citi в марте снизила целевую цену биткоина с 143 000 до 112 000 долларов, что на 21,7%. В отчете приводятся сценарии, показывающие, что регуляторные переменные — ключевые параметры оценки институциональных инвесторов, и их влияние можно количественно измерить.

Институциональные инвесторы: основной смысл закона — устранить неопределенность юрисдикции. Сейчас многие держат активы вне рынка из-за отсутствия нормативной ясности. Если закон пройдет, ожидается приток институциональных средств, если нет — доверие снизится.

Глобальная конкуренция: ЕС уже внедрил рамки MiCA, Сингапур и ОАЭ создали свои системы регулирования. Если США не примут CLARITY до 2026 года, это может привести к долгосрочному отставанию в глобальной конкуренции за лидерство в крипто.

Итог

Объем ставок в 37,8 миллиона долларов — не просто показатель внимания к законопроекту, а коллективная оценка будущего регулирования США. 54% — это не точный вывод, а баланс, отражающий одновременно прогресс в голосовании и внутренние разногласия, этические тупики и сжатые сроки.

Путь с 82% до 54% показывает важность каждого этапа: успехи в законодательстве важны, но при достижении 60 голосов в Сенате, широта консенсуса и межпартийная поддержка — решающие факторы. От отказа Coinbase в январе, через внутренние разногласия в марте, до компромисса в мае — эволюция позиций отрасли — один из ключевых индикаторов этой законодательной борьбы. В ближайшие недели — важное окно для оценки, сможет ли этот консенсус выдержать голосование в полном составе.